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2024年初受南美有利降雨天气等利空因素影响，CBOT大豆(4776, -20.00, -0.42%)主力合约大幅下挫，并触及6月以来最低价，国内连粕跟随美豆期价持续走弱，截至1月10日M05报收于3144元/吨，环比上月下跌274元/吨。现货方面，除跟随盘面下调外，国内自身供强需弱格局促使豆粕(3123, -29.00, -0.92%)现货价格加速走弱，截至1月10日全国油厂豆粕出厂均价3755元/吨，环比上月下跌258元/吨。国内豆粕期现货双双大跌，市场焦点在于美国农业部将发布的2024年首份供需报告，报告能否对当下弱势行情形成转折，以下结合国内外市场情况简要分析：
美国压榨利润下降，出口需求减少
此前，CBOT大豆表现相对抗跌，一方面美国国内需求良好，大豆压榨利润较高，2023年11月美国大豆压榨量连续第二个月突破2亿蒲大关，这也是历史上首次。另一方面，得益于良好的出口需求，其中主要源于中国进行了大量政策性购买，本年度美国大豆出口检验总量累计达到2394.56万吨，其中对中国出口检验量占比58.07%。
美国农业部发布的压榨周报显示，截至1月5日当周美国大豆压榨利润环比前一周下降23.47%，较去年同期下降47.46%。美国压榨利润的逐步下降，美国大豆压榨量也随之减少，10月份美国大豆压榨量为历史最高值，11月份环比下降0.65%，美国国内的需求下降，这也意味着美国大豆的消费将更多的依赖于出口。然而，近期美国大豆整体出口表现也不尽人意，截至12月28日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增20.16万吨，较之前一周减少80%,较前四周均值减少85%。不仅如此，截至1月5日当周，美国大豆对华出口检疫装船27.85万吨，环比前一周减少40.89%。随着中国大量采购的结束，美国大豆出口也逐步减少，叠加美国大豆压榨利润下降，CBOT大豆期价或将承压运行。
国内豆粕库存攀升，市场成交清淡
近期国内豆粕市场期现货价格双双下跌，主要因国内豆粕供应充足，而需求表现疲软，供强需弱格局延续，豆粕价格承压运行。截至1月5日当周，全国大豆库存638.69万吨，环比前一周增幅4.36%，同比去年增幅58.49%；豆粕库存97.25万吨，环比前一周增加4.5%，同比去年增加61.41%。国内大豆、豆粕库存继续攀升，但下游饲料企业采购意愿较差，市场成交清淡，截至1月5日当周共成交35.34万吨，环比前一周减少62.26%。下游买涨不买跌，市场提货一般，整体维持刚需补库，饲料企业豆粕物理库存天数7.27天，较去年同期减少29.44%，基本已经达到极限。不仅如此，据了解，1月份国内饲料产量预计环比前一月继续下降10%。虽然月底下游将进行春节备货，但当下豆粕高库存情况下，对于国内豆粕现货价格或影响甚微。
南美大豆丰产预期拖累美豆，等待供需报告提供指引
1月12日美国农业部将发布2024年首份供需报告，报告将对2023年美国大豆最终定产，这通常也是对美国大豆产量做最后一次修正，在12月单产和产量不变的情况下，报告对美豆定产或也将无太大变化；在压榨上调，出口下调情况下，对美国期末库存或小幅下调，市场预估均值2.43亿蒲式耳；更为重要的是报告对南美大豆产量的调整，市场预估巴西大豆产量由1.61下调至1.5626亿蒲式耳，阿根廷大豆产量预估由4800上调至5000万吨，南美大豆在经历播种初期的持续干旱以及年底的降雨回归，从整体来看南美大豆丰产已成定局，1月供需报告整体预估表现中性偏空。
展望后市
在全球大豆供强需弱格局下，CBOT大豆期价或将进一步走弱，短期看1200美分/蒲一线能否站稳。国内油厂目前压榨仍是前期高成本的进口大豆，整体表现亏损，下游采购意愿差，国内油厂豆粕库存较高，不少地区出现胀库停机，油厂将高成本大豆推后压榨，2-3月国内或将供需两弱，但3月份后随着南美大豆丰产上市，升贴水将会下调从而降低进口成本，再无明显利多题材驱动下，豆粕价格也将随之走弱。
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