兴业证券:维持双汇发展(000895.SZ)“审慎增持”评级 冻品减值致屠宰承压
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2021/10/28 13:30:44 关注:241 评论: 我要投稿
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智通财经APP获悉,兴业证券(601377,股吧)发布研究报告,维持双汇发展(000895,股吧)(000895.SZ)“审慎增持”评级,下调盈测预计2021-23年营收691.8/764.3/833.2亿元,同比-6.4/+10.5/+9.0%,归母净利51./61.8/70亿元,同比-18.5/+21.1/+13.4%,EPS为1.47/1.78/2.02元;对应26日股价PE为18.4/15.2/13.4X。
事件:公司公布2021年三季报:前三季度实现营业总收入510.44亿元同降8.46%,归母净利34.53亿元同降30.08%;其中Q3单季度实现营业总收入161.35亿元同降16.79%,归母净利9.16亿元同降51.73%。
兴业证券主要观点如下:
肉制品:Q3销量承压,吨利受益成本红利释放创新高Q3单季肉制品业务收入72.74亿元同降5.9%,经营利润16.60亿元同增3.0%。
拆分量价利来看:1)量:前三季度肉制品销量下滑2%,其中Q3销量约42万吨同降6%,主要系去年6月底市场库存较低、Q3进行了一部分补库,导致去年基数相对较高。2)价:Q3吨价1.7万元,同比基本持平。3)利:Q3经营利润率22.8%,同比/环比提振2.0/4.4pct,单吨经营利润超3900元,同比/环比均有较大改善,主要系猪肉成本大幅下降(Q3生猪均价14.38元/KG同降26.8%)、规模环比提升、结构优化。
展望未来:随着猪肉价格回落,成本端释放增量利润,预计吨利有望稳步提升,叠加管理层在新品、渠道、营销等方面的一系列变化,为长期成长蓄势,预计肉制品销量将重回增长趋势。
屠宰:生鲜冻品规模快速上量,冻肉利差收窄、库存减值致亏损较大。
Q3单季屠宰业务收入86.42亿元同降28.2%,经营利润-5.69亿元。
拆分量价利来看:1)量:随着猪价快速回落,生猪屠宰量大幅提升,Q3生鲜冻品外销量同增约30%。2)利:Q3屠宰经营利润大幅亏损,主要系猪价急跌下冻品出库产生亏损、期末冻肉库存计提减值所致(Q3单季再度计提9.6亿减值损失),而纯屠宰业务受益低猪价实现较好的盈利。
展望未来:短期看,预计Q4猪价会有回升,冻肉减值的负面影响基本消除,并会在猪价阶段性高位时出库冻品实现利润转回。长期看,双汇有望受益这一轮非洲猪瘟带来的行业整合,市占率有翻倍以上空间,而全国领先的生鲜渠道优势将对其屠宰扩张起到良好的支撑作用,即长期存在量利双升逻辑。
投资建议:短期来看,随着冻肉减值影响褪去,预计Q4有望迎来利润拐点。长期来看,双汇管理层正迈上积极的改革新路,新品、渠道、营销等一系列变化有望带领双汇未来实现高质量增长。
风险提示:原料成本提升、食品安全问题、肉制品销量不及预期。
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文章来源:智通财经 文章编辑:一米优讯 |
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