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一、2016年上半年鸡蛋期货回顾
1.回顾季报
“对1609大方向看多，高点预期4000-4200，在4-6月更倾向于找一个波段回调低点介入多单，而不是当前3800+立即介入，如有意外对冲空1701，深刻领悟波段行情的精髓，主要运行区间3600-4000。关注预期的证实与证伪”。现在看一季报的判断和后面市场走势吻合度很高。单边多9月和多9空1以及区间位置都得到印证。
2.行情概述
2016年上半年，鸡蛋期货先涨后震荡行情，1月4日3699开盘，6月17日报收3907，最低3414，最高4301，运行区间3414-4301，低点出现在2月29日，高点出现在4月21日，呈现前涨后震荡的走势。去年同期1509合约运行区间为4020-4725，通过对比可以看到，1609合约整体运行区间下移了大约500点，但是令人大跌眼镜的是，2015年上半年现货平均价是3.54元,2016年是3.35元，只下跌了0.19元，折合期货190点。
市场经历了三个阶段。
1-2月，现货从高位快速回落，也是历史上罕见的急跌，春节后期货市场只是跌了200点就结束了，市场交易了太久老的成本下移补栏增加的预期，正月十五后，猪肉蔬菜等全面上涨，CPI问题摆出来，鸡蛋期价开始引入新的预期，止跌回升。3-4月，现货的持续稳中有涨配合黑色期货的暴涨，使得鸡蛋期价再度推升一个高度，到顶点当天价格打到4301，透支了上涨预期。5月至今，很快市场开始去泡沫之旅，当4300回落到3700后，市场进入静默期也没什么题材，直到豆粕异军突起，在鸡蛋现货超预期下跌时，托起了鸡蛋期货价格，整体呈现震荡走势。
图2是鸡蛋期货近1年，2月22日-4月21日，4月22日-至今的相关性数据，可以清楚的看到长期鸡蛋和其他品种相关性一般，最高只有0.7左右，但是2月22-4月21日和焦炭螺纹相关性达到0.93高度相关，近期回落至0.75左右。通过这一系列数据可以看到有时候行情不止是被基本面影响也可能被宏观等一系列品种外因素影响，在实际投资或分析中需要充分考虑。
增加的预期，正月十五后，猪肉蔬菜等全面上涨，CPI问题摆出来，鸡蛋期价开始引入新的预期，止跌回升。3-4月，现货的持续稳中有涨配合黑色期货的暴涨，使得鸡蛋期价再度推升一个高度，到顶点当天价格打到4301，透支了上涨预期。5月至今，很快市场开始去泡沫之旅，当4300回落到3700后，市场进入静默期也没什么题材，直到豆粕异军突起，在鸡蛋现货超预期下跌时，托起了鸡蛋期货价格，整体呈现震荡走势。
二、2016年上半年鸡蛋市场基本情况概述
1.现货概述
上半年现货市场呈现前高后低的走势，腊月十五前直线拉升至4.5以上高位，随后快速下跌直到正月十五破3，从3月开始震荡攀升至端午前，端午附近开始重启跌势，中下旬产区低价破2.5。腊月十五后蛋价开始逐渐回落，产区最高价格落在4.2-4.5区间，最低价格在正月十五前后，最低2.8-3区间，随后震荡有升。这个现货走势跟往年还是有一些区别的。有几个方面，第一，腊月高价意外冲至4.2甚至摸到4.5，这是很多人都没有预料到的，因为15年春节基本没有涨价，14年表现也不强;第二，3-6月持续的震荡攀升，这在过去是不曾出现的，并且这是在一致预期比较差的情况下出现，均价与15年持平，成本却有大幅下移。第三，6月端午后的下跌比预期的强烈，此时成本因为玉米豆粕上涨已经回升至15年10月水平，蛋价却跌破2.5，创下近几年来新低，并可能持续一段时间。
