立华股份:增长与质量兼顾, 黄羽龙头成长可期
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2024/1/17 22:14:56 关注:143 评论: 我要投稿
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每经AI快讯,2024年1月16日,德邦证券发布研报点评立华股份(300761)。
全国黄羽肉鸡龙头,多元化布局稳步增长。公司于1997年成立,在畜禽养殖企业在行业深耕多年,目前已形成以黄羽肉鸡养殖、屠宰加工为主导,同时兼有商品猪和商品肉鹅的养殖和销售为一体的产业化布局。2022年公司黄羽鸡出栏量4.07亿羽,同比+5.99%,为全国第二大黄羽肉鸡养殖企业,同年销售商品肉猪56.44万头,同比+36.82%,销售商品肉鹅142.43万羽,同比+2.72%。
供给偏紧叠加需求向好,黄鸡价格景气上行。2020年9月至今黄羽肉鸡在产父母代存栏整体处于下行区间,截至2023年12月3日,全国部分在产父母代种鸡存栏1,261.22万套,较2023年内高点-9.10%。父母代产能处于2019年以来的低位,对应商品代供给偏紧,2023年1-48周(1月2日-12月3日)黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售15.43亿羽,同比-6.28%。展望后市,春节前消费旺季有望支撑黄羽鸡需求增长,需求边际向好叠加供给偏紧,黄鸡景气有望回暖。
增长与质量兼顾,黄鸡龙头优势突出。1)黄羽鸡出栏量快速增长,市占率持续提升。2022年公司商品鸡销售量为4.07亿羽,2015-2022年CAGR达11.25%,公司市占率同步攀升,2022年黄羽鸡市占率达10.86%,较2015年+5.69pct。公司立足华东区域,继续发力拓展华南、西南和华中市场。2023H1公司于广西省、重庆市新设一体化养鸡子公司推进区域扩张战略,随新设公司逐步建成投产,各项目产能利用率提升,有望推动8%-10%的年增长目标实现。2)成本管控优秀,盈利能力凸显。由于主要销售区域的差异,立华肉鸡售价多数月份略低于温氏,但得益于其饲料采购和配方优势以及户均养殖规模效应,公司成本控制能力优异,盈利能力连续多年处于相对领先位置。2016-2022年公司黄羽鸡业务毛利率均值为17.23%,高于温氏的13.47%。3)布局产业链下游,“活禽”转“冰鲜”持续升级。2020年新冠疫情的暴发加快了全国各地“集中屠宰、冰鲜上市”的步伐,公司积极顺应市场变化,黄羽肉鸡业务板块正在由活禽销售模式向屠宰生鲜品、冰冻加工品销售转型。公司定增募投的四大肉鸡屠宰项目达产后预计贡献8100万羽的屠宰产能,鲜禽加工能力有望不断提升。
生猪产能快速扩张,养殖成本优化可期。产能方面,目前非瘟影响逐步消退,公司生猪出栏量重回高增长。2022年公司生猪销量56.44万头,同比+36.82%,2015-2022年CAGR为16.61%。2023年1-11月公司实现销售商品猪75.72万头,同比+59.88%,全年出栏目标(80万头)已完成94.65%。截至2022年底公司已建成生猪产能约150万头,同比+39.15%,有望在2025年形成年出栏商品猪300万头左右的产能规模。成本方面,公司聚焦提升成绩、控制成本,2022年母猪配种分娩率、窝均健仔、肉猪的成活率及料肉比等指标进步明显。2023年10月生猪完全成本已降至16.5元/公斤以下,较9月-0.5元/公斤。未来随公司生产成绩改善和产能利用率的继续提升,养殖成本有望持续下降。
投资建议。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为155.79/184.00/213.41亿元,归母净利润分别为-2.42/9.32/15.25亿元,当前股价对应2024-2025年PE分别为17.78/10.87倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:动物疫病发生、大宗商品价格波动、公司生猪/肉鸡出栏进度不及预期等。
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文章来源:慧博投研 文章编辑:一米优讯 |
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