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圣农发展：肉鸡产能稳步扩张 食品业务渠道产品双突破
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2020/6/5 15:00:22 关注：330 评论： 我要投稿
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公司是白羽肉鸡全产业链龙头。公司拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链，公司也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。公司主营业务是肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工，主要产品是分割的冰鲜、冷冻鸡肉及深加工肉制品。
2006-2019 年，公司营业收入从5.8 亿元增长至145.6 亿元，年复合增长率28.2%，鸡肉销量从6.8 万吨增长至88.5 万吨，年复合增长率21.8%，圣农食品销量从2015 年5.8 万吨上升至2019 年18.1 万吨，年复合增长率高达32.8%。
肉类供给缺口大，白羽肉鸡价格或维持高位。2019 年、2020Q1 我国父母代雏鸡销量同比分别增长17.5%、34.8%，目前我国在产、后备祖代种鸡存栏量均处于2017 年以来同期高位，在产、后备父母代存栏均处于2017 年以来同期偏高水平，根据白羽肉鸡产业自身供给周期，价格应处于下降通道。然而，据我们推算，在2019 年肉类供应大幅下降的基础上，2020 年我国肉类供应（不含进口）同比降幅或达822 万吨，肉类供应（含进口）同比降幅或达535 万吨，2020 年我国肉类供应缺口巨大，白羽肉鸡价格或维持相对高位。
公司种源培养获历史性突破，肉鸡养殖屠宰产能稳步扩张。公司是全国最大的白羽肉鸡生产企业，纵向一体化经营，为食品品质和食品安全实施源头控制奠定基础，公司鸡肉销售价格长期高于同业。2019 年底公司成功筛选出性能优异的国内首个白羽肉鸡配套系——SZ901，实现了祖代鸡全部自给有余。
2015 年末公司肉鸡养殖屠宰产能已达到5 亿羽，2019 年公司完成欧圣农牧、欧圣实业的收购，与圣农集团等多方共同设立产业并购基金德成农牧，并完成对甘肃中盛农牧的收购，进一步推进产能扩张战略。
食品业务渠道、产品双突破，销量持续高增长或逐步熨平业绩周期波动。圣农食品已在中高端鸡肉制品领域树立良好品牌形象：拥有百胜、麦当劳、德克士、棒约翰、汉堡王、豪客来、宜家等国内外餐饮巨头的优质客户群体；与日本火腿、FOODLINK、日本服务、伊藤火腿、住金物产、日本永旺企业、韩国乐天、韩国普光集团、LG 集团等日、韩大型企业建立深度合作关系；供应链覆盖全家、7-11、罗森、CU、GS25 等便利店；公司注重新兴渠道拓展，在产品进驻沃尔玛、永辉、华润万家、家乐福、大润发、盒马生鲜、新华都(5.300, -0.35, -6.19%)等国内外大型连锁超市的同时，亦进驻全国、地方电商平台。圣农食品业务有望随着餐饮业、便利店、电商业务快速增长，以及在各渠道市占率不断提升，实现食品业务持续高增长。随着公司深加工业务不断扩大，业绩波动或逐步被熨平。
盈利预测、估值及投资评级
我们预计2020-2022 年公司肉鸡屠宰量分别为5.3 亿羽、5.6 亿羽、6 亿羽，肉制品销量分别为22.7 万吨、28.3 万吨、35.4 万吨，实现销售收入163.8 亿元、167.1 亿元、173.3 亿元，实现归母净利润43.8 亿元、33.9 亿元、23.7 亿元（原值为44.3 亿元、33.4 元、23.3 亿元），对应EPS3.52 元、2.72 元、1.90 元（原值为3.56 亿元、2.69 亿元、1.87 亿元）。公司全力做大食品业务，估值有望逐渐向食品公司靠拢，综合参考可比公司估值和公司历史估值水平，给予公司2020 年10 倍PE，上调目标价至35.2 元，维持“强推”评级。
风险提示：禽流感，鸡价大幅下跌，食品安全问题。
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| 文章来源：华创证券有限责任公司 文章编辑：一米优讯 |
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