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USDA9月份公布的美玉米供需平衡表
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2009/10年度(估计值)
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2010/11年度(预测值 |
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8月份
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9月份
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8月份
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9月份
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百万英亩
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播种面积
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86.5
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86.5
|
87.9
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87.9
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收获面积
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79.6
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79.6 |
81
|
81
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平均单产(蒲式耳/英亩)
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164.7
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164.7
|
165
|
162.5
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百万蒲式耳
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期初库存
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1,673
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1,673
|
1,426
|
1,386
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产量
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13,110
|
13,110
|
13,365
|
13,160
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进口量
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8
|
8
|
10
|
10
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总供应量
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14,791
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14,791
|
14,802
|
14,556
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饲料用量
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5,525
|
5,525
|
5,350
|
5,250
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食品、种子及工业用
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5,865
|
5,900
|
6,090
|
6,090
|
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燃料酒精用量
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4,500
|
4,535
|
4,700
|
4,700
|
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国内总用量
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11,390
|
11,425
|
11,440
|
11,340
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出口
|
1,975
|
1,980
|
2,050
|
2,100
|
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总消耗量
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13,365
|
13,405
|
13,490
|
13,44 |
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期末库存
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1,426
|
1,386
|
1,312
|
1,116
|
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库存消费比
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10.67%
|
10.34%
|
9.73%
|
8.30%
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年份
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8月
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9月
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变化
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10月
|
变化
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11月
|
12月
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1999
|
134.7
|
132.2
|
-2.5
|
133.5
|
1.3
|
134.5
|
134.5
|
|
2000
|
133.8
|
133.8
|
|
133.8
|
0
|
137.7
|
137.7
|
|
2001
|
133.9
|
133.5
|
-0.4
|
136.3
|
2.8
|
138
|
138
|
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2002
|
125.2
|
125.4
|
|
127.2
|
1.8
|
127.2
|
127.6
|
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2003
|
139.9
|
138.5
|
-1.4
|
142.2
|
3.7
|
143.2
|
143.2
|
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2004
|
148.5
|
149.4
|
|
158.4
|
9
|
160.2
|
160.2
|
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2005
|
139.2
|
143.2
|
|
146.1
|
2.9
|
148.4
|
148.4
|
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2006
|
152.2
|
154.7
|
|
153.5
|
-1.2
|
151.2
|
151.2
|
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2007
|
152.8
|
155.8
|
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154.7
|
-1.1
|
153
|
153
|
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2008
|
155
|
152.3
|
-2.7
|
153.9
|
1.6
|
153.8
|
153.8
|
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2009
|
159.5
|
161.9
|
|
164.2
|
2.3
|
162.9
|
162.9
|
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2010
|
165
|
162.5
|
-2.5
|
？
|
|
？
|
？
|
从上面得表格我们可以看到，自99年以来9月单产较8月被调低的次数一共有5次，除了2010年之外，其它年份分别发生在99年，2001年，2003年，2008年。下调幅度分别为2.5蒲式耳，0.4蒲式耳，1.4蒲式耳，2.7蒲式耳。与此次最为接近的年份是99年和08年，不过两个年份单产在10月份均出现上调，其它2个年份的单产也出现上调，那是否预示着今年的单产在10月也将出现上调？我们可以再看一下历年10月份单产与9月份单产的对比情况，10年的时间里除了06、07年之外，其它年份的单产均出现上调，而06年恰好是澳大利亚小麦严重干旱，美国玉米也受到干旱侵袭，所以单产出现连续下滑，不过当时同期的优良率仅为61%，即使到了10月下旬定产的优良率也仅为63%。今年美国玉米也面临着干旱问题，不过目前的优良率依然维持在68%的水平，和去年同期水平持平，去年恰恰是个丰收年。所以从优良率上看，只要今年最后的优良率没有下降到65%水平以下，那10月报告继续下调单产的可能性并不大。
（数据来源：良运期货、美国农业部）
由上图可以看到美国玉米的饲料需求近几年有所下降，在55亿蒲式耳附近，处在均衡水平线略下方。此次美国农业部9月报告较8月报告下调1亿蒲式耳饲料用量，10/11年度较09/10年度则大幅下调了2.75亿蒲式耳。由于美国都是规模化养殖，这种规模形成之后，对饲料的需求很难再出现一个明显的提升水平。
现在玉米乙醇利润可观，燃料乙醇用量从05年开始呈直线上扬的态势，尤其奥巴马执政之后，其所属的民主党对燃料乙醇十分支持，所以燃料乙醇用量在不断加大，9月报告较8月没有变化，而10/11年度则比09/10 年度提升1.65亿蒲式耳，已达到全年消耗量的35%的水平，处于历史高位。原油价格若超过100美元，乙醇的用量还有继续提升的可能，不过目前原油价格处于震荡区间内，所以对乙醇继续增产并不十分具有吸引力。
（数据来源：良运期货、美国农业部）
9月报告中，美国玉米出口数量较8月增加了5000万蒲式耳，较上一年度增加了1.2亿蒲式耳。出口增加主要由于俄罗斯小麦减产以及中国需求，不过俄罗斯已于前期宣布禁止出口，此利多消息基本已经消化。另外，从世界小麦库存情况来看，尽管10/11年度产量明显低于上一年度，但和前几年产量相比，依然处于较高水平，库存消费比也维持在22.68%的安全警戒线之上。
所以美国玉米因为替代小麦出口数量继续向上调高的可能性不大，但中国需求因素则要有所考虑。09/10年度中国共进口美国玉米150万吨，当时美盘玉米价格在450美分以下，而目前玉米价格已快冲至500美分附近，进口到广东价格折算达到2300元/吨以上，而广东港口价格还不到2100元/吨，所以美国玉米价格若冲上500美分，中国进口将会受到抑制。
（数据来源：良运期货、美国农业部）
（数据来源：良运期货、美国农业部）
综合来看，美国玉米优良率只要保持在65%以上水平，单产继续下调空间有限，本年度的供应将维持在145.56亿蒲式耳，消费中有变数的当属出口数量，中国需求将起到关键作用，能否进口还要看今年中国玉米的产量。美国农业部九月报告中预估2010/2011年度美国玉米库存消费比下降到8.3%，这是自90年以来的最低水平，因此美盘玉米将很有可能在突破500美分后不断上攻，500美分将逐步成为CBOT玉米的底部价格，后期将继续向上挑战高点。不过短期应该注意的是500美分以上或将引发农民抛售，而且基金净多头寸也已经处于40万手的高位水平，一旦获利了结将会引发价格的快速调整。但总体上看鉴于目前库存消费比达到历史低位水平，我们倾向于玉米价格在后期将继续上涨，上升空间重点还是要关注美国玉米的收成情况。
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