|
淀粉与玉米对应合约价差深度解析及套利策略
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/5/17 10:51:38 关注：245 评论： 我要投稿
|
|
玉米淀粉与玉米价差的本质：
玉米淀粉与玉米价差实则是研究玉米淀粉加工费以及加工利润。 我们先说加工成本，加工成本构成主要有两部分构成，一部分是原料成本，即玉米的采购价格，另一部分是加工费，包括人工，电力成本、固定设备折旧费、环保费、管理费等。 其中原料采购大约占总成本80%-90%，加工费占到总成本的10%-15%。
玉米淀粉加工费大致是固定，一般在300-400元/吨，在加工费的组成中，波动较大的电力费。 以电费为题材带来的价差波动在去年发生了两次，一次是在去年的3月到5月，第二次是在9月到10月。 由于今年煤炭中长协价格制定政策逐步实施，电价相对稳定， 像以玉米淀粉加工费作为行情题材热点短期不会出现。
上面说了，淀粉与玉米价差除了加工费波动有影响外，另一个重要因素是加工利润，加工利润=销售收入-加工成本。 加工成本构成主要是原料成本以及加工费，加工费是相对固定时。 加工利润就成了影响价差走势的主要驱动，加工利润的波动主要与玉米及玉米淀粉供需变化有关。
近五年玉米淀粉以及玉米对应合约价差波动分析：
2.1 淀粉相关题材的炒作
从近5年玉米及淀粉期货盘面对应的合约的 价差 波动分析，影响因素主要分为两类。
一是在玉米淀粉端， 如2018年二三季度由于东南亚木薯淀粉减产，木薯淀粉价格依然高企，对玉米淀粉价差超过 1000 元，造纸行业对玉米淀粉需求量大幅增加，2018 年增幅接近 90%。 与此同时，由于木薯淀粉-玉米淀粉价差高企，再加上国内玉米淀粉出口退税政策，刺激了玉米淀粉出口大幅增长。 玉米淀粉以及玉米盘面价差从4月中旬的350扩大至10月的500以上，上涨150个点。
再者就是，2022年年1季度，这时炒作的题材主要是冬奥环保促使华北等地开机率大幅下滑， 玉米淀粉以及玉米盘面价差从1月初的400扩大至2底月的580左右，上涨180个点，随后俄乌战争爆发，全球玉米供应紧张，价差开始回落 。 这类驱动的特点就是因下游需求较弱，现货价格相对疲软，价差扩大主要体现在期货合约上。
2.2 玉米端的影响
玉米淀粉以及玉米价差走扩的另一种情形是，现货价格突然出现抛售，玉米淀粉维持相对坚挺，或者价格跟随相对滞后。 这次题材是在2021年的1月到5月，这跟第一波电煤价格上涨题材有些重合，若区分来看，玉米抛售主要发生在一季度，而电煤价格大幅上涨是在4-5月。 因此这次价差扩大幅度达到300，从1月中旬的300一路涨至5月中旬的600.
