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中泰证券：给予温氏股份买入评级
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/4/6 11:51:01 关注：159 评论： 我要投稿
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2022-04-06中泰证券股份有限公司范劲松对温氏股份进行研究并发布了研究报告《温氏股份：重整旗鼓再起航》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为22.37元。
温氏股份(300498)
报告摘要
温氏股份创立于1983年，现已发展成为一家以畜禽养殖为主业、多点布局的千亿农牧企业集团，是我国首批151家农业产业化国家重点龙头企业之一；公司实际控制人是温氏家族成员，截至2021年5月，合计持有股份16.31%。截至2021年6月30日，温氏股份已在全国20多个省（市、自治区）拥有控股公司399家、合作农户（或家庭农场）4.67万户、总资产1034.54亿元。2021年，公司肉猪、肉鸡出栏总量分别为1322万头、11.01亿只，在行业内处于领先位置。
猪业生产持续向好，养殖成本呈明显下降趋势：前期受非洲猪瘟爆发影响，由于防疫经验不足、部分猪场生物安全防控等级较低、部分种猪场基础设施较为老旧，公司的种猪体系遭到破坏，肉猪出栏量大幅下降，养殖成本骤升。通过近两年的努力，公司的养猪业务已基本修复完毕：（1）肉猪出栏量稳步恢复：2021全年出栏1322万头，超额完成年初制订的1200万头的计划；（2）母猪质量持续优化：公司现有高质量能繁母猪100-110万头,种猪体系恢复，可满足未来生产需要，并于2021年5月停止外购仔猪，实现仔猪自给；（3）肉猪养殖成本呈下降趋势：2021年11月份肉猪完全成本约8.8元/斤，较2021年第一季度下降约30%，预计2022年公司养猪成本将逐步恢复正常，且随着出折旧摊销的进一步下降，成本仍有下降空间；（4）生物安全防控能力有效提升：公司已充分复盘非瘟前期存在的问题，通过升级改造硬件设施、加大疫情监管力度等措施，充分保障肉猪生产的有序进行。
肉鸡生产成绩稳中有升，转型升级进展顺利：受到H7N9禽流感事件影响，公司在2017年和2018年的肉鸡出栏量有小幅下降，但在2019年，公司立即做出调整，抓住了国内肉食品紧缺的契机，积极扩产，养鸡业规模实现新的突破。（1）出栏量：2021年全年，公司肉鸡出栏量约11.01亿只，同比增长6%，创历史新高，上市率95%左右，连续多月居历史最高水平；（2）养殖成本：公司近期通过有效调整养殖结构，提高成本较低且适销的快速型与中速型养殖比例，同时积极发展大规模饲养，并采取调减代养费等措施，在成本方面优势显著，2022年毛鸡整体完全成本目标为降低至6.1元/斤，将进一步巩固竞争优势；（3）转型升级：公司目前肉鸡屠宰产能在稳步提升，累计竣工单班产能提升至2.85亿只，有力支撑了鲜品业务发展，同时公司部署了五五规划“532”比例，2021年鲜销比例已达到14%。未来公司将继续发力养禽业转型升级，初步规划2022年销售鲜品近2亿只。
资金管理再升级，多点布局有保障：面对未来可能存在的持续周期波动，公司在资金管理与配套业务上都做好了充足的准备：（1）资金方面：截至2022年1月底，公司有各类可用资金120亿元左右，此外，公司已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多，可充分支持后续主业的产能扩张；（2）配套业务方面：公司除养殖业外还配套有乳业、兽药、农牧设备和金融投资等业务，这些业务业绩稳健，为公司提供了源源不断的现金流，是公司维持主业优势的可靠后备力量。
我们预计公司21-23年生猪出栏量分别为1322万头、1800万头、2700万头，肉鸡出栏量分别为11.56亿羽、12.14亿羽、12.75亿羽，公司2021-2023年营业收入分别为636.8亿元、724.4亿元、994.8亿元；归属母公司净利润分别为-106.0亿元、27.4亿元、122.3亿元，同比变化-242.7%、125.9%、345.7%。2022年可比公司平均PE为81.67X。我们预计公司2021-2023年EPS为-1.66/0.43/1.92，当前股价对应PE为-13.33/51.39/11.53。考虑到公司作为国内生猪和肉鸡养殖行业的双龙头，在养殖规模、成本管控以及产业链布局方便优势显著，可以给予公司一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：畜禽疫病、产品价格波动、饲料原料价格波动、新冠疫情反复以及研报中使用的信息数据更新不及时等风险。。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券闾亚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.77%，其预测2021年度归属净利润为盈利54.05亿，根据现价换算的预测PE为26.26。
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.93。证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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| 文章编辑：一米优讯 |
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