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唐人神(002567)：深耕生猪产业三十余载 布局生猪产业链一体化
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/7/4 16:12:00 关注：176 评论： 我要投稿
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公司成立三十五年以来始终围绕“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”三大产业，构建了集饲料研发生产、种猪繁育、商品猪育肥、生猪屠宰、肉品加工于一体的生猪全产业链。2022 年，公司营收为265.4亿元，三大主营业务占比达到99.9%，其中，饲料业务营收占比达到76.7%，较去年略降，养殖业务和肉制品加工业务占比分别为18.3%和4.9%，较2021 年略增；2013-2022 年营收复合年均增长率达到15.7%。
主要上市猪企扩张减速，生猪养殖行业有望持续去产能①受困于生猪养殖行业持续低迷，主要上市猪企资本支出逐年回落，2021-2022 年分别降至974 亿元、494 亿元，2022 年已回落至2019年的水平。②2022 年末，主要上市猪企在建工程余额自2018 年以来首次下降。同时2023 年以来，多家上市猪企陆续下修2023 年出栏目标，从1-5 月生猪出栏情况看，经过下修的出栏目标完成率较高。
③2022 年12 月，生猪养殖行业再次陷入亏损，2023 年1 季度末全国能繁母猪存栏量降至4305 万头，较2022 年末下降1.9%，2023年4 月全国能繁母猪存栏量环比再降0.5%。由于生猪养殖效率明显提升，产能需进一步出清。2023 年1-5 月，仔猪销售持续盈利，随着市场对下半年猪价预期的转变，6 月仔猪价格开始明显回落。我们判断，随着生猪价格的持续低迷，仔猪销售或进入亏损期，产能去化有望加速。
三大主营业务协同发展，穿越周期实现量价齐升①饲料业务：公司饲料业务历史悠久，产品矩阵完备。目前公司有骆驼牌、加乐、湘大、比利美英伟四大主要饲料品牌，覆盖生猪、禽类、水产养殖等各个方向。公司加快饲料业务转型，开发规模猪场，提升饲料性价比，饲料产品以外销为主、内部供应为辅，2022年，公司饲料销量约616.63 万吨（含内供饲料），同比增长约7.83%；2023-2024 年公司饲料销量规划分别为650 万吨和700 万吨。
②养殖业务：公司自2008 年开始从事种猪繁育业务，围绕消费区域布局生猪产能，以自建育肥场和“公司+农户”相结合的模式开展商品猪育肥业务。2020 年公司引进1400 头曾祖代新丹系种猪，实现公司育种体系的迭代升级，经过2 年多培育，逐步完成“新美系”
向“新丹系”的过渡，目前，新丹系种猪占比已超过20%，两年内或可实现全部替换。2022 年，公司实现生猪出栏215.79 万头，其中，肥猪出栏189.03 万头，同比增长106.66%，计划2023 年实现生猪出栏350 万头。
③肉制品加工业务：从1995 年集团兼并株洲肉联厂，“唐人神”品牌诞生，到2020 年中央厨房竣工投产，公司肉品业务在20 多年里聚焦中式特色风味产品和“湘菜”预制菜系列。此外，公司创立了小风唐中式快餐，进一步延伸生猪养殖产业链，平滑生猪价格波动的不利影响。2022 年，公司肉品业务营业收入达13.0 亿元，同比增长76.0%。
投资建议
公司是我国优质饲料龙头，近年来养殖业务快速扩张。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入292.1 亿元、346.3 亿元、377.2 亿元，同比增长10.1%、18.6%、8.9%，对应归母净利润-11.48 亿元、7.38 亿元、13.72 亿元，对应EPS 分别为-0.83 元、0.53 元、0.99元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
肉制品价格波动风险；原材料价格波动风险；成本上升风险；产能扩张低于预期风险等。
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| 文章来源：和讯 华安证券王莺 文章编辑：一米优讯 |
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