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万洲国际半年报解码：美国猪肉业务狂飙，全球布局下的"冰火两重天"
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/8/16 11:28:44 关注：5296 评论： 我要投稿
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一、业绩逆势上扬：美国市场成核心增长极
（一）营收利润双增背后的 “双核驱动”
在全球经济形势复杂多变、消费市场需求波动的大背景下，2025 年上半年，万洲国际凭借强大的市场适应能力与战略调整能力，在猪肉及肉制品行业脱颖而出，取得了令人瞩目的成绩。
数据显示，2025 年上半年，万洲国际实现营收 133.87 亿美元，同比增长 8.9%，逼近 2022 年上半年创下的历史高位 133.98 亿美元。同时，经营利润达到 12.59 亿美元，同比增长 10.4%。如此增长态势在同行业中极为突出，在资本市场也备受关注。8 月 13 日，其股价大涨 6.23%，总市值成功突破 1000 亿港元，达到 1073 亿港元，成为港股市场焦点。
深入分析这份优异成绩，万洲国际的增长主要得益于两大业务板块的协同作用，呈现 “双核驱动” 发展态势。其中，猪肉业务收入 56.23 亿美元，同比增长 14.1%，经营利润大幅增长 168.4%，达到 2.55 亿美元，成为拉动公司业绩增长的重要动力。作为公司核心业务的肉制品板块，虽然经营利润同比下滑 7.9%，为 10.47 亿美元，但收入仍实现 2.3% 的增长，达到 66.40 亿美元，占公司总收入的 49.6%，在公司业务体系中依旧占据重要地位。这两大业务板块一升一降，看似矛盾，实则共同构成万洲国际独特的增长曲线，背后反映出公司在不同市场环境下的战略布局与业务调整。
（二）美国市场：从亏损泥潭到盈利支柱
在万洲国际全球布局中，北美市场，尤其是美国市场，是其实现业绩逆袭的关键区域。回顾过去，2023 年，万洲国际在北美市场的猪肉业务深陷亏损，经营利润低至 - 6.24 亿美元，拖累公司整体业绩。然而，仅两年时间，到 2025 年，局面实现重大逆转，经营利润飙升至 1.70 亿美元，成功扭亏为盈，令市场震惊。
促成这一转变的因素主要有两方面。从市场环境看，美国猪肉市场供需关系发生显著变化。一方面，美国猪肉供应逐渐收紧，生猪价格同比上涨 15%，为万洲国际猪肉销售提供有利价格支撑。另一方面，饲料成本下降减轻公司成本压力，玉米价格回落 20%，大幅降低生猪养殖成本，进一步提升利润空间。
除市场利好外，万洲国际旗下史密斯菲尔德进行内部改革。公司关闭加州低效产能，优化产业结构，将养殖规模缩减至 1000 万头，集中资源发展高附加值冷鲜肉与加工品。这一系列举措提高生产效率，降低运营成本，提升产品市场竞争力，使得公司在北美市场经营利润同比激增 24.08%。曾经的亏损业务如今成为盈利支柱，美国市场的成功转型为万洲国际未来发展注入强大动力。
二、中美市场分化：一边是火焰，一边是海水
（一）美国猪肉：量价齐升的 “天时地利”
美国市场的繁荣是多种因素共同作用的结果。从供应端看，2025 年上半年，美国生猪存栏量同比下降 3%，反映市场生猪供应减少。供应减少导致猪肉市场出现供应缺口，虽部分由进口弥补，但万洲国际凭借在美国市场深厚布局和强大本土屠宰场资源，占美国市场 15% 份额，优先获取优质猪源，在供应紧张的市场竞争中抢占先机，销量增长 12%，均价提升 9%，实现量价齐升。
在成本控制方面，万洲国际表现出色。通过优化饲料配方，将豆粕替代比例提升至 30%，有效降低饲料成本。在物流配送环节，自有冷链覆盖 90% 配送，大幅降低物流成本，生猪养殖完全成本降至 6.2 美元 / 公斤，较 2023 年下降 18%。成本的有效控制提高公司盈利能力，为市场竞争提供更大价格优势。
政策方面，美国政府延长对肉类加工企业的税收减免政策，为万洲国际带来实际利益。仅 2025 年第二季度，公司节省税费 0.87 亿美元，直接增加公司利润，成为推动公司业绩增长的重要因素。美国市场凭借供应、成本和政策多重利好，成为万洲国际业绩增长的重要引擎。
（二）中国市场：转型阵痛中的 “破局之路”
与美国市场形成鲜明对比，中国市场正经历转型阵痛。在消费市场，中国市场面临消费复苏乏力困境。截至 2025 年 6 月末，生猪价格为 15.5 元 / 公斤，同比下降 0.8%，反映市场生猪供应充足，但终端需求受经济环境影响表现疲软。家庭消费频次下降 10%，导致传统渠道（如商超、批发等）肉制品销量同比下滑 9%，对万洲国际业绩产生直接负面影响。
