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20亿“接盘”正邦饲料业务，为什么说大北农大赚特赚？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/3/7 22:59:39 关注：437 评论： 我要投稿
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短期负债80亿的大北农，不惜花20亿“接盘”正邦的饲料业务。为什么说大北农大赚特赚？
仅用20亿，大北农就拿下了正邦饲料业务“半壁江山”。
2月28日晚，大北农公告称，拟20-25亿元收购正邦旗下8家子公司，相当于其在西南市场的全部饲料业务。
因21年巨亏近200亿，屡传“破产危机”的正邦则表示，有望通过此次收购回笼资金，并获得11-19亿元投资收益，占上年净利润的19.15%-33.08%。
这已是大北农今年第二次启动巨额收购。
现有的财产线索逐条汇聚，大北农，这家短期负债80亿的“饲料巨头”，或正以多重财技撬动正邦等畜牧巨头旗下的饲料产业拼图。
到2025年左右，若能顺利完成当下所有收购项目并表，大北农将有望成为营收数百亿的饲料巨头。
大北农“收割”正邦
据大北农公告，为抢占西南地区的市场，公司拟收购正邦科技持有的德阳正邦、丹棱正邦、重庆广联3家公司的全部股权，以及收购其持有的云南广联、昆明新好农、云南大鲸、贵阳正邦、云南广德等5家公司51%的股权。
收购完成后，上述8家标的公司将成为大北农的控股子公司。且收购方案中承诺，在协议生效之日起十年内，正邦都不得在西南片区开展饲料市场销售的业务。
由此，正邦将全盘剥离西南区饲料业务，这也是公司为数不多的“盈利资产”。
据往年报告统计，上述8家标的公司大致占正邦饲料销量的20%-25%左右。出售51%股权的企业中，云南广联畜禽、云南大鲸科技、贵阳正邦畜牧均为历史不同年度占正邦净利润10%以上的公司。
即使在猪企寒冬的2021年前三季度，以上8家饲料企业依旧实现了1.5亿元净利润，少数几家出现经营现金流为负，仍保持了全年盈亏平衡。据公告，上述标的资产2021年前三季度实现营业收入合计63.43亿元，占正邦科技同期营收的15.87%；实现净利润合计2.05亿元，正邦科技同期亏损76.27亿元。
从价格上看，本次收购的交易价格合计约为20亿元~25亿元，来源是自有资金或并购贷款方式筹集资金，共分五期支付。如完成本次交易，正邦预计将获得11亿元至19亿元的投资收益。
经双方协商，标的公司三年业绩对赌为：2022年、2023年、2024年归母净利润应分别不低于人民币1.3亿元、1.6亿元、2.0亿元。若三年期满，累积实现的归母净利润不足，则正邦科技应在业绩承诺期三年的审计报告出具后15日内，将差额部分金额向大北农进行补足。
机构人士指出，用20%优质饲料业务换取20亿的现金流，是正邦无奈下的“断臂求生”。
估算8个饲料厂2021年全年利润是2.8亿元左右。三个子公司出售100%、剩下五个出售51%，考虑权益，2021年利润在1.9亿元左右。“意味着正邦科技以20亿-25亿元卖掉了现在就年入1.9亿元左右的饲料厂，且十年禁入。”
大北农下的哪“一盘棋”？
公告显示，主要受生猪价格下降、饲料主要原料价格上涨及外购部分猪苗等因素影响，2021年大北农养殖业务利润大幅降低，同时公司对目前存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产初步计提了减值准备约4亿元，导致大北农2021年业绩预亏2.3亿元至4.5亿元，同比下降111.76%-123.01%。
对于2022年的发展规划，公司方面表示，将更注重科技产品（种业、动保、疫苗）在整体收入中的占比提升，以及前端料在饲料业务中的占比提升。尤其在饲料业务上，公司认为饲料产业的潜力很大，将主攻猪料，做饲料行业的高端饲料品种。要成为最有竞争力的饲料企业，在市场占有率上面，近期要达到10%，中远期则要达到20%，对其发展规划则是通过自己发展、自己并购。
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而此次收购九鼎科技、正邦科技旗下8家“饲料”公司，就是为了响应公司大发展的战略布局，增加饲料产业的市场竞争力，通过饲料产业的并购，来快速提高公司的产能，向饲料行业头部企业靠拢。
“饲料行业目前竞争较为激烈，行业集中度不断提高，龙头企业大多有提升市场占有率的目标。”上海钢联农产品事业部饲料分析师邹洪林告诉《证券日报》记者，“饲料企业规模化程度正在持续提高，而上市公司收购饲料企业有利于产销量快速增长，提升市场占有率。虽然饲料厂作为加工环节，产量净利润不算高，但绝大多数时间还是能够提供较为稳定的现金流。”
据饲料工业协会数据显示，2021年产百万吨以上规模饲料企业集团39家，同比增加6家；合计饲料产量占全国饲料总产量的59.7%，比上年提高5.1%；其中有6家企业集团年产量超过1000万吨，比上年增加3家。
不过邹洪林提示，饲料企业作为承上启下的环节，其盈利因素主要受到上下游两端影响。从上游原材料角度来看，遇到玉米、豆粕价格大涨，一方面推升原材料采购成本，饲料企业虽能提高饲料产品销售价格，但持续涨价的时间过长将影响其客户需求，另一方面原材料价格的大幅波动也会令企业经营风险加大。从下游养殖需求角度来看，养殖行业如生猪、禽蛋，均呈现出较为明显的周期性波动，从而在不同阶段影响饲料行业的盈利。
分析观点指出，九鼎并表后，大北农的营收有望突破300亿元。待收购陆续到位，以及公司继续并购其他区域性饲料公司，大概率能锁定业内前三地位。
来源:看究竟App、老虎财经、国际畜牧网整理
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| 文章来源：国际畜牧网整理 文章编辑：一米优讯 |
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