圣农发展:盈利存改善机会,看好产业链扩张前景
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/4/25 15:08:06 关注:213 评论: 我要投稿
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2021年公司归母净利润4.5亿元,业绩基本符合我们预期圣农发展(16.800, -1.42, -7.79%)公布2021年业绩:2021年收入同比+5.3%至144.8亿元,归母净利同比-78.0%至4.5亿元;4Q21收入同比+5.7%至40.1亿元,归母净利同比-66.1%至0.8亿元。2021年业绩基本符合预期,业绩承压源于禽价偏弱及饲料成本上涨。1)家禽饲养加工:2021年公司该业务收入同比+0.6%至89.3亿元,鸡肉销量同比+7.9%至105.5万吨。家禽饲养加工业务是公司盈利主要来源,因价格降低、成本上涨,公司该业务毛利率同比-13.2ppt至4.7%;2)食品加工:2021年公司该业务收入同比+13.9%至46.5亿元,销量同比+17.1%至22.5万吨。公司产品面向B端大客户及C端消费者,当前C端销售快速增长,过去三年复合增速约70%,收入占该板块比重已超15%。
发展趋势
禽养殖或维持低位盈利,但存改善机会:据禽业协会数据,1Q22白羽鸡全产全销均价同比-6.9%,行业整体价格仍然低迷。我们认为这源于当前较高的祖代及父母代种鸡存栏带来供给压力,也因我国新冠疫情导致白羽鸡食品终端消费低迷。而从成本端看,1Q22因俄乌冲突等事件,饲料原料价格出现上涨,进而提升成本。整体来说,我们认为本年禽产业链养殖盈利仍将面临一定挑战。后续建议关注两方面正向催化,其一关注美国禽流感,若未来美国禽流感进一步蔓延,中国自美引种量或存降低可能,这将推动产能去化及价格上涨。其二关注猪周期反转,猪价反转将提升白羽鸡替代消费,并在消费端对禽养殖盈利起到拉升效果。
产业链向两端扩张,前景乐观:1)公司上游种源取得突破,2021年底“圣泽901”白羽肉鸡配套系取得外销资格,为我国第一批有自主知识产权的白羽鸡品种。公司向上游发展育种,我们认为对内有望降低自身成本及满足未来产能扩张需要,对外销售则有利于挖掘新的利润增长点,并在中长期促进国产育种对海外引种的替代。2)公司下游食品深加工重视新品研发、营销及渠道开发。产品上不断推陈出新,2021年新推出的“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”均实现了单月销售额破千万;渠道上B端与C端协同,重视C端布局,且线上与线下正全面铺开。我们认为该业务发展迅速,前景看好。
盈利预测与估值
当前股价对应2022/2023年43.9/16.8倍P/E。基于当前销价低迷及成本上涨,我们下调2022年归母净利润61.8%至5.2亿元,引入2023年归母净利润13.5亿元。禽流感疫情及猪周期反转预期或带动估值中枢上移,维持目标价24.0元,对应2022/2023年57.8/22.1倍P/E,31.7%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
禽价不及预期;重大疫情风险;原材料价格大幅波动。
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文章来源:市场资讯 文章编辑:一米优讯 |
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