牧原股份(002714):养殖成绩改善突出 业绩表现符合预期
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/7/18 22:52:10 关注:230 评论: 我要投稿
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投资要点:
公司公布2023 年半年度业绩预告。公司预计2023H2 实现归属于上市公司股东的净亏损25.50-32.50 亿元,同比减亏51.37%-61.85%;预计实现扣除非经常性损益后的净亏损25.50-32.50 亿元,同比减亏57.14%-66.37%。预计实现基本每股亏损0.47-0.60 元/股(上年同期为亏损1.28 元/股)。业绩符合此前预期。
出栏量同比小幅下滑,猪价低迷致使养殖亏损。2023H1 公司共出栏生猪3026.5 万头(商品猪2907.7 万头,仔猪109.0 万头,种猪9.7 万头),同比-3.2%;单二季度公司销售生猪1642.0 万头(商品猪1570.2 万头,仔猪67.2 万头,种猪4.6 万头),同比-6.0%,环比+18.6%。值得注意的是,2023H1 生猪养殖业“供给充裕,消费平淡”,猪价低迷是养殖亏损之主因:农业农村部数据显示:2023H1 全国外三元生猪均价为15.10 元/公斤,虽然同比小幅上涨(+3.9%)但整体低迷,养殖户陷入不同程度亏损:2023H1 自繁自养生猪与外购仔猪养殖平均亏损分别为300.41、341.86 元/头。在此背景下,2023H1 公司养殖业务亏损:我们测算公司2023H1 生猪单头亏损近100 元/头,但同比明显减亏。
养殖成绩改善突出,2023Q2 养殖成本明显优化。根据业绩预告数据,我们测算公司2023Q2 平均养殖完全成本约14.9 元/公斤,季度环比明显改善。其中,公司6 月份完全成本已降至14.6 元/公斤,较4 月份下降0.7 元/公斤,同比下降超过1 元/公斤。其主要系原材料价格回落与养殖成绩的持续改善所致:根据公司披露数据显示,当前公司生猪全程成活率增长至87%左右(去年同期为80%左右),PSY 已增长至28 左右(去年同期为25),育肥阶段料肉比降至2.9 以下(去年同期为3.0 左右)。养殖成绩改善也带来了断奶仔猪成本的下降:当前公司断奶仔猪成本为300 元/头,较年初有所下降。我们预计公司养殖成本改善趋势仍将持续,下半年有望达成完全成本14 元/公斤的目标。
母猪产能继续增长,产能储备充足。截止2023Q2 末,公司能繁母猪存栏为303.2 万头,环比2023Q1 末增加18.6 万头,产能继续稳步增长。充沛的产能为公司达成2023 年出栏6500-7100 万头的目标提供保障。
屠宰业务配套稳步推进,产能利用率提升。2023H1 公司共屠宰生猪552.2 万头,我们预计屠宰肉食板块2023H1 亏损3-4 亿元。伴随着猪肉销售渠道拓展,公司近几月平均单月屠宰量超过100 万头,屠宰产能利用率逐步提升(接近40%);预计2023H2 屠宰产能利用率将继续提升,全年屠宰量有望超过1200 万头,屠宰业务业绩也将进一步改善。
投资分析意见:公司依然是当前行业成本管理最为优秀的企业,且成本继续优化与出栏量增长之趋势较为确定,建议继续关注。考虑到当前猪价延续低位震荡,且产能调减进度缓慢,我们下调2023-2024 年公司生猪售价假设,对应下调盈利预测。预计公司2023-2025年实现营业收入1273.41/1490.68/1604.94 亿元,同比+2.0%/17.1%/7.7%;实现归母净利润44.33/220.13/247.62 亿元(调整前2023-2024 预测值为142.77/239.64 亿元),当前股价对应PE 估值为53X/11X/9X,维持“买入”评级。
风险提示:养殖疫病等因素导致出栏量不及预期;饲料原料价格上涨、生产效率波动导致成本优化不及预期等。
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文章来源:申万宏源研究朱珺逸/赵金厚 文章编辑:一米优讯 |
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