|
一、市场综述：现货期货表现疲弱，新粮上市备受关注image
（一）现货市场：区域分化态势加剧，东北深加工企业挺价与华北销区走弱并存
国内玉米现货均价为 2356 元 / 吨，环比微降 0.04%。东北产区呈现出 “企业挺价、粮商观望” 的格局：辽宁黑山新粮价格略有下滑，而深加工企业为抢占新季玉米收购先机，收购价格较上周上调 10 - 20 元 / 吨，黑龙江某酒精厂挂牌价达 2400 元 / 吨。华北及黄淮地区延续疲弱态势，山东深加工企业门前到货量减少，玉米淀粉出厂价降至 2500 元 / 吨，贸易商主要执行前期订单，新单成交较为清淡。
（二）期货市场：内外盘均面临压力，资金谨慎撤离
大连商品交易所玉米主力合约报价 2197 元 / 吨，周跌幅 0.45%，持仓量减少 1.2 万手，表明多头头寸有所撤离。国际市场同步走弱，CBOT 玉米因美国农业部供需报告前的仓位调整，12 月期约下跌 2.75 美分 / 蒲式耳，至 417 美分，创下近两个月以来的低位。国内期货与现货基差扩大至 - 150 元 / 吨，反映出市场对新粮集中上市的看空预期。
二、下游深加工：原料价格拖累产品价格，行业步入去库存周期
（一）产区动态：华北深加工厂采取 “跌价去库” 策略，东北淀粉厂压力较大
华北地区原料玉米价格大幅下跌，河北石家庄玉米淀粉出厂价周跌幅为 50 元 / 吨，降至 2450 元 / 吨，企业开机率降至 65%，较往年同期低 10 个百分点。据某业内人士透露，当地深加工企业库存积压严重，为加速去库存，不惜以低价抛售，称 “当前以能销售多少为目标，首要任务是回笼资金”。东北黑龙江局部成交价格跌破 2500 元 / 吨，某龙头淀粉企业表示，当前库存消化周期达 45 天，较正常水平高出 15 天，被迫采取 “以价换量” 策略，新单给予 50 - 80 元 / 吨的折扣。
（二）销区表现：华南市场价格创阶段性新低，远期订单议价空间扩大
华南销区玉米淀粉价格持续下探，广东东莞某贸易商远期订单报价 2380 元 / 吨，较上月下跌 120 元 / 吨，为 2023 年以来的最低水平。终端食品加工厂维持 “随用随采” 模式，某饼干企业采购经理透露，当前库存仅能维持 15 天，主要原因是玉米淀粉与小麦淀粉价差收窄至 100 元 / 吨，倾向于选择替代性更强的小麦淀粉。
三、饲料养殖：生猪市场拖累需求，玉米替代性优势减弱
（一）生猪市场：出栏压力急剧增加，饲料采购陷入观望状态
全国生猪均价为 15.2 元 / 公斤，周跌幅 0.8 元 / 公斤，养殖端大体重猪（130 公斤以上）占比达 35%，远超正常水平的 20%。据某大型猪企透露，9 月生猪出栏计划增加 15%，但屠宰场日均开工率仅 62%，终端需求未见改善。饲料企业被动调整配方，小麦替代玉米的比例提升至 30%，玉米在猪饲料中的添加比例降至 55%，同比下降 8 个百分点。
（二）水产及禽料：旺季表现不佳，刚需采购成为主流
黄淮海地区蛋鸡存栏量环比持平，受鸡蛋价格低迷（4.2 元 / 斤）影响，养殖户对高价玉米的接受度下降，10% 的中小散户转向杂粕 + 玉米酒糟配方。水产饲料进入传统旺季，但华南地区罗非鱼、对虾养殖因病害高发，投料量减少 20%，某水产料企表示，当前玉米采购量仅为往年同期的 60%，优先消耗库存陈粮。
四、多空因素交织：利好支撑作用有限，利空压制较为明显
（一）短期利好：政策与供应端释放积极信号
从供应层面来看，东北农户售粮节奏加快，据 Mysteel 数据，东北三省农户售粮率达 65%，较去年同期高出 10 个百分点，市场阶段性供应压力得到有效缓解，部分贸易商开始加快出货节奏，以缓解资金周转压力。政策方面，河南、安徽等地启动小麦最低收购价执行预案，托市收购价为 2460 元 / 吨，在稳定小麦价格的同时，间接支撑了玉米饲用替代成本，防止小麦过度替代玉米，有助于稳定玉米市场份额。贸易政策上，对美玉米关税维持 25%，8 月进口玉米到港成本 2600 元 / 吨，高于国内现货 200 元 / 吨，有效抑制了进口玉米的价格优势，减少了进口替代对国内市场的冲击。
（二）长期利空：供需格局较为宽松，市场信心不足
随着新粮上市步伐加快，华北地区玉米收割进度达 30%，预计 9 月底新粮上市量将超过 500 万吨，市场供应将显著增加。农业农村部数据显示，东北新季玉米单产预估提高 2%，总产量或达 1.5 亿吨，进一步加剧了市场供大于求的局面。从替代品角度来看，进口高粱、大麦库存达 140 万吨，小麦市场流通量周增 30 万吨，玉米在饲料原料中的性价比优势进一步弱化，饲料企业纷纷加大小麦、高粱使用比例，降低玉米采购量。期货市场也反映出悲观情绪，持仓量前 20 名期货公司多空比降至 0.92，为今年以来最低水平，显示机构普遍看空短期行情，资金持续流出玉米期货市场。
五、后市展望：新粮将主导行情，价格或进入 “盘整 - 趋弱” 通道
（一）短期（1 - 2 周）：产区购销博弈加剧
新粮集中上市初期，东北深加工企业或维持 “小幅提价 - 刺激上量” 策略，预计现货价格区间为 2300 - 2400 元 / 吨；华北地区受小麦替代压制，价格难以反弹，或下探至 2250 元 / 吨寻求支撑。
（二）中期（1 个月）：供需失衡压力将显现
随着南方销区库存消化完毕，若终端需求无明显改善，玉米淀粉价格或跌破 2500 元 / 吨，带动原料玉米价格跟跌。饲料企业国庆前备货量预计同比减少 15%，进一步抑制市场采购热情。
（三）操作建议：产业客户按需补库，贸易商谨慎囤粮
深加工企业：逢低建立 15 天安全库存，利用期货市场卖出套保锁定原料成本；饲料企业：维持 “随采随用” 策略，关注小麦 - 玉米价差，价差扩大至 200 元 / 吨以上时切换配方；贸易商：避免赌涨囤粮，新粮水分降至 14% 以下后，可少量参与短期快进快出。
当前玉米市场正处于 “旧粮去库 + 新粮上市” 的过渡期，供需宽松格局未发生改变，短期利好难以抵消长期压力。建议从业者密切关注 9 月下旬华北新粮收购价、生猪去产能进度及深加工开机率三大核心指标，在震荡行情中把握结构性机会。
|