在渠道转型方面，新兴渠道（如便利店、休闲零食等）销量增长 21%，展现新渠道活力与潜力，但目前占比仅为 17.6%，短期内难以弥补传统渠道萎缩带来的损失。以双汇发展为例，其在 KA 卖场销量仍下降 15%，传统渠道下滑趋势明显，新老渠道交替仍需时间和努力。
成本压力也是中国市场面临的挑战。进口猪肉到岸价上涨 12%，直接增加企业采购成本。为提升品牌知名度和市场竞争力，公司上半年营销投入加大，广告费增长 25%，进一步压缩利润空间，导致肉制品毛利率下降 1.2 个百分点。中国市场在需求、渠道和成本多重压力下，正努力探索破局之法。
三、肉制品业务承压：全球布局下的结构调整
（一）核心业务的 “冰火两重天”
肉制品业务作为万洲国际核心业务，2025 年上半年呈现明显区域分化态势。在北美市场，万洲国际精准把握市场需求，有效调整产品策略，实现收入稳步增长。以培根、火腿等产品为例，通过优化产品配方和包装设计，提升产品附加值，均价涨幅达 8%，带动该区域肉制品业务收入增长 3.5%。这不仅体现万洲国际在北美市场的品牌影响力和市场竞争力，也反映北美消费者对加工肉制品的旺盛需求。在北美地区，加工肉制品占肉类消费的 40%，为万洲国际肉制品业务提供稳定市场基础。
然而，在中国市场，万洲国际肉制品业务面临严峻挑战。销量大跌 9.8%，收入相应减少 9.8%，成为拖累公司整体业绩的重要因素。消费习惯差异是关键原因之一。在中国，消费者对新鲜猪肉偏好深厚，新鲜猪肉在肉类消费中占比高达 65%，这种偏好源于中国悠久饮食文化和烹饪传统，认为新鲜猪肉在口感、风味和营养上更具优势。随着消费升级和健康意识提升，预制菜等新兴食品业态迅速发展，对传统肉制品市场形成强烈冲击。预制菜以便捷、多样特点满足现代消费者快节奏生活需求，逐渐抢占传统肉制品市场份额，导致中式香肠、火腿等传统肉制品销量持续下滑。
（二）产品结构的 “高端化突围”
面对肉制品业务在不同市场的复杂情况，万洲国际积极推进产品变革，以适应市场变化，实现 “高端化突围”。
在美国市场，万洲国际捕捉到消费者对健康食品的追求，推出高蛋白低脂午餐肉。通过创新生产工艺，在保留午餐肉美味的同时，减少 30% 卡路里含量，满足消费者对健康与美味的双重需求。该产品 2025 年上半年销量增长 18%，成为美国市场明星产品，体现万洲国际对市场趋势的精准预判和强大产品研发能力。
在中国市场，万洲国际同样积极探索产品创新，试点推出 “零添加” 中式腊肠。该产品顺应中国消费者对食品安全和品质的高要求，不添加人工色素、防腐剂和香精，采用传统工艺与现代技术结合方式，保留腊肠原汁原味。产品在山姆会员店上架首月销售额突破千万，证明产品市场吸引力，为万洲国际在中国市场产品创新提供经验和方向。
在欧洲市场，万洲国际依托 Campofrio 品牌优势，大力发展西班牙火腿、意大利萨拉米等高端肉制品。这些产品以精湛制作工艺、独特风味和高品质在欧洲市场赢得良好口碑和市场份额。2025 年上半年，欧洲市场收入增长 15%，毛利率高达 38%，成为万洲国际利润率最高区域。这得益于万洲国际对欧洲市场的深入了解、精准定位以及对品牌价值的有效挖掘和提升。
四、未来战略：分拆上市与全球再平衡
（一）史密斯菲尔德分拆：资本运作的 “双刃剑”
在万洲国际战略布局中，史密斯菲尔德分拆上市备受市场关注。2025 年 1 月 28 日，史密斯菲尔德成功在纳斯达克上市，股票代码为 “SFD.US”，这是万洲国际在资本运作和业务布局上的关键举措。
此次分拆发售 20% 股份，万洲国际对史密斯菲尔德持股比例降至 80%。股权结构调整旨在使史密斯菲尔德更专注于北美市场发展。从业务发展看，史密斯菲尔德计划 2026 年将肉制品产能扩张 10%，进一步巩固其在北美市场领先地位，满足当地市场增长需求。
在资本市场，美股市场对农业龙头企业有较高估值溢价。目前，万洲国际在港股市场市盈率为 8.5 倍，而美股同类公司市盈率达 12 倍。通过分拆史密斯菲尔德赴美上市，万洲国际有望借助美股市场估值优势，提升集团整体估值水平，为股东创造更大价值。
从资金用途看，史密斯菲尔德募资主要用于中国市场渠道转型和欧洲市场产能扩建。在中国市场，万洲国际计划新增 1 万家便利店网点，拓展销售渠道，提高市场覆盖率。在欧洲市场，产能扩建有助于万洲国际更好满足当地市场需求，提升市场份额。然而，分拆上市也面临市场波动、监管审批等风险。史密斯菲尔德在新资本市场环境中如何保持竞争力，实现业绩持续增长，是万洲国际和投资者共同关注的重点。