2.蛋鸡存栏情况
芝华数据监测显示，2016年4月全国蛋鸡存栏15.12亿只，环比增加1.36%，同比增长10.57%。产能在逐渐恢复中。全国蛋鸡存栏增加的原因是，在产蛋鸡存栏增加量大于后备鸡存栏减少量。
目前，鸡蛋现货市场中在产蛋鸡存栏持续增加是压制蛋价大幅上涨的主要利空因素。在蛋鸡存栏不断增加的情况下，新鸡补栏影响短期蛋价运行节奏。
3.蛋鸡补栏情况
芝华数据监测显示，2016年4月全国育雏鸡补栏量环比增0.17%，同比减1.74%，2016年4月青年鸡存栏量环比减少6.47%。4月份这个量增不上去符合我们预期，卓创数据的鸡苗企业监测数据显示，去年8月以后鸡苗销量进入一个区间内，16年3月同比15年大减。我们自己调研的数据也很有意思，1-5也基本持平，但是因为去年5月的低补栏导致5月同比大增，也就是二季度报告里我们推断的父母代的供应是不是出问题了，峪口的父母代数据显示16年父母代继续减少，父母代鸡苗价格报12-15，且多数厂商无报价，去年同期3元大甩卖。通俗点说现在是种鸡场巴不得多卖鸡养殖户巴不得早补鸡的时候，但是现在订鸡基本推2个月以上，3月订5-6月，4月订6-7月，一季度历来是种蛋利用率超90%的旺季，种鸡场不可能压着不孵化，只有一个理由就是父母代厂连亏三四年后产能持续下滑，已经不足以支撑旺季补苗需求，需要向后推迟延长补苗周期。所以说9月的供应压力未必大，倒是1月或者后面的供应压力可能会出来。
4.蛋鸡养殖利润情况
图14看，今年上半年出现了一个比较明显的变化，那就是持续了一年多的成本下移结束了，养殖成本重启升势，而且伴随着近期豆粕玉米的涨势以很短的时间回到了15年10月份水平，那么过去一年提的成本下跌理论短期破灭了，虽然后期随着玉米直补政策的推移玉米现货价格可能还有下跌空间，但是整体的养殖成本低点应该过去了。另外近期因为现货价格大跌，淘鸡价格大跌导致养殖进入亏损状态，如果鸡蛋现货在2.5以下持续半个月以上将淘汰大多数450天以上鸡龄蛋鸡，且这个可能实现的几率不小。那么整体去看下半年随着养殖成本抬升，前期补栏较多导致后期养殖利润应该有比较明显下滑，养殖高利润周期太久，市场的调节有时候会迟到但是不会缺席，蛋价不容乐观。
三、2016年下半年鸡蛋期货行情展望
下半年中，7-8月是现货旺季，9-11月是淡季，12月-1月是旺季，1609合约将在7月换月，7-11月的运行时间内1701合约为主力合约，从期货的季节性运行规律看，01合约在7-8月见顶几率很大，往往都有10%以上幅度跌幅，是01合约最主要的投资机会，下面我们主要对1701合约做一个行情展望。
从现货看，6月底跌破2.5已经是意外，后期现货高点的判断难度增加，市场分歧有两个声音，一个是9月很低，一个是9月还能上4。我们认为这取决于6月底的低点能持续多久和淘汰量多大，因为从补栏角度看4月以前都是补栏旺季，今年同比增幅并不大，所以施加到9月的压力不明显，如果6月底再有一个长期低迷的被动淘汰，那么9月重上4元并非不可能，2个月现货价格波动2块钱是正常的。1701定价中枢偏低，那么只能是在夏季高点附近趋势做空但迂回介入，秋季低点跌破3元概率大。
综上所述，对1701大方向看空，低点预期3200-3400，从8月开始找高点迂回式介入，波段做空，深刻领悟波段行情的精髓，不能妄想一次跌透，关注预期的证实与证伪。
风险点：
1. 现货低于预期
2. 补栏高于预期
3. 替代低于预期
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