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1.全球油籽油料供需情况概述
尽管目前全球的油籽油料种植面积的增加幅度有限，但随着种植技术的提高以及科学的田间管理等农业投入的增加，全球每年的油籽油料供应量依然持续增长。
23/24年度，全球油料产量658.68百万吨，同比22/23年度637.28百万吨，增加21.4百万吨，油料整体增产的背景下，油籽品种内的供应情况有所分化；大豆方面，由于南美阿根廷地区的干旱情况较去年有了很大程度的改善，加上种植面积小幅增加，南美地区大豆的供应增加贡献了整体大豆产量上升的主要增量，抵消了美国和巴西地区大豆的减量；其他油籽方面，俄罗斯和加拿大地区的葵花籽和菜籽的增产抵消了澳洲的葵花籽产量下降，此消彼长后，2024年全球油籽的产量增加，库消比则由23年的23.02%上升至24.27%。这显示出全球油籽油料供应相对充足，市场需求能够得到满足。
2.大豆市场供需情况分析
2.1 美豆供需分析
2.1.1 23/24年度美豆供应情况总结：减产导致供应短缺，美豆出口缓慢23/24年度，美豆的供应特点总结为三个：
1、播种面积减少叠加生长期干旱导致的产量减少，供应相对偏紧。
2、出口节奏偏慢导致出口窗口后移。
3、美豆去库放缓，库存累计使得期末库存增加。其中去库速度缓慢主要受到干旱天气影响导致的运输缓慢，以及巴西大豆出口竞争市场。
2.1.2 美豆出口、压榨、库存情况分析：压榨需求旺盛，但出口偏慢使得库存累积2023年美国大豆供应的特点主要表现为减产导致的供应偏紧，出口缓慢导致去库速度放慢，出口时间窗口后移导致与部分巴西大豆出口时间重合导致竞争，库存累积拖累整体价格。
23/24年度美豆的产量几经波折，该年度美豆的产量预期经过多次调整，在播种前期，美豆主产区天气情况良好，土壤湿度适宜，同期预估美豆种植面积为8750万英亩，结合当时的天气情况，对当季美豆产量有较大的丰产预期，不过随着美豆种植的最终落地，实际种植面积仅为8360万英亩，同比减少4.5%；以及生长期严重的干旱对于大豆的打击，2023年美豆实际的产量仅为1.16亿吨，同比减少近600万吨。产量的下降导致美豆供应偏紧，对于出口量也有了一定的影响，也导致美豆出口量减少以及节奏缓慢。
23/24年度美豆压榨利润以及压榨量表现分化，压榨利润同比之前年份的压榨利润有所下降，这反映了市场动态的变化以及可能的行业竞争压力；23/24年度，美国大豆的压榨需求持续增长相应的美豆压榨量同比增加处于近几年的高位，这主要是由于生物柴油需求的强劲以及豆粕出口需求的突出。压榨需求的增加使得大豆供应更加紧张，对价格产生一定的支撑作用。最新的NOPA压榨数据显示，2024年1月份的加工大豆量较之前月份有所增长，且高于去年同期的水平。这表明美国大豆压榨行业在该时间段内保持了较高的活跃度。
23/24年度美豆库存数据呈现一定的波动性，美豆的期末库存预期经过多次调整。在年初的报告中，美豆期末库存预期为2.84亿蒲式耳，预估区间介于2.45-3.1亿蒲式耳之间。然而，随着时间的推移和更多数据的收集，这一预期在后续报告中有所变化。到了3月份，美国农业部将2023/2024年度大豆期末库存预期调整为3.15亿蒲式耳。3.15亿蒲的期末库存是近几年较高的库存水平，对于期末库存的调整以及变化趋势反映了多种因素对美豆库存的影响。其中，大豆产量、出口量、压榨需求以及国内外市场需求的变化都是重要的影响因素，尽管美国国内大豆压榨保持旺盛，但糟糕的外部需求以及出口缓慢造成期末库存上升。
