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“猪王”牧原又搞大动作！暗示哪些机会？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/1/5 14:50:41 关注：263 评论： 我要投稿
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2022年伊始，河南农业界的两大龙头就搞起了大动作——双汇发展与牧原集团签署战略合作协议，开始强强联手。
需要说明的是，双汇深耕屠宰加工，目前是中国最大的肉类加工企业；而牧原则深耕生猪养殖，在这一轮猪周期取代了温氏成为全国最大的生猪养殖企业。
总的来说，一个主攻下游，一个主攻上游，在牵手之后，行业会发生怎样的变化呢？
然而，此背景下今天我们主要来说一说这只养猪第一股，牧原股份。当前时点，养猪行业正处于过剩产能去化的关键阶段。牧原股份在与双汇达成战略联盟之后，经营业绩有望得到较好反转。
01、养猪第一股
先说下牧原股份的背景。
公司创立于1992年，1995年开始规模化养殖。2000年公司设立牧原养殖，也即是牧原前身，开展生猪育种工作。
2005年公司首次从加拿大引进470头曾祖代种猪，完成当时国内较大加系核心种猪场建设。随着养猪事业逐步发展扩大，2009年公司将牧原养殖整体变更设立为河南省牧原食品股份公司，2010 年再次更名为牧原食品股份有限公司，业务定位越来越清晰。2014年，公司在深交所正式敲钟上市。
历经20余年的发展，公司抓住非洲猪瘟背景下这一轮猪周期的机遇，凭借自繁自养一体化优势打败了以温氏所代表的“公司+农户”模式，一举取得了生猪养殖的龙头地位。而如今总市值已达到2900亿元。
目前公司主营业务为生猪的养殖销售，生猪年出栏量从2016年的311万头增长至2021年的4000万头，5年复合增速66.7%。
从经营业绩看，2020年公司销售生猪1811.5万头，占到国内生猪市场份额3.4%，排名第一，其中商品猪1152.4万头（里面还有23.9万头销向全资子公司牧原肉食品有限公司），仔猪594.8万头，种猪64.3万头。同年，公司营业收入562.77亿元，同比增长178.31%，净利润303.75亿元，同比增长379.37%。
02、猪周期或存在二次探底可能
就肉制品消费习惯而言，我国居民的消费中以猪肉为主，2009年我国猪肉消费占肉类消费的比重高达64%，之后并一直维持在60%以上，在国民消费中占有重要的地位。随着我国经济的稳定增长，城市化的稳步推进，预计猪肉的消费量未来仍将持续保持稳定增长。
然而，正是由于我国生猪养殖行业消费端相对稳定，变动不大，因此造成了供给端每隔几年变化较大，以至于供需错配引发了周期性价格波动。
从1995年开始至今，我国已经历过七轮猪周期。其中，第七轮猪周期的波动与以往有所不同，在“非洲猪瘟”背景加持下，由于大量中小养猪企业纷纷遭到淘汰，以至整个行业供给端表现出极其巨大的缺口。
统计数据看，第七轮周期起始于2018年5月，当时猪价周均10.01元/kg，到了2019年11月，猪价顶点首次出现，周均高点是40.98元/kg，距离周期起点的价格足足上涨了309.39%，之后一整年时间都在高位震荡。
接下来我们都知道，2021年对于生猪养殖企业而言，犹如坐上了过山车。在年初的时候，猪价仍保持着超级周期下极高的价格。但刚过完春节，下行周期就骤然来临，导致养殖利润的快速缩水，整个行业正式步入了亏损。
根据中国畜牧业信息网数据，2021年10月初，生猪周度均价跌回至10.78元/kg，是目前这一轮周期为止的最低价，预示着周期拐点将至。
只不过周期拐点并不意味着行业盈利得到改善。从前两轮周期来看，猪周期底部均会形成W型底部，一二次探底时间间隔约为9-11个月，且二次探底高度高于一次探底。而W型底部只是一种表象结果，从更深层次追究，其实指的是猪价反弹失败导致持续亏损，现金流加速断裂带来的倒闭现象会加速产能出清。
或者从能繁母猪看，截至到2021年10月，能繁母猪数量为4348万头，环比下降2.50%，与7月高点相比，仅下降4.97%，产能稍有去化但仍不明显。处于高位的能繁母猪的数反向验证了猪价二次探底的可能性。
因此，顺应以往规律预判，预计要到今年三季度猪价出现第二次探底，届时生猪产能基本出清，行业整体盈利才算得上真正改善。
03、一体化+战略联盟=降本增效
站在当前时点，养猪行业正处于过剩产能去化的关键阶段。公司主要通过几种做法应对猪肉降价冲击。
第一种做法是通过全产业链经营降本。公司拥有饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养的完整产业链。
凭借这种一体化优势，公司可以迅速降低成本，同时提升管理效率。根据内部数据统计，公司平均所有养殖厂后数据，养殖成本为14.7元/kg，其中好的区域养殖厂可达到12元/kg左右。而再从去年季报、中报相继反馈，公司确实在猪周期底部亏损幅度明显小于市场其他公司。
目前，公司计划对养殖成本相对落后的养殖厂提升管理效率，从而继续推动整体成本下降。据预计，2022年力求目标成本有望下降到13元/kg。
第二种做法就是一开头说到的，与下游屠宰龙头进行战略联盟。
实际上，之前公司早早就布局了屠宰端。自2019年进入生猪屠宰行业以来，截止2020年末已在全国设立15家屠宰子公司，屠宰的生猪基本上都是来源自家的养殖场。在此基础上，公司再依靠屠宰板块设立有多个销售分区，主要批发给农批、商超、大客户及其他各类客户。
从“运猪”到“运肉”，在中间少了一层运输费用，可以使得生猪成本优势获得进一步增强。
然而，公司自有屠宰业务处于起步期，屠宰量跟不上生猪产能。2020年，公司销售生猪1811.5万头，其中商品猪1152.4万头，仔猪594.8万头，种猪64.3万头。其中，投产屠宰产能200万头/年，共计仅屠宰生猪23.9万头。
随着养猪产能的持续扩张，对于屠宰领域所处的短板，公司需要采取方法进行解决。
目前双汇最大的优势在于，全国17个省（市）建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，并拥有遍布全国的一百多万个销售网点。公司若直接与双汇合作屠宰及合作食品，便可以快速突破区域养殖产能限制。
（文章来源于：解析投资）
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| 文章来源：解析投资 文章编辑：一米优讯 |
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