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2017年上半年，我国蛋鸡养殖行业进入近十年罕见的亏损期，受此影响，市场过量淘汰，现货蛋价曾在当年伏天前后，出现超过100%的季节性飙涨；补栏严重不足，早已为2018年夏季上涨近50%、挺进历史同期次高价埋下了伏笔。进入9月份开始，现货调整下跌，期货策略沽空机会凸显。
一、在产蛋鸡存栏持续回升，9月鸡蛋转向供需宽松
一般而言，企业买来的鸡雏要饲养四个月后才可以产蛋，每个蛋鸡的生产周期大约16个月。2016年8月至2017年7月连续12个月的超低补栏数量，导致2017年年底国内在产蛋鸡存栏量降至9亿只下方，这种低存栏状况一直延续至2018年上半年。但由于2017年四季度至2018年一季度蛋鸡补栏量恢复性增加，预计2018年8月至年底蛋鸡存栏量料将呈现持续上升的态势。根据峪口禽业的数据推算，预计9月国内在产蛋鸡存栏量将回升至10.5亿只附近，鸡蛋供应逐渐增加；而双节备货旺季即将结束，鸡蛋消费将进入需求淡季，后市供需格局转向宽松。
但需要注意的是，这两年国内环控要求趋严，蛋鸡行业亦成为整治的主要对象之一。2018年二季度，一些环保不达标鸡场遭遇拆迁或关闭导致部分蛋鸡提前淘汰、补栏量下滑；蛋鸡的实际存栏量或不及预期，这将制约蛋价下行空间。
二、天气形势对鸡蛋及替代品季节性升势推波助澜
中央气象台今夏曾连续33天发布高温预警，并称今夏是1961年以来我国最热的一个夏天，全国共有55个气象站日最高气温突破历史极值，主要分布在辽宁、吉林、河北等地，覆盖了鸡蛋主产省份，导致伏天“歇蛋”季节性产出削减。另外，夏季台风天气频发，北方多地出现强降雨，影响蔬菜生长、采收及运输，尤其是称为“中国菜篮子”的蔬菜供应基地寿光发生严重洪涝灾害，导致蔬菜供应短缺。商务部数据显示，8月26日止当周，中国寿光蔬菜价格指数为152.85点，创近八年来同期最高水平。国内异常的天气形势，放大了鸡蛋及蔬菜季节性涨势，而随着天气好转，后市蔬菜供应将逐渐回升，每年8月底9月初菜价达到季节性峰值后将逐步回落。
另外，8月以来，国内辽宁、河南、江苏、浙江及安徽五省陆续发生7期非洲猪瘟疫情，波及生猪数量3万多头。目前来看，疫情总体可控，猪肉价格依旧运行于8年来的低位区域；但如果后期疫情超预期发展，或导致猪肉价格大涨，可能外溢支持远期鸡蛋合约。
三、季节性下跌或已拉开序幕，期价做空时间窗口开启
农业部大宗鸡蛋价格数据显示，我国鸡蛋现货在6月末7月初见年内次低点6.84元/千克，随后启动的季节性涨势持续到8月中下旬，历时两个月累积涨幅47.8%，达到10.11元/千克，绝对价格仅次于去年同期的历史记录水准。根据其价格季节性波动规律，或已敲定年内高价，季节性下跌拐点就此显现，预计10月初见鸡蛋现货调整低点。近五年，中秋前高价至十一前后的低价，平均跌幅2.45元/千克或跌24%，该时间段期货追随现货调整，基差同步收敛。
农业部大宗鸡蛋价格数据显示，我国鸡蛋现货在6月末7月初见年内次低点6.84元/千克，随后启动的季节性涨势持续到8月中下旬，历时两个月累积涨幅47.8%，达到10.11元/千克，绝对价格仅次于去年同期的历史记录水准。根据其价格季节性波动规律，或已敲定年内高价，季节性下跌拐点就此显现，预计10月初见鸡蛋现货调整低点。近五年，中秋前高价至十一前后的低价，平均跌幅2.45元/千克或跌24%，该时间段期货追随现货调整，基差同步收敛。
四、策略沽空综述
去年8月份至今，蛋鸡养殖行业已连续盈利超过12个月，按照8月末产业链数据，每只蛋鸡盈利达60-70元创历史新高，这得益于去年行业亏损带来存栏损失，也是国内严苛的环控政策约束的结果。综合行业对过去一年蛋鸡存栏结构数据的评估，我们预计蛋鸡存栏恢复性增长的趋势延续，预计将恢复至2017年之上的水平，蛋鸡养殖利润将会趋向收窄，9到10月份蛋价维持季节性下跌，策略上沽空1810-1901合约。
风险点：1、畜禽疫情超预期，放大市场波动；2、环控禁养超预期，导致蛋鸡存栏恢复性增长弱于预期，限制季节性跌势。
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