美豆库存对于大豆价格的影响一般情况下属于负反馈，较高的库存将压制大豆价格。从期末库存与美豆农场平均价格的关系图中可以看出，每当美豆库存在高低位之间运行的过程中，美豆农场平均价格都会反向运行，而目前对于美豆而言，期末库存调高至3.15亿蒲式耳后，压制了大豆农场平均价格，3.15亿蒲式耳的库存对应的美豆CBOT期货价格区间在1100-1150美分/蒲式耳左右，这也基本符合历史上库存数据与美豆价格的关系。
2.1.3 24/25年度美豆供需前瞻：种植面积同比增加，天气情况适宜，产量有望回升美豆旧作的供需已经基本消化在了之前的价格波动之中，对于新一季24/25年度的美豆供应而言，一个较为准确的预测就显得格外重要，我们对于产量的预测基于三个角度：结转库存、种植面积以及单产。
结转库存而言，前文已经提及23/24年度的期末库存为近几年的较高水平，3月份美国农业部报告调整期末库存至3.15亿蒲式耳，尽管美国本身的压榨需求较为旺盛，整体压榨量较高但有迹象表明去年9月底至今年3月份的压榨量相比去年同期仍有所减少。这表明尽管需求存在，但可能受到多种因素，如产量、库存、贸易政策等影响，较高的结转库存提升了美国大豆期初供应。
种植面积方面，美国农业部针对新一季美豆种植面积的两份比较重要的报告给出的数据有所差异，2月展望论坛预测为8750万英亩，3月28日的USDA种植意向报告则预测2024年美国大豆种植面积为8651万英亩，少于2月份的展望论坛的预测面积，作为对比，2023年最终大豆种植面积为8360万英亩。
美国农业部的种植意向报告同时也预测本季美国玉米种植面积9003.6万英亩，同比下降，大豆和玉米种植面积的一增一减在一定程度上反映了农户对大豆种植的信心和期望，大豆相对玉米价格走强表明大豆价格的稳定或上涨趋势可能促使农户增加种植面积。农户通常会根据市场信号来调整种植结构，以追求更高的经济效益。目前情况下，对于大豆市场价格预期较好，因此农户可能会更倾向于种植大豆。预计大豆种植面积整体将呈现上升趋势，有望推动美国大豆进一步产量提升。不过预测的种植面积还不是最终的种植面积，后续过程中还要关注实际的种植面积。
单产方面，目前我们对于24/25年度美豆单产的预测较为乐观，主要体现在目前美豆主产区天气情况较好，图11中对美国地区的天气指数与CBOT大豆价格进行了定性的分析，干旱指数DSCI由低至高表明美国干旱程度由弱转强，数值越低表明降水情况适宜，干旱程度较弱，而数值较高则说明美国整体的干旱情况较为严重；根据以往的规律，每当DSCI由低值区域向较高数值区域发展的过程中，往往伴随CBOT大豆价格的上涨；如果DSCI自高位下降，CBOT大豆价格波动区间也将下移。目前美国整体降水情况较好，土壤湿度较为适宜，衡量美国干旱水平的DSCI指数也仅为66，处于较为良好的状态，如果目前天气情况持续下去，单产有望恢复至52蒲式耳/亩的平均水平，不过我们也还是要警惕天气情况恶化的情况，NOAA目前发布报告显示，尽管厄尔尼诺现象有望在4-6月恢复至中性水平，不过随之而来的拉尼娜现象将会在6-8月出现，天气的变化也会为后面单产数据的预测带来挑战。
2.1.4 总结
23/24年度美豆供应情况已经被市场消化，后续的美豆出口节奏以及结转库存是市场仅剩的关注点，4月开始，新一季美豆的播种情况以及后续的生长过程将是主要的关注点，从目前时间节点以及目前所得到的种植数据来分析美豆产量，如果实际的大豆种植面积与目前的预测数据相差不大的情况下，良好的降水情况有望使得未来美豆产量增加，以8630万英亩以及52左右单产进行预测，产量有望恢复至1.22亿吨左右，与21/22年度美豆产量相类似。
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