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进入1月以来，美豆连粕联袂下跌，CBOT大豆(4765, -8.00, -0.17%)期货主力03合约最低下挫至1203美分，连粕跌破3000元/吨一线，最低下探至2988元/吨。CBOT大豆在历经1月供需报告利空出尽，触及历史低点后，美豆期价短期缺乏大幅下跌动力。国内连粕则在春节备货提振下，期价止跌企稳。短期豆粕(3044, -4.00, -0.13%)或有支撑，跌势略能放缓，但长期来看豆粕下行趋势或不可逆。
巴西大豆收割推进，阿根廷大豆天气良好
目前巴西大豆主要产区收割进度良好，市场仍对南美大豆供应保持丰产预期。截至1月18日，巴西大豆收获进度为6.0%，一周前为2.3%，去年同期为1.8%。阿根廷方面，1月18日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，2023/24年度大豆播种进度为97.1%，目前55%的大豆作物评级优良。1月供需报告中，美国农业部将2023/24年度阿根廷大豆产量预测从4800万吨上调至5000万吨，罗萨里奥谷物交易所也将2023/24年度阿根廷大豆产量调高到5200万吨。整体来看阿根廷大豆产量亦保持良好预期。
大豆豆粕库存处于历史同期高位水平
据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第3周，全国主要油厂大豆库存为618.44万吨，较上周减少53.76万吨，减幅8%，同比去年增加221.34万吨，增幅55.74%；豆粕库存为96.81万吨，较上周增加1.92万吨，增幅2.02%，同比去年增加45.49万吨，增幅88.64%。大豆豆粕库存均处于历史同期高位水平，油厂库存压力较大，去库不易，价格短期缺乏上涨动力。
连粕止跌企稳，提振下游春节备货
1月中下旬以来，随着盘面止跌企稳，下游逢低补库意愿增强，春节备货陆续开启。据Mysteel数据显示，截至1月15-19日当周，全国豆粕成交总量共计53.68万吨，较前一周增加28.07万吨；全国周度提货为83.95万吨，较前一周增加4.62万吨。1月22日全国油厂成交再度小幅放量，单个交易日成交量高达25.2万吨，为近一个月以来最高成交量。预计在2月物流和春节工厂停机影响下，1月末豆粕价格或略有支撑。但后期随着春节备货结束，现货基差或仍将面临下行风险。
综上所述：外围方面，随着巴西大豆陆续收割上市，美豆将面临来自巴西出口的激烈竞争压力。近期南美降水良好，丰产前景明朗，美豆价格上行不易，短期或围绕1200-1230美分震荡运行，年内关注1200美分能否站稳。关注巴西产量后期调整预估以及阿根廷大豆生长关键期降水。国内方面，豆粕追随美豆走势为主，春节前关注3000元/吨一线支撑。近期在春节备货支撑下，国内基差略有企稳迹象；但当下国内大豆豆粕库存仍处于历史同期高位水平，叠加生猪价格依然疲软，饲料需求下滑情况下。年前虽有增库意愿，但在充足供应情况下，下游拿货相对谨慎，多以刚需补库，随用随采为主。因此短期来看价格或略有支撑，中长期来看基差或将继续缩窄。后期国内油厂2-3月买船进度及到港节奏。
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