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东瑞股份业绩波动大，近半收入来自供港猪导致毛利率高于同行
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2021/4/14 13:11:04 关注：195 评论： 我要投稿
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近日，东瑞食品集团股份有限公司（代码：001201.SZ）发布了《首次公开发行股票招股意向书》，拟公开发行股票3167万股，保荐机构为招商证券。
东瑞股份成立于2002年，属于农林牧渔行业。公司的经营模式为自育自繁自养一体化生态养殖，主营业务为生猪的养殖和销售，公司还自行生产生猪养殖所需的饲料，并有部分饲料对外销售。报告期内，公司对香港销售的业务收入大于内地。
公司经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。
受猪周期影响，业绩波动大
先来看东瑞股份的收入情况。从招股书公布的近三年业绩来看，2018年，公司经营业绩为负增长，到了2019年，公司的收入和扣非净利润出现大增，2020年维持增长态势。
分业务收入看，东瑞股份的收入来源主要为生猪和饲料，生猪包括商品猪、种猪和仔猪等，饲料由公司自行生产生猪养殖所需，生猪为公司的主要收入来源。这两大业务收入情况如何？
由上面的表格可以看到，生猪的收入在2019年出现暴增，2020年持续增长，跟营业收入变动方向一致，主要是因为2019年，“非洲猪瘟”疫情造成国内生猪产能下降，生猪价格持续上升，2020年行业景气度持续提升。
但来自饲料的收入，在却跟生猪收入呈现反向变动趋势，2019年，饲料实现收入1.17亿元，同比下降16.07%，2020年维持负增长。主要原因在于部分中小养殖场担心受到“非洲猪瘟”影响而选择清场止损，导致饲料收入持续下降。
两大业务收入的反向变动，导致公司的生猪收入占比越来越高，由2018年的77%上升至92%，而饲料的收入占比逐年降低，由2018年的23%下降至8%。
因供港猪多，毛利率高于同行
通常来说，公司利润大增，主要受毛利率和费用率变化的影响。具体东瑞股份的净利润是来自毛利的增加还是费用的减少？
先来看公司的毛利率情况，由上面的表格可以看到，2019年，受“非洲猪瘟”疫情影响，东瑞股份的毛利大幅提升，由1.04亿元上升至3.6亿元，毛利率由16.89%上升至41.27%，2020年持续上升至59.97%。
公司综合毛利率的提升，主要受生猪毛利率上升的影响，报告期内，生猪毛利率由17.95%上升至64.44%，而饲料毛利率持续下降，由13.77%下降至9.43%。
跟同行可比公司对比，东瑞股份的毛利率水平如何？公司在招股书中，选取了牧原股份、温氏股份、正邦科技、新五丰四家公司作为同行可比公司。由上面的表格可以看到，东瑞股份的生猪毛利率高于同行，而饲料毛利率跟同行差异不大。
对于生猪毛利率远远高于同行，东瑞股份解释，由于报告期内，公司的营业收入有一半以上来自对香港地区的销售，由于中国香港市场生猪价格高于中国内地，因此毛利率水平跟同行比较高。
接着，来看东瑞股份期间费用的使用情况。期间费用率由期间费用除以营业收入可得。由上面的表格可以看到，2019年和2020年，公司营收在大幅增长的同时，公司的期间费用率不升反降。这说明，一方面，养猪企业受行业周期影响营收波动非常大，分母营业收入的快速增长降低了期间费用率，另一方面，也说明公司对费用的管控能力较好。
以上为公司整体的经营情况。据公司招股书，东瑞股份存在对重大客户依赖的风险。
由于我国内地出口企业向香港市场供应活大猪实行代理销售制度，由商务部赋予内地供港活猪代理资格的代理机构统一代理销售。因此导致东瑞股份对供港代理商五丰行有限公司、粤海广南行有限公司的收入占比达到60%以上，对重大客户存在依赖风险。
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| 文章来源：腾讯新闻 文章编辑：一米优讯 |
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