聚泉农业参与生猪期货实现套期保值

  背景介绍

  广东聚泉农业有限公司（以下简称“聚泉农业”）是一家规模较大，采用全自动智能化生猪养殖的企业。聚泉农业作为自育自繁自养一体化生猪养殖企业，生猪养殖和销售是公司的主营业务。2021年1月8日，大商所生猪期货合约正式上市，为该企业提供锁定生猪销售价格的工具，规避价格波动风险。

  近年来，我国生猪产业格局发生诸多变化，产业链企业投资成本不断提高，生产经营面临各种挑战。追求长期稳健发展的聚泉农业，对生猪期货工具有较大需求。因此，在生猪期货上市之际，聚泉农业积极布局生猪期货市场，在广发期货协同下，制定套期保值方案。

  理论知识

  理论上，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值。由于影响因素大体相同，期货价格与现货价格大多数情况下都是同升同跌的；但是，期货与现货的品质、交货地点与时间存在差异，且二者的金融属性也不尽相同，因而两者的波动节奏与幅度也并非完全一致的。现货价格与期货价格之间的差异可以用基差来描述。基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即，基差=现货价格-期货价格。

  基差可以用来表示市场所处的状态，它是表征期货价格与现货价格运行变化指标。基差的变动方向与幅度对套期保值结果至关重要。由于市场影响因素和流动性的差异，在某些时候期货价格与现货价格可能会出现短期波动幅度差异较大、基差偏离正常区间的情况。如果能灵活利用期货市场，将实物库存与虚拟库存进行有效调配，则可以适当降低库存商品的价格波动风险，扩大企业利润。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。而聚泉农业也正正是利用了生猪上市初期的基差取得了非常好的套期保值效果，保证企业核心利润，同时也获取了超额收益。

  行情研判

  我司于2021年1月7日向该企业提供了生猪上市首日的交易策略报告，报告表示：国内生猪产能在恢复过程中，但因能繁母猪结构及非瘟疫情，其产能释放速度或不及预期，猪价虽有下跌预期，但空间相对受限。市场目前仍在产能恢复阶段，年度出栏仍存在缺口，养殖成本对市场存在支撑，年内价格底部预计在23-25元/kg。根据出栏节奏，预计价格低点出现在9-10月份，对应LH2109和LH2111价格可参照23000-25000元/吨区间，若挂牌价在此区间之外可进行相应多空操作。策略报告与该企业客户观点不谋而合，客户当即联系我司做好交易前的准备工作。

  根据大商所公布，生猪期货首批上市交易合约为LH2109、LH2111、LH2201三个合约，3个合约的挂牌基准价分别为30680元/吨，29680元/吨，28680元/吨。而当时的现货价格是26000元/吨，基差为-4000元。

  生猪养殖进入高成本时代，当前单头母猪投资成本基本在万元以上，若猪价回到15元/kg以下，则对于很多新进产能的企业来说将要承担巨大亏损。而聚泉农业恰恰也是这批新进产能企业的其中一员。我司根据企业情况判断， 以30680元/吨的价格来计算，企业尚可维持可观的盈利空间，而在可预见的6-9个月时间内，生猪价格下行的概率较大，为了保证企业生产及库存安全，聚泉农业决定在期货市场上卖出生猪期货进行套期保值。

  四、套期保值实际操作

  聚泉农业当时养殖猪崽，预计将于2021年9月、2022年1月出栏部分生猪。根据企业养殖实际情况，聚泉农业于开市首日根据出栏数量分别对LH2109、LH2201两个合约进行卖出套期保值，及时锁定销售价格，规避猪价大幅下跌的风险。操作计划如下：

  A：套期保值的品种和合约：生猪2109和2201合约

  B：操作方向：空

  C：建仓区域：根据2021年9月和2021年1月的预计出栏情况，在期货市场建立相同数量的套期保值头寸，建仓价格应在29000元/吨以上。

  D：目标区域：23000-25000元之间，或根据市场状况会调整目标区域。

  E：止损区域：根据资金进行调节。

  F：平仓原则：根据现货市场及基差状况，在现货市场卖出生猪后平仓，或达目标值后平仓，不进行实物价格交割

  G:总仓位控制：账户权益资金为1600万，资金占用比例为50%，剩余资金以抗衡价格波动的风险。

  H：投资周期：2021年1月8日-2022年1月31日

  I：投资预期：锁定生猪销售价格和销售利润，谨防现货价格下跌给企业经营带来风险。

  套期保值效果分析如下：

  如果没有参与套期保值，那么当现货价格下跌时，企业销售生猪的利润减少，针对上文提及的生猪目前偏高的养殖成本，则会严重影响到企业的经营利润；而该企业利用期货市场和现货市场的基差锁定了销售价格，通过80%的套保比例获取了1000万元的超额利润。这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于基差的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护，从而实现资产的保值。

  套保的目标是管理价格风险，而不是获取超额收益。企业套期保值应以锁定稳定的利润为目的，在套保过程中不能因市场价格波动而改变套期保值的初衷，不考虑风险承受能力，最后把套期保值做成了投机交易。

  聚泉农业表示，对于企业来说，只要产销价格没有同时锁定，就会产生风险敞口。然而，在从生产、加工到销售的过程之中，商品价格是在不断发生波动的，且变动的方向和幅度都难以预测。因此，在商品生产和流通过程的每一个环节都可能出现价格波动带来的风险。随着我国期货市场的发展，新品种将不断被开发。生猪期货上市，将会让生猪价格更加透明化，同时，给生猪行业提供了更多规避风险的途径。在现货端，生猪价格具有区域性。在期货端拥有一个统一的报价，帮助企业判断市场供需趋势，有利于做出合理的经营策略，改善过去猪价大幅下跌趋势时亏损的现象。与此同时，期货保证金交易制度，让产业客户只需要付出部分资金即可进行销售价格锁定，充分运用资金，为企业带来新工具。

  生猪作为我国价值最大的农副产品，是我国重要的农业和农村经济支柱。我国上市生猪期货，为行业提供了更多的风险抵御工具。对于生猪养殖企业，生猪期货能够给企业生产经营计划带来帮助，降低猪肉价格下降时带来的损失，为企业提供了规避风险的平台。生猪期货上市，对生猪养殖行业具有重大推动作用。