猪养殖行业去化趋势难改,估值先于基本面调整到位
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2023/8/28 19:14:30 关注:311 评论: 我要投稿
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8月28日,华安证券(600909)发布一篇农林牧渔行业的研究报告,报告指出,生猪养殖行业去化趋势难改,估值先于基本面调整到位。
报告具体内容如下:
出栏均重低位、大体重猪短缺推升短期猪价
我们判断,7月中下旬以来的猪价上涨,与出栏生猪均重处于近年同期低位,以及大体重猪紧缺直接相关。根据涌益咨询数据,2023年8月1日,出栏生猪均重达到年内最低点120.06公斤,连续12周下降,较2018-2022年同期变化,2018(4.5%)、2019(2.4%)、2020(-5.0%)、2021(-6.8%)、2022(-5.0%);根据农业部数据,2023年7月21日,16省份生猪宰后均重达到年内最低点91.08公斤,较2018-2022年同期变化,2018(9.5%)、2019(7.4%)、2020(-1.5%)、2021(-1.3%)、2022(0.2%)。175公斤与标猪出栏价差分别于2021年9月27日、2022年8月19日出现拐点,今年7月21日拐点再现,目前全国175公斤大体重猪较标猪仍溢价0.35元/斤。
行业集中度持续提升,上市猪企扩张已放缓
我国生猪养殖行业规模化程度不断提升。从我国养猪场(户)数量变化看,增速最快的是年出栏5万头以上养猪场数量,年出栏3000-49,999头的养猪场增速次之,年出栏1-99头的养猪场数量持续下降。从生猪饲养规模比重变化看,年出栏1-49头生猪饲养规模占比从2012年31.9%降至2021年9.7%,年出栏500头以上生猪饲养规模占比从2012年38.5%上升至2021年62%,年出栏3000头以上生猪饲养规模占比从2012年17.5%上升至2021年38.7%,年出栏1万头以上生猪饲养规模占比从2012年8.1%上升至2021年22.7%,年出栏5万头以上生猪饲养规模占比从2012年1.4%上升至2021年9.7%。
上市猪企扩产进度放缓。2022年末,主要上市猪企在建工程余额同比下降14.4%,是自2018年以来首次下降;2023年1季末,主要上市猪企的固定资产余额、在建工程余额均与2022年末基本持平,不排除会进一步下行。值得一提的是,上市猪企生猪养殖业务尚未满产,2024年出栏量有提升空间。
行业自2022年12月起再次去产能,去化时间仍需积累自2022年12月开始,生猪养殖行业再次去产能。2022年12月-2023年7月,统计局、农业部统计的能繁母猪存栏量累计降幅2.7%,上海钢联(300226)规模养殖场能繁母猪存栏量累计降幅0.48%,上海钢联中小散户能繁母猪存栏量累计降幅12.56%,涌益咨询能繁母猪存栏量累计降幅8.07%。7月中下旬以来,随着生猪价格上涨,淘汰母猪、仔猪价格、二元母猪价格虽出现回升,但仍处于相对低位,补栏积极性仍然低迷。我们将猪粮比划分为,5.5-6.0、5.0-5.5、低于5.0以供参考,在过去四轮下行周期,每轮周期的亏损时长与亏损深度、疫情直接相关。2022年10月至今,猪粮比5.0-5.5共21周,猪粮比低于5.0仅7周,本轮下行周期的产能出清时间将取决于疫情和深度亏损的时间,目前看,去化时间仍需积累。
生猪养殖行业去化趋势难改,继续推荐生猪养殖板块我们判断,7月中下旬以来的猪价上涨,与出栏生猪均重处于近年同期低位,以及大体重猪紧缺直接相关,生猪养殖行业去产能大趋势难改:①7月中下旬以来,随着生猪价格上涨,淘汰母猪、仔猪价格、二元母猪价格虽出现回升,但仍处于相对低位,补栏积极性仍然低迷;②农业部数据显示,2023年2-6月新生仔猪数环比上升,对应7-11月生猪出栏量逐月提升;③据中国畜牧业协会会长李希荣披露,中国生猪近期产能逾7亿头,加上在建和闲置生猪产能逾10亿头;从上市公司角度看,2023年上市猪企生猪养殖业务尚未满产,2024年出栏量仍有提升空间,猪价低迷有望刺激产能进一步出清;④随着生猪养殖行业陷入亏损,猪价反转时间不明朗,且资产负债率上升,资金压力逐渐增大,上市猪企扩产进度放缓,部分上市猪企已明确表示,2023-2024年基本不会有生猪业务相关的资本开支,甚至有上市猪企表示,后期扩张只考虑并购产业现有生猪产能,不再考虑新建产能。
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文章来源:同花顺iNews 文章编辑:一米优讯 |
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