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中粮肉食:公司生猪养殖业务盈利有望逐步释放


现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/1/14 12:54:24 关注:361 评论: 我要投稿

  公司动态
  公司近况
  中粮肉食发布2019年运营快报:2019年公司生猪出栏量198.5万头,同比-22.2%;生鲜肉销量14.6万吨,同比-23.3%,生鲜肉业务中品牌收入占比32.0%,同比+1.2ppt。此外,公司表示2019年公司商品猪销售均价16.16元/千克,同比+39.8%;其中4Q19商品猪均价32.80元/千克,同比+187.0%。
  评论
  生猪养殖业务进入盈利释放期:4Q19公司生猪养殖业务已进入盈利释放期,我们估算当季头均盈利在1,500元左右。同时,我们判断2020年盈利有望继续向好。一方面,当前生猪养殖产能同比大幅下滑,我们判断2020年行业仍为供不应求格局,猪价维持高位;另一方面,冬季非洲猪瘟疫情发展存在一定不确定性,如疫情反复将导致产能恢复难度加大,同样对猪价起到支撑。从公司层面看,公司表示截止2019年底母猪存栏共约17万头(包括能繁母猪约10万头),但因4Q19部分地区疫情情况复杂,公司复产计划较此前略慢。同时公司判断2020年底母猪产能有望达到23万头,2020年全年生猪出栏量指引约200万头。整体来看,基于较高的头均利润预期,我们看好公司2020年生猪养殖业务的利润表现,且如公司疫情防控得当,出栏量未来将呈逐步恢复趋势。
  屠宰及肉类进口业务有望贡献业绩增量:2019年公司生鲜肉销量同比下滑,我们认为源于行业供给短缺令生猪收购紧张,也源于公司适当放慢销售节奏,以待肉价上涨。向前看,我们预计2020年公司销售节奏有望加快,这令生鲜肉业务或可贡献业绩增量。此外,考虑当前国内外猪肉价差,公司在肉类贸易商的操作空间加大,我们判断2020年公司肉类贸易业务也将有发展空间。
  估值建议
  当前股价对应2019/2020/2021年35/4/5倍市盈率。谨慎考虑疫情对公司生产恢复进度的影响,我们调整2019/2020年归母净利预测-42.7%/-8.2%至2.32/20.27亿元,同时引入2021年归母净利润预测15.62亿元。同时下调目标价20.6%至2.86港币,目标价对应2019/2020/2021年44/5/7倍市盈率,+25%空间。维持跑赢行业评级。
  风险
  猪价低于预期;出栏量低于预期;疫情风险;成本上涨压力。
文章编辑:一米优讯     
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