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畜牧业刚性需求增长 维生素行业有望回暖
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2011/12/29 11:03:50 关注：571 评论： 我要投稿
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进入12月以来，大宗维生素原料药的价格呈现止跌企稳状态，但在库存高企的背景下，至少要到2012年春节后，维生素价格才有可能小幅回暖。未来人口的增长、城乡居民生活水平的不断提高和城镇化进程的加快，将带动畜产品和水产品需求的刚性增长，是维生素的需求量增加的促进因素。涉及业务的上市公司有华北制药，东北制药，新和成等。
近日，维生素E（VE）市场成交价格在110元-115元/公斤，市场报价正在逐步企稳。维生素A（VA）价格受成本支撑企稳，成交在125元/公斤。VE和VA的成交量均在逐步恢复。
2011年，维生素可以说度过了一个寒冬。进入12月以来，大宗维生素原料药的价格呈现止跌企稳状态，但在库存高企的背景下，至少要到2012年春节后，维生素价格才有可能小幅回暖。未来人口的增长、城乡居民生活水平的不断提高和城镇化进程的加快，将带动畜产品和水产品需求的刚性增长，维生素的需求量也将增加。
未来下游畜牧业的发展，将拉动维生素需求的增长，而成本上升将致使国外巨头和国内生产企业联合涨价，行业景气提升。传统上，下半年是饲料产销旺季，维生素的需求将进一步提升，VE、VA和VB将继续提价，而VC由于产能严重过剩，价格仍将在低位盘整。
应用于饲料业的维生素板块目前主要有两类企业构成，一是大宗原料药，如生产维生素C的 华北制药 (600812：6.38， -0.03 ， ↓-0.47 ) 、东北制药 ( 000597 ) ；二是小维生素系列，如生产维生素K3的兄弟科技 ( 002562 ) 、生产维生素B2的 广济药业 (000952：6.72， +0.04 ， ↑0.6 ) 、生产维生素B5的鑫富药业 ( 002019 ) 、生产维生素A及维生素E的新和成 ( 002001 ) 等。其中，大宗原料药虽然拥有一定的垄断特征，但市场集中度不如小维生素。
在价格企稳的过程中，停产保价成为企业的应对之道。据统计，四季度以来，宣布进入停产的维生素制造业包括广济药业、富阳科兴等。广济药业表示自2011年11月20日起，对本部核黄素生产线的发酵车间实行长期停产。富阳科兴则从12月1号开始对生物素生产线进行停产检修，预计停产时间在2个月左右。
从供方来看，在国际市场上，由于受日本地震的影响，VA和VE的中间体供应紧张，再加上原油价格高企，维生素生产成本上升；全球VA、VE龙头企业帝斯曼公告10月份停产检修，并将VA的报价由150元/公斤提升至200元/公斤，VE的报价由150元/公斤提至185元/公斤，提价幅度分别超过30%和20%。国内市场方面，受浙江限电的影响，多家维生素生产企业选择停产检修，致使维生素的供应紧张，行业景气提升。
维生素行业状况
维生素主要应用领域是饲料、医药、化妆品、食品饮料。饲料添加剂是维生素下游第一大需求，占维生素需求量50%以上。2009年，全球饲料产量7.1亿吨，同比增长1%。在全球饲料生产中，各区域饲料产量增速不同。全球饲料产量最大的四个国家或地区分别是美国、欧盟、中国和巴西，合计总产量占全球饲料产量的79.5%,所以相应饲料添加剂维生素的需求也较多。
从2000年至今，全球维生素规模复合增长率在3%左右。2009年全球维生素产业规模达到35万吨（不含氯化胆碱），涉及金额53亿美元。2010年，中国维生素产量将达到23万吨，涉及金额25亿美元，其中出口维生素约19万吨，出口金额20亿美元以上。
从目前原料药行业的全球竞争格局来看，美国拥有药品专利优势，西欧拥有工艺优势，发展中国家拥有成本优势。而发展中国家又以印度和中国为首，中国已经跃升为世界原料药第2大生产国，而全球原料药消耗量接近 200亿美元，并以每年10%-15%的速度在增长，中国能生产的原料药有1400多种，90%主要供应国际市场，占全球原料药贸易额的1/4左右，60 多种原料药在国际市场上具有较强的竞争力。中国企业在全球原料药及医药中间体市场上扮演非常重要的角色，中国医药出口以原料药为主，以低端产品为主的结构是难以短时间改变的。出口将以每年10%的增速增长，原料药的增长主要体现在数量上，价格基本持平或略有增长。
2011年至今，由于欧债危机、美国财赤不断恶化，使国际形势错综复杂，通货膨胀严重，石油等大宗商品、玉米等粮食类产品的价格近期高位运行。由于石油价格上涨，使得VE、VA合成原料中的苯类、乙炔等基础化工原料价格都有所上升。在国内，劳动力成本不断高涨，能源价格有所上升，食品价格屡创新高的背景下，加大了维生素价格上涨的压力。
2007~2008年国际维生素巨头帝斯曼和巴斯夫迫于石油等上游化工原料的大幅上升，提高其生产的VE和VA价格，随后新和成、浙江医药跟进上涨，VE和VA价格不断创出新高。在今年3月，帝斯曼宣布在全球范围内提高其维生素产品的价格，其中VB2和VB6提价15%，所有新签订单的VA、VE和泛酸钙提价10%；到了7月份，VA的报价由150元/公斤提升至200元/公斤，VE的报价由150元/公斤提至185元/公斤，提价幅度分别超过30%和20%。3月25日，广济药业将80%VB2从135元提至140元。
目前的VE和VA的市场环境与2008年有一定的相似，估计今后几个月，VE和VA市场将维持高景气，价格的上涨趋势将更加明显。
相关上市公司
新 和 成 (002001：19.02， -0.04 ， ↓-0.21 )
2010年VE价格弱势前行，反弹乏力:去年VE价格一路走低，期间在供给方保价的情况下出现几次反弹预期，但力度较弱。有代表性是7月底，随着新和成的停产检修，VE价格在跌到105元附近时开始出现停止报价、预期上涨的情况。但最终结果如我们预期:仅仅上涨15%就宣告结束。
涨价背后的核心逻辑是要有需求的支撑，今年面临新的机会:VE价格经过三年的上涨，我们提出的VE长景气周期理论持续得到检验。
我们坚持认为引起价格波动的是供需关系，由于看好今年饲料需求的拉动，我们3月7日率先提示维生素VE和VA的机会，目前表现良好。我们最新的观点是:日本地震只是对今年维生素向好趋势起到了加速作用，虽然短期内透支了一定的价格涨幅，但是随着二季度需求旺季的到来，VE和VA价格仍有上涨的可能。
西南合成 (000788：6.88， +0.08 ， ↑1.18 )
2010年公司重点产品维生素E、磺胺类原料药、洛伐他汀原料药价格均出现不同程度的下降，拖累公司2010年综合毛利率由2009年的28%下降到24%。正在I期临床的康普瑞丁磷酸二钠市场前景广阔。
2010年10月公司再度启动定向增发，收购大股东所持有的北京北医医药100%股权，成为西南合成在医药物流及销售业务产业链方向上的重要拓展。北医医药及其子公司叶开泰科技是北大国际医院集团重要的医药物流销售平台，2010年实现净利润1，275万元。
公司控股股东为西南合成医药集团有限公司，实际控制人为方正集团。西南合成作为方正集团旗下唯一的医药制造业上市公司，是方正集团医药板块的产业整合平台。股东北大医院集团下尚有较多医疗资产和医院资产，未来陆续注入可期。公立医院改制也带来医院资产上市新契机。
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