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引言：进入5月下旬以来，国内豆粕(3538, 25.00, 0.71%)现货下跌步伐加快，以东莞地区为例，4月中旬现货价格曾一度涨至4700元/吨，然而近段时间又跌至3700元/吨附近，短短1个多月的时间，豆粕现货下跌近1000元/吨，跌幅达到21.3%。而与之对比的是广西地区，近段时间广西地区的豆粕现货价格显得十分抗跌，不仅长期处于沿海地区最高价，较前期最高点也仅下跌400元/吨左右，远低于其他沿海地区平均水平。以下我们从供应端简析一二:
一、区域压榨量恢复不及预期 豆粕累库缓慢
由下图不难看出，进入5月中下旬后，全国油厂开机率提高，压榨量大幅上升，豆粕供给随之恢复，北方地区豆粕现货领跌，贸易商率先杀价，临近月底油厂也跟上这一节奏，令豆粕现货价格快速下跌。但与之对比的是广西地区油厂压榨量仍然维持较低水平，较前期没有明显上升，这也导致广西地区油厂豆粕库存累库缓慢，给豆粕现货提供挺价基础。整体而言，广西豆粕现货在大环境下跌的带动下也呈下跌走势，但明显跌幅小于其他地区。
二、大豆(4806, 3.00, 0.06%)到港低于正常水平 后期供应依然偏紧
据Mysteel农产品对广西主要8家油厂调查显示：截至2023年6月9日的一周，大豆到港1船，本周油厂大豆库存和未执行合同量减少，豆粕库存增加。其中大豆库存为19.5万吨，较上周减少11.1万吨，较去年同期减少29.4万吨；豆粕库存为3.8万吨，较上周增加1.1万吨，较去年同期减少3.9万吨。虽然最新的数据显示广西油厂的库存出现了久违的回升，但这并不意味着广西豆粕供应形势由紧转松，6月广西油厂的开机情况依然不容乐观。船期方面，由图中可以看出，今年以来，广西地区的油厂大豆到港量始终低于往年同期水平，这也导致广西地区的豆粕供应始终处于偏紧状态。更加雪上加霜的是6月份广西地区油厂仅有8船大豆到港，这一数值也远低于往年同期水平，已有2家油厂表示6月有较长时间的停机计划。在此情形下，更加使得6月份广西豆粕现货下跌幅度有限。
三、区域价差扩大持续后 或出现豆粕跨区域调运
国内现货经过一段时间的调整后，南北价差已出现不同程度分化，本周北方部分地区现货价格已跌至3700-3800元/吨，而广西现货价格仍然维持在3900元/吨以上的水平。因此我们预计6月份广西豆粕现货坚挺的情况仍将持续，且区域间价差仍有扩大的空间，届时广西以及云贵地区的饲料企业在提货艰难和区域价差足够覆盖运费的情况下，跨区域调运豆粕的情况或有所增加，但整体而言，豆粕价格变化较快，时间差仍是不小的风险。
综上所述：今年以来，广西地区油厂大豆压榨量较往年偏低，导致豆粕现货长期处于紧平衡状态，随着6月份大豆到港的继续减少，豆粕现货进入偏紧环节，现货价格也随之进入偏高区间，与沿海地区其他地区价差拉大，且6月仍有扩大空间，下游饲料企维持安全库存为主。
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