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东方证券：给予傲农生物买入评级，目标价位26.07元
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/3/21 15:12:45 关注：228 评论： 我要投稿
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2022-03-21东方证券股份有限公司张斌梅对傲农生物进行研究并发布了研究报告《傲农生物首次覆盖报告：养殖新星，蓄势待发》，本报告对傲农生物给出买入评级，认为其目标价位为26.07元，当前股价为21.69元，预期上涨幅度为20.19%。
傲农生物(603363)
核心观点
冉冉上升的养殖新星。傲农生物成立于 2011 年 4 月，设立之初是一家以猪用饲料为主业的农牧企业；从 2014 年开始，公司逐步把产业链延伸到生猪养殖行业，养殖体量不断扩大，2021 年公司销售生猪 324.59 万头，同比增长 141.1%。当前公司正处于二次创业的关键阶段，公司实行“饲料+养猪”双主业发展战略，力求提升生猪产业链价值，打造产业链一体化经营优势。
生猪养殖进入投资收获期。目前公司已具有完整的自繁自养体系，2022 年 3 月初，公司母猪存栏量已达 32 万头，2022 年 2 月末总存栏生猪 183.28 万头，同比增长56.9%。1）出栏量方面，由于公司前期在自上而下的扩充生猪产能，因此目前出栏结构以仔猪为主，2021 上半年出栏仔猪占比 67%，肥猪占比仅 26%，随着公司育肥栏舍的投产，未来公司育肥猪出栏占比将逐步提升，公司未来育肥配套率目标是2022 年 50%、2023 年 75%、2024 年基本全育肥。2）成本方面，由于公司目前生产处于配套推进阶段，整体成本未达到理想状态，但公司部分已满产的母猪场仔猪成本已达 350 元/头，处于平稳生产阶段的养殖单位完全成本已达 16 元/公斤左右。随着产能释放、降本措施的强化和复制，公司未来成本具有较大改善空间。
饲料业务焕发新活力。公司于 2011 年以猪饲料起步创业，目前饲料产品涵盖猪料、禽料、水产料、反刍料等品类，目前公司饲料的产能有 700 多万吨左右。2021 年上半年公司合计销售结构中猪料占比 59.8%；禽料占比 28.1%；水产料及其他饲料占比 12.1%。在 2019 年非瘟带来的猪料销售下降阵痛下，公司择机扩大禽料、水产料的销售，销量高速增长。经历 2 年的低毛利打市场，目前公司禽料业务已初具规模，毛利率明显回转，未来非猪料产品将成为公司饲料板块业绩增长的新动能。
盈利预测与投资建议
随着公司产能逐步释放，预计 2021-2023 年出栏量分别为 324.6/600/800 万头，同比分别增长 141.1%/84.8%/33.3%。预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为-11.78/-4.53/16.25 亿元，同比分别-305.7%/+61.6%/+458.9%，考虑 22 年部分可比公司业绩一致预期仍处于异常状态，23 年伴随周期回升业绩恢复正常，因此根据 23 年水平给予 11xPE，目标价 26.07 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫病风险、生猪价格波动风险、现金流风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券丁频研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为16.61%，其预测2021年度归属净利润为亏损1.81亿。
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| 文章来源：证券之星 文章编辑：一米优讯 |
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