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温氏股份2021年年报暨2022年一季报点评：生猪养殖成本大降，资金充裕安全过冬
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/4/29 21:58:22 关注：231 评论： 我要投稿
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事件：
公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年公司实现收入649.65亿元，同比减少13.31%；归母净利润-134.04亿元，同比减少280.51%。2022年一季度公司实现收入145.90亿元，同比减少13.25%；归母净利润-37.63亿元，同比减少792.39%。
点评：
生猪养殖综合成本大降，存货减值准备有望转回。公司2021年生产性生物资产计提了19亿元资产减值损失，消除了高价母猪的影响，目前在栏母猪头均价值已降至2500-2600元。同时，公司配种分娩率、窝均健仔率、产保死淘率等指标也持续改善，生猪养殖成本大幅下降。我们估算2022年一季度公司生猪养殖综合成本已降至17.8元/公斤，较2021年全年下降约7元/公斤。随着公司自有生猪育种体系逐渐恢复，料肉比也有望恢复至常年水平，综合成本仍有进一步下降空间。但由于生猪养殖行业整体产能严重过剩，加之新冠疫情令猪肉消费疲软，猪价持续低迷，一季度公司生猪养殖业务仍旧亏损约23亿元。此外，公司2022年一季度还计提了10亿元肉猪减值准备，而近期猪价已较3月末大幅上涨约3元/公斤，二季度存货减值准备预计将大额转回。
策略转向降本，在手资金充裕。为应对可能持续低迷的生猪行情，公司积极调整策略，放缓了新建猪场的节奏。当前，工作重心已转为促进已建成猪场4600万头生猪出栏能力的达产并且优化母猪种群，从而提升养殖效率、降低养殖成本。同时，公司也积极回笼资金，2022年一季度公司在手现金及其等价物高达110亿元。当前公司每季度资本开支约20亿元，充足的资金能确保公司安全顺利过冬。
盈利预测与评级：由于新冠疫情对于猪肉、禽肉消费的不利影响，我们下调公司2022-23年净利润预测至-73.96/37.24亿元，首次预测2024年净利润182.57亿元，2022-24年EPS分别为-1.16/0.59/2.87元，对应P/E分别为-17.31/34.38/7.01倍。鉴于公司现金流安全性优于可比公司，给予公司2023年40倍PE，目标价23.45元，维持增持评级。
风险提示：畜禽价格波动风险，金融市场波动风险，畜禽疫病风险。
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| 文章来源：市场资讯 文章编辑：一米优讯 |
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