对于玉米暴涨的2020年，玉米淀粉与玉米合约价差选择低位小幅偏弱震荡。 震荡区间为300-400。
总结 ： 从近几年玉米淀粉与玉米价格以及之间价差波动来看，玉米处在供应偏紧的格局时，也就是说玉米价格处在上涨以及震荡情况下，玉米淀粉与玉米价差波动幅度较小，若玉米处在突然下跌的格局下，价差会走扩，其实主要是玉米抛售恐慌情绪所致。 此外是玉米淀粉遇到自身供需因素的题材炒作，波动幅度也会较大，这种是比较常见的一类。
也就是说玉米淀粉与玉米价差波动，有两种逻辑，一种是玉米淀粉跟随玉米，一种是玉米淀粉本身，也就是玉米可以带着玉米淀粉波动，但玉米淀粉本身因素带来价格波动对玉米影响影响较小。 这也好理解，玉米淀粉加工消费的玉米量占玉米消费总量的20%。
2209合约价差走势分析：
接下来，我们重点分析玉米淀粉以及玉米2209合约价差，截止到5月12日，玉米淀粉与玉米合约价差为505。 从历史数据来看，目前玉米淀粉与玉米价差处在历史同期高位，较均值400高100左右。在前面提到过，这波价差上涨的驱动来源于北京冬奥限制华北淀粉深加工企业开机率题材，并在2月底及3月初达到高位，高位在580-590区间，随后开始逐步回调，这波题材驱动在2205合约体现比较明显，截止到5月12日，2205合约已经回落至372，这里的回落驱动除了现货价差回归驱动以外，还有俄乌战争导致全球玉米供应紧张加上美玉米种植面积减少驱动，全球玉米价格大幅上涨，国内玉米跟随上涨，而相对来说玉米淀粉处在需求淡季，涨幅不及玉米涨幅，因此价差开始回落。2205合约的价差已经回到合理区间。2209合约的价差也是跟随偏弱震荡。
那么2209合约的淀粉以及玉米价差接下来如何驱动，需要看淀粉以及玉米供需如何变化。 首先玉米淀粉， 阶段深加工企业的库存依然在同期高位 ，下游需求低迷，6-8月玉米淀粉需求将逐步进入淡季，而玉米在美玉米种植进度较慢以及全球粮食供应比较紧张的情况下，在国内玉米这块，因中长期供需偏紧格局的存在市场看涨情绪较强。
资金套利端分析，这波价差扩大驱动题材中包含了冬奥题材，这个题材早已经过去，利多风险已经释放。 而支撑价差在相对高位主要是木薯淀粉与淀粉持续走扩，对玉米淀粉形成一定支撑。 但随着淀粉淡季的到来，加上库存目前的高库存，供应充裕将弱化价差带来的支撑。 因此淀粉以及玉米2209合约价差是有缩窄的驱动。
这里主要风险因素，来自于国际局势突然缓和以及玉米抛售恐慌情绪较强。
具体策略：玉米及玉米淀粉2209合约价差，目前可在500-510区间内，入场做空价差，目标位400。谨慎者回调到550，但这个不一定达到，需要等，也可能错过机会。若500进场，止损550，若550进场，止损600。
|
|
|
| 文章来源：国元期货 文章编辑：一米优讯 |
| 【进入社区】【进入专栏】【推荐朋友】【收藏此页】【大 中 小】【打印此文】【关闭窗口】 |
|
|
| 发表评论 (当前没有登录 [点击登录]) |
|
|
信息发布注意事项：
为维护网上公共秩序和社会稳定，请您自觉遵守以下条款：
一、不得利用本站危害国家安全、泄露国家秘密，不得侵犯国家社会集体的和公民的合法权益，不得利用本站制作、复制和传播下列信息：[查看详细]
（一）煽动抗拒、破坏宪法和法律、行政法规实施的；
（二）煽动颠覆国家政权，推翻社会主义制度的；
（三）煽动分裂国家、破坏国家统一的；
（四）煽动民族仇恨、民族歧视，破坏民族团结的；
（五）捏造或者歪曲事实，散布谣言，扰乱社会秩序的；
（六）宣扬封建迷信、淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖、教唆犯罪的；
（七）公然侮辱他人或者捏造事实诽谤他人的，或者进行其他恶意攻击的；
（八）损害国家机关信誉的；
（九）其他违反宪法和法律行政法规的；
（十）进行商业广告行为的。
二、互相尊重，对自己的言论和行为负责。
三、本网站不允许发布以下信息，网站编辑有权直接删除：[查看详细]
（一）、重复(恶意灌水)发布的信息；
（二）、在本栏目内发布例如供求信息、代理招商、会展、求职招聘等含有广告宣传性质、不符合网站栏目的信息内容；
（三）、与本网站主体定位不相关的信息等等。
四、本网站有权删除或锁定违反以上条款的会员账号以及该账号发布的所有信息。对情节恶劣的，本网将向相关机构举报及追究其法律责任！
五、对于违反上述条款的，本网将对该会员账号永久封禁。由此给该会员带来的损失由其全部承担！ |
|
|
| 声明：本网刊登的文章仅代表作者个人观点，文章内容仅供参考，并不构成投资建议，据此操作，风险自担。如果转载文章涉嫌侵犯您的著作权，或者转载出处出现错误，请及时联系文章编辑进行修正，电话：010-65283357。本网原创文章，转载请注明出处及作者。感谢您的支持和理解！ |
|