（二）全球布局的 “三极战略”
面对复杂市场环境，万洲国际积极构建 “北美稳增长、中国求转型、欧洲扩规模” 的全球布局，形成 “三极战略” 发展格局。
在北美市场，万洲国际将维持生猪养殖规模在 700 - 1000 万头，占下游需求的 20% - 30%，既能保证市场份额，又能有效控制成本和风险。在产品创新方面，重点发展宠物肉类零食，该领域市场潜力巨大。预计到 2025 年，宠物肉类零食新品营收目标将达到 5 亿美元，成为北美市场新增长点。
在中国市场，万洲国际加速 “渠道裂变”，推动渠道结构优化升级。在传统渠道，聚焦县域市场，将覆盖率提升至 90%，进一步下沉市场，挖掘潜在消费群体。在新兴渠道，积极开拓美团优选、抖音电商等平台，借助平台流量优势和用户基础，拓展销售渠道。万洲国际计划 3 年内使新渠道占比达到 30%，实现渠道结构多元化和均衡发展。
在欧洲市场，万洲国际通过对 Campofrio 的收购整合，进一步扩大市场规模。2025 年目标是实现西欧市场占有率达到 20%，成为欧洲市场重要参与者。在产品创新方面，加大对植物基肉制品的研发和推广力度，豌豆蛋白香肠已成功上市，首月销量突破百万份，展现良好市场前景。通过在不同市场的差异化战略布局，万洲国际有望实现全球业务协同发展和再平衡。
五、挑战与机遇：周期波动中的韧性考验
（一）短期风险：猪价波动与成本压力
尽管万洲国际 2025 年上半年取得优异成绩，美国市场强劲表现为业绩增长提供强大动力，但全球猪肉市场周期性波动仍给公司带来诸多不确定性。当前，全球猪肉价格处于周期高位，美国生猪价格达到 1.2 美元 / 磅，接近 2022 年峰值水平。这一价格虽为万洲国际北美业务带来丰厚利润，但也意味着价格回调风险逐渐加大。若 2025 年第四季度价格回落 10%，按照目前北美业务盈利结构和价格敏感度测算，将直接导致北美业务利润减少 8%，对万洲国际整体业绩产生较大冲击。
在中国市场，成本压力不容忽视。饲料成本作为生猪养殖主要成本之一，目前仍处于高位。以豆粕价格为例，当前价格为 3025 元 / 吨，虽有波动，但整体维持较高水平。这对万洲国际旗下双汇发展是巨大挑战。双汇发展需在控制成本的同时，考虑如何合理将成本压力转嫁到产品价格上，以维持企业盈利能力。然而，在中国市场消费复苏缓慢、需求不足背景下，成本转嫁难度较大。若处理不当，不仅影响产品市场竞争力，还可能导致市场份额下降，进一步压缩利润空间。全球猪肉价格周期波动和中国市场成本压力，是万洲国际短期内必须面对的两大风险。
（二）长期价值：全链优势与分红吸引力
面对短期风险，也应看到万洲国际具备的长期价值。万洲国际核心竞争力在于全球一体化布局，构建从美国农场到中国餐桌的完整全产业链。这种全产业链管控模式使公司在生猪价格波动市场环境中展现强大韧性。通过整合产业链上下游资源，实现资源优化配置，降低生产成本，提高生产效率，在市场竞争中占据有利地位。在生猪养殖环节，可自主养殖确保猪源质量和供应稳定性；在屠宰和加工环节，严格控制产品质量，提高产品附加值；在销售环节，凭借庞大销售网络迅速将产品推向市场，满足消费者需求。
在资本市场，万洲国际也具有吸引力。2025 年中期股息同比翻倍至 0.2 港元 / 股，按当前股价计算，股息率高达 7.2%。这一股息率在同行业中优势明显，吸引众多稳健型投资者关注。对于追求长期稳定收益的投资者，万洲国际高股息政策是极具吸引力的投资选择。华兴证券指出，若史密斯菲尔德分拆上市顺利，万洲国际目标价有望提升至 9.6 港元，较当前股价有 15% 上行空间。这一预测增强投资者对万洲国际信心，为公司未来发展提供更广阔想象空间。万洲国际凭借全链优势和分红吸引力，在长期发展中具备强大竞争力和投资价值。
结语：在分化中寻找平衡术
万洲国际 2025 年上半年财报，既体现美国市场的 “逆袭”，也反映中国市场的 “转型”。当美国猪肉业务凭借供需错配与成本管控快速发展，中国市场正经历从渠道到产品的深度变革。这场全球布局下的考验，不仅检验万洲国际战略执行力，更体现肉类巨头在周期波动中的生存智慧 —— 在分化中聚焦核心优势，在变革中坚守长期价值，或许是这家企业穿越周期的关键所在。
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| 文章来源：肉类食品网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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