双汇发展(000895)2022年一季报点评:吨利再创新高 边际有望加速
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/4/27 15:01:29 关注:233 评论: 我要投稿
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事项:
双汇发展发布2022 年一季报。22Q1 公司实现营收137.62 亿元,同减24.73%,归母净利14.60 亿元,同增1.34%,经营活动净现金流为-2.28 亿元,去年同期为14.04 亿元。
评论:
肉制品业务:疫情扰动致量价微降,吨利再创历史新高。22 Q1 肉制品实现营收67.8 亿,同降4.9%,其中,销量/单价同比-2%/-3%。根据部分渠道反馈,春节期间疫情多发使得礼盒装等高毛利率产品销售不及预期,且3 月以来疫情大范围反复下防控升级,物流受阻致发货不畅,故Q1 肉制品量、价均有小幅回落。但受益于猪价大幅下行,Q1 肉制品实现经营利润17.5 亿元,同增21.9%,吨利约4560 元/吨,同比+24%,再创历史新高。
屠宰业务:鲜销量利双升,但冻品高基数致屠宰业务盈利仍有回落。22 Q1 屠宰业务实现营收68.8 亿,同降37.1%,其中整体销量实现小个位数增长。同时,Q1 经营利润为1.34 亿元,同降52.8%,经营利润率为1.95%,同比-0.65pct。
生猪产能去化背景下,22Q1 公司屠宰量同增85%,规模效应下预计头均盈利大幅改善,但去年同期冻品销售高基数下盈利仍有回落。此外,考虑22Q1 与罗特克斯关联交易12.8 亿元、同降55%,但期末存货基本持平,预计公司在国内外猪价差收敛背景下,进口冻肉决策更为理性,并加大低价国内冻肉库存储备,为后续经营奠定良好基础。
年内展望:肉制品吨利有望维持4000 元以上的高位,Q2 起低基数效应加速显现,盈利改善确定性较优。作为居家消费品类,疫情之下肉制品需求韧劲较优,且疫情下公司仍力争推新品、调结构、扩渠道等改革举措落地,Q1 高端产品王中王仍实现稳增,预制加工类产品实现20%以上增长。且根据部分渠道反馈,公司通过加强与集团旗下物流公司的合作,当前物流因素已有改善,4月起肉制品销量已实现增长。利润端,上半年猪价低位背景下,公司积极储备国内低价冻肉并适当进口冻肉,或将有力支撑全年吨利维持在4000 元以上。
此外,去年二、三季度因计提大额冻肉减值损失致盈利基数较低,预计Q2 起低基数效应将加速显现,全年盈利改善确定性较优。
投资建议:Q2 起盈利加速改善确定性较高,大众品板块突出防御性标的,维持“强推”评级。肉制品系列改革举措仍在推进,封控对物流的扰动逐步减弱,Q2 起有望重回量增,且成本下行红利将支撑吨利维持高位,低基数下Q2 起盈利加速改善确定性较高。我们维持22-24 年EPS 预测为1.79/1.85/1.99 元,对应PE 估值为17/17/16 倍。考虑在大众品板块普遍需求和成本双重压力升级背景下,公司年内盈利有望逆势改善,经营韧劲突出,维持目标价36 元及“强推”评级。
风险提示:终端需求不及预期、疫情扰动新品推广节奏、猪肉价格大幅波动等
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文章来源:华创证券有限责任公司 研究员:欧阳予/范子盼/董广阳 文章编辑:一米优讯 |
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