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一、周度行情：供需博弈加剧，猪价呈 “先抑后扬” 震荡格局
本周生猪市场延续分化走势。截至 8 月 3 日，全国外三元生猪均价为 14.02 元 / 公斤，周环比微跌 0.6%，虽创下近一个月以来的低位，但在周内展现出 “先跌后涨” 的韧性表现。具体如下：
周初承压回落：规模养殖场集中释放产能，同时二次育肥户逢高出栏，全国商品猪出栏均重周环比下降 0.5 公斤，降至 127.98 公斤。标猪供应增加对价格形成压制，东北、华北地区跌幅达 0.3 元 / 公斤。
后半周止跌反弹：随着月初出栏节奏收紧，屠宰企业采购难度上升，西南、华南地区率先出现反弹。四川、广东等地猪价回升 0.1 - 0.2 元 / 公斤，这反映出短期供需边际有所改善。仔猪市场同步降温，全国断奶仔猪均价为 429 元 / 头，周环比下跌 11 元 / 头。主要原因是中小散户补栏较为谨慎，加之头部企业自繁比例提升，仔猪市场从 “抢苗” 态势转变为 “理性观望”。
二、供给端双重调整：降重出栏与产能去化同步推进
当前生猪产业正处于 “量价齐调” 的关键时期，两大趋势主导市场走向：
（一）主动 “降重” 成为行业共识，隐性减少市场供给
在农业农村部 “控制肥猪出栏体重” 政策引导下，规模养殖场率先响应。牧原、温氏等龙头企业将出栏均重控制在 120 - 125 公斤，相较于 2024 年同期下降 5 - 8 公斤，相当于每头猪减少 10 - 15 公斤猪肉供给，在全国范围内形成约 5% 的隐性去化。这种 “体重去化” 策略既缓解了短期供应压力，又避免因集中抛售导致价格暴跌，体现出政策引导下的行业自律。
（二）能繁母猪存栏进入 “被动去化” 阶段
尽管 6 月能繁母猪存栏量为 4043 万头，仍处于绿色区间上限，但自 7 月以来，中小散户因亏损扩大（自繁自养利润缩至 100 元 / 头以下）加速淘汰，同时集团场主动调减（牧原二季度能繁母猪存栏量下降 5.4 万头），产能去化斜率呈现陡峭化趋势。卓创资讯指出，若存栏量持续以每月 0.5% 的速度调减，四季度有望回落至 4000 万头的合理区间。
三、政策 “反内卷” 举措：从 “规模混战” 到 “质量竞争” 的转折点
7 月 23 日农业农村部座谈会释放出明确信号，生猪产业正式步入 “反内卷” 周期，三大政策工具将重塑行业生态：
（一）严控 “非理性扩张”，倒逼低效产能出清
禁止新增产能盲目上马，南方水网区、京津冀等环境敏感区域暂停审批新建规模化猪场。
规范二次育肥，要求集团场不得向二育户出售商品猪。河南、山东等地二育存栏量较峰值下降 30%，投机性需求得到有效遏制。
（二）推动 “订单养殖” 模式，构建新型工农关系
鼓励牧原、新希望等龙头企业通过 “托管代养”“保底收购” 等方式与中小散户建立紧密联系。目前头部企业合作农户数量已占行业的 35%，这一模式既能稳定散户收入（代养费可达 150 元 / 头），又能通过统一供种、供料、防疫，将养殖成本压缩 10% - 15%，实现 “强者恒强” 的马太效应。
（三）技术赋能降本增效，筑牢长期竞争力
政策明确支持低蛋白日粮技术（豆粕用量减少 15%）、智能化养殖（AI 监控覆盖率超 40%）。头部企业 PSY（每头母猪年供仔猪数）已达 28 - 32 头，较行业平均水平高出 30%，成本优势从 “规模红利” 逐步转向 “效率红利”。
四、投资视角：穿越周期迷雾，优质猪企价值重估正当时
在行业深度调整期，两类企业的稀缺价值愈发显著：
（一）成本领先型龙头：穿越周期的 “稳定器”
牧原股份（养殖成本 12.2 元 / 公斤）、温氏股份（12 - 12.2 元 / 公斤）等企业，凭借全产业链管控能力，即便在猪价处于 14 元 / 公斤的低位时，仍能保持 100 - 200 元 / 头的盈利水平，抗风险能力远超中小散户。华泰证券测算，当行业平均成本降至 14 元 / 公斤时，头部企业市场占有率有望从当前的 25% 提升至 35%，利润弹性将随着行业集中度的提升而持续释放。
（二）产能结构优化型标的：把握去化 “时间窗口”
新希望、天邦食品等企业通过 “淘汰低效母猪 + 扩张优质产能” 双轮驱动，将能繁母猪 PSY 提升至 25 头以上，同时剥离亏损猪场，预计 2025 年上半年养殖业务实现扭亏为盈。国金证券指出，此类企业在行业 “去产能、提效率” 进程中，估值修复空间可达 20% - 30%，当前 PE-TTM 仅 13 倍，处于近三年 15% 分位的历史低位。
五、后市展望：周期波幅收窄，盈利中枢稳步上移
短期来看，8 月生猪出栏量预计环比增长 2% - 3%，但中秋、国庆前的消费回暖（预计拉动需求增长 15%）与压栏体重下降（预计减少供给 3%）形成对冲，猪价或在 13.5 - 14.5 元 / 公斤区间震荡。从中长期角度，随着 “反内卷” 政策落地，行业将呈现三大趋势：
波动率下降：产能调控长效机制建立，价格波动幅度较 2023 年收窄 40%，告别 “暴涨暴跌” 局面。
盈利分化：头部企业凭借成本优势，在行业平均利润为 50 元 / 头时，仍可实现 200 元 / 头的超额收益。
估值重构：从 “周期股” 向 “成长股” 切换，市场将给予成本领先、技术壁垒高的企业 15 - 20 倍 PE 溢价。
结语：在 “去内卷” 中寻找确定性
本周猪价的震荡，本质上是产能去化初期的 “阵痛”，而政策引导下的 “反内卷” 进程，正为优质猪企开启长期成长通道。对于投资者而言，应摒弃短期博弈思维，聚焦 “成本、效率、政策红利” 三大核心指标，方能在生猪产业 “高质量发展” 新周期中，捕获穿越周期的价值标的。毕竟，当行业从 “规模竞赛” 转向 “价值竞争”，真正的胜者，永远是那些能在 14 元 / 公斤价格中枢下持续盈利的 “效率王者”。（数据支持：涌益咨询、华泰证券、农业农村部）
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