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【导语】一季度基层农户售粮进度加快，玉米向基层粮点集中，供应保持宽松状态。下游需求呈现季节性恢复特点，但对价格难有提升作用，尤其是饲料需求。二季度玉米行业的整体需求向好，且贸易商存储成本增加，预计价格或趋势性上探，但替代品小麦、相关品豆粕等仍有较明显的利空影响，或限制玉米价格整体涨幅。
一季度国内玉米价格整体是下行趋势，环比跌幅维持在1.5%以内。据卓创资讯监测数据显示，一季度内玉米月均价由2812元/吨降至2775元/吨，跌幅1.32%；季度均价2795元/吨，环比下跌0.18%，同比上涨5.08%，较近十年同期均值上涨28.68%，处于次高点。玉米价格环比下跌的主要原因是供需双增，但供需关系趋于宽松，且替代品市场也有一定影响。（备注：图中2023年3月均价为预测值，下同）
基层售粮进度加快，下游需求跟进不及时
春节过后，基层农户售粮进度加快，玉米的理论供应量增加。卓创资讯统计数据显示，一季度东北基层售粮进度由46%提升到 92%，华北由44%提升到83%，均快于去年同期，粮源向基层贸易环节集中。据调研了解，河北、山东、山西基层粮点多已完成建库，部分甚至达到满库状态，尤以3月中旬进度最快。其中库存500-1000吨的占比最多，达到45%左右；超过1000吨的占比25%，少数库存超过3000吨；100-500吨的占比20%，多对后市持谨慎态度，维持低库存，供应老客户为主；库存低于100吨的占比10%左右，多为新季小麦腾库，处于收尾阶段。与此同时基层粮点普遍反映目前的库存量仅有去年同期的50%左右，且以当地玉米为主，鲜有东北烘干粮。
受春节需求旺季影响，终端畜牧养殖多选择在春节前集中出栏，导致畜牧产能降至季节性低位，饲料需求减弱。随着假期结束，畜牧产能缓慢恢复，饲用消费缓慢增加；深加工需求量亦同趋势变化。卓创资讯统计数据显示，一季度月度深加工需求维持在505万-525万吨，饲用消费1050万-1135万吨，均是缓慢增加的趋势，但明显不及去年四季度。
除此之外，小麦价格持续走低以及豆粕价格高位大幅回调，均影响饲料企业对玉米的采购量以及心态，对玉米价格产生利空作用。据了解，随着玉米和小麦的价差收窄，3月下旬饲料企业有采购小麦的意愿，且以消化前期库存为主，以降低玉米成本带来的损失。
二季度玉米价格存在上涨预期，但替代/相关品的影响不可忽视第一，需求以及成本均存利多。从需求面来看，近三年二季度玉米淀粉行业平均开工率多维持在60%以下。随着下游饮料、啤酒行业进入需求旺季，下游淀粉企业开工率或上涨。但一季度行业多处于亏损状态，且开工率已升至近年同期较高水平，预计二季度开工率提升幅度有限。
相较于深加工需求，二季度饲料需求或成为关键影响因素。第一，生猪产能已恢复至正常水平，大幅增加的概率较小。通过能繁母猪到商品猪的生长周期，预计二季度生猪存栏量将逐步增加，猪料需求存在增加预期。需关注二次育肥以及常规疫病对现有产能的影响。第二，根据行业研究逻辑，通过监测数据，预计二季度产蛋鸡存栏量先减后增，整体低于一季度，或利空蛋鸡饲料消费。第三，春节后屠宰企业开工率快速提升，肉鸡采购量增加，肉鸡价格升至近三年同期最高点，盈利较可观，养殖户补栏需求增加，预计二季度白羽肉鸡存栏量整体将明显提升。817小白鸡、青脚麻鸡、樱桃谷肉鸭存栏亦有增加预期，将提振禽料需求。
除此之外，随着时间推迟，基层粮点的存储成本对玉米价格将形成一定底部支撑。春节后基层贸易商的利润微薄，随着需求好转，贸易商或有挺价情绪，亦或阶段性抬升玉米价格。
第二，小麦、稻谷等替代品以及豆粕等相关产品的影响偏利空。首先，从小麦市场来看，由于目前市场供应较充足，且山东、河南、安徽等产地库存量较大，小麦的可售时间缩短。随着气温回升，终端面粉需求难有支撑，预计小麦市场整体是供强需弱的状态，价格或仍有一定下行空间，则小麦的替代优势将对玉米的饲料需求有一定冲击。卓创资讯监测数据显示（图5），2022年10月至今，小麦-玉米价差已由420元/吨左右降至313元/吨，跌幅25.48%。除此之外，进口玉米以及稻米市场亦无利多作用。
从豆粕市场来看，一季度国内43%豆粕价格持续下挫，月均价由4646元/吨降至4153元/吨，跌幅10.61%；季度均价4454元/吨，环比跌幅14.53%。豆粕价格下跌的根本原因是原料进口大豆的供应充足，且终端养殖需求不佳，饲料企业采购意愿较低。据卓创资讯了解，4-5月份进口大豆到港量均超过1000万吨，亦高于正常平均水平，饲料企业看空情绪较浓厚，豆粕价格延续跌势的概率较大。从图6中可看出，2022年11月至今豆粕与玉米的价差快速收缩，但3月价差仍较近八年均值高出163元/吨。
综上所述，一季度国内玉米价格缓慢走低，主要原因是市场呈现供大于求的状态，粮源由基层农户转移至基层粮点。而小麦、豆粕价格持续下跌，下游企业采购趋于谨慎，整体需求恢复速度较慢。随着存储成本增加以及需求整体向好，预计二季度玉米价格存在趋势性小幅上涨的可能性，但小麦、豆粕的利空仍将持续，或导致玉米价格涨幅缩小。需重点关注饲料企业的采购量以及心态等方面的变化。
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