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一、2025 年行业困境：供需失衡下的深度调整
（一）供给高位运行，供需矛盾加剧
2025年我国生猪市场供给持续高位运行，供需失衡格局加剧，给养殖主体带来显著经营压力。据农业农村部统计数据，2025年前三季度全国生猪出栏量达5.30亿头，同比增长1.85%，处于近五年同期次高水平，仅低于2023年同期数据，市场供给消化压力显著。
2025年三季度末，全国生猪存栏量达43680万头，同比增加986万头（增幅2.3%），环比增加1233万头（增幅2.9%）。存栏量与出栏量同步攀升，进一步扩大市场供给规模，导致供需矛盾持续激化。
生猪产能高位震荡的核心驱动因素为能繁母猪存栏量持续高于合理调控水平。广发证券研报数据显示，截至2025年9月末，全国能繁母猪存栏量为4035万头，较3900万头的合理保有量高出3.5%。能繁母猪作为生猪产能的核心供给源头，其存栏量过剩直接导致仔猪供给持续充裕，进一步加剧市场供给压力，形成“产能过剩-供给充裕-价格承压”的传导链条。
（二）价格震荡下行，行业亏损扩大
供给过剩背景下，2025年生猪价格呈现持续震荡下行态势。申万宏源证券研报指出，本轮猪周期自2024年三季度见顶后进入下行通道，2025年全年猪价延续下行趋势，从年初15-16元/公斤区间，逐步跌至四季度的11-12元/公斤水平，价格下行幅度显著。
截至2025年12月22日，卓创资讯监测数据显示，全国瘦肉型生猪全年均价为13.80元/公斤，同比下降17.66%，年内价格走势呈现“降后横盘-再震荡下滑”的特征。其中，年内最高价为1月4日的16.36元/公斤，最低价为10月13日的10.72元/公斤。价格大幅波动增加了养殖主体的出栏决策难度，进一步加剧行业经营不确定性。
随着猪价持续跌破行业成本线，生猪养殖行业全面进入亏损周期。申万宏源证券研报显示，本轮养殖盈利周期自2024年5月启动，2025年8月终止，持续时长16个月；2025年9月起，养殖盈利由正转负，亏损周期正式开启。广发证券研报指出，2025年9月中旬以来，猪价快速跌破行业平均成本线，全行业陷入全面亏损。Wind数据显示，11月自繁自养模式下头部均亏损达122元，行业整体处于深度亏损状态。
行业亏损加剧对中小养殖主体冲击显著，普遍面临资金链紧张压力，部分主体被迫缩减养殖规模或淘汰能繁母猪。头部上市养殖企业亦通过压缩资本开支、调减能繁母猪存栏量等方式应对经营压力。与此同时，仔猪价格同步深度下行，跌破生产成本线。广发证券研报数据显示，2025年9月中旬以来，受养殖亏损情绪传导，仔猪价格快速回落，仔猪销售环节同步陷入亏损，当前7公斤仔猪价格跌至209元/头，显著低于行业平均生产成本，行业上下游均面临较大经营压力。
二、产能去化加速：政策与市场的双重驱动
（一）政策引导产能优化，明确调控目标
面对行业深度调整格局，政策层面精准发力，成为推动产能去化的关键驱动因素。2025年7月，农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会，明确以“反内卷”为核心导向，提出头部企业产能管控要求，同时明确地方政府产能调减责任，引导行业产能向合理区间回归，遏制盲目扩张态势。
2025年9月，国家发改委联合多部门召开生猪产能调控座谈会，进一步释放产能调减信号，强化政策调控导向。在政策约束下，头部养殖集团积极响应，通过暂停猪场建设项目、淘汰低效能繁母猪等举措，推动能繁母猪存栏量向政策目标区间靠拢，为行业产能去化提供坚实政策保障。
（二）市场倒逼出清，去化节奏加快
除政策引导外，市场机制自发调节作用持续显现，推动产能去化进程加速。2025年三季度以来，仔猪市场需求持续低迷，销售环节陷入深度亏损，7公斤仔猪价格跌至209元/头，显著低于生产成本，导致养殖主体补栏意愿降至历史低位，市场自发减少仔猪采购与培育，从供给源头推动产能收缩。
市场调节作用直接体现在能繁母猪存栏量数据变化上。2025年10月，全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，同比下降2.1%，产能去化斜率显著陡峭。市场自发出清与政策调控形成合力，推动行业产能去化进入加速阶段，为后续供需格局改善奠定基础。
三、企业双重底部：周期与估值的挑战并存
（一）行业周期底部，生存压力凸显
当前生猪养殖行业处于周期底部阶段，产能去化进程中，行业主体普遍面临“出栏量增加与价格低迷”的双重压力，经营压力显著加大。
中小养殖主体面临更为严峻的生存挑战，受成本控制能力弱、资金实力不足等因素制约，在行业亏损周期中抗风险能力较差。统计数据显示，2018-2023年期间，中小散户数量减少1300多万户，行业散户出清速度加快。
头部养殖企业凭借规模效应与技术优势，展现出较强的抗周期韧性。以牧原股份为例，通过养殖技术优化与管理模式升级，其生猪养殖成本已降至11.3元/公斤，显著低于行业平均水平。在行业整体亏损背景下，头部企业依托成本优势有效缓解经营压力，维持生产经营稳定性。
（二）估值底部机遇，龙头优势显现
行业低迷期同时叠加估值底部特征，为具备核心竞争力的头部企业带来长期发展机遇。在周期底部阶段，头部企业的竞争优势进一步凸显，成为行业资源整合与格局重塑的核心力量。
行业集中度持续提升是当前发展核心趋势。2024年，TOP20生猪养殖企业出栏量占比升至27.63%，较2023年提升3.04个百分点，马太效应愈发显著。在政策调控与市场出清双重作用下，行业格局加速重塑，具备成本优势、资金实力与技术壁垒的头部企业，在估值底部阶段展现出更高的投资价值，有望在周期反转后进一步扩大市场份额。
在行业周期调整过程中，头部企业凭借资源禀赋与核心竞争力，能够在亏损周期中维持产能稳定性与技术投入强度，为周期反转后的产能释放与市场扩张奠定基础。随着行业供需格局改善与周期拐点到来，头部企业将率先受益于行业景气度回升，实现经营效益与市场份额的双重提升。
四、2026 年展望：供需再平衡下的周期拐点
（一）供应端：上半年压力犹存，下半年逐步改善
展望2026年，生猪供应端走势受繁育周期约束呈现阶段性特征。根据生猪繁育周期规律，2026年生猪出栏量由2025年3月-2026年2月的能繁母猪存栏量决定，这一周期传导规律为预判2026年供应格局提供了核心依据。
卓创资讯监测数据显示，2025年3-11月期间，196家样本企业能繁母猪存栏量呈现“先增后减”的波动特征，平均存栏量为918.31万头，较上一周期（2024年3月-2024年11月）增加8.54%。这一数据表明，2026年上半年生猪供应仍将保持充裕态势，市场供给压力短期内难以显著缓解。
行业存在积极边际变化，2025年三季度以来，能繁母猪产能去化节奏显著提速，为后续供需格局改善创造条件。随着能繁母猪存栏量持续回落，预计2026年下半年生猪供需关系将逐步趋于平衡，猪价有望进入震荡上行通道，行业中期或迎来周期拐点，标志着行业从调整期向景气期过渡。
（二）需求端：季节性波动，低位刺激消费
2026年生猪需求端仍将呈现季节性波动特征，传统节日消费对需求的拉动作用显著。春节、中秋等传统节假日期间，居民肉类消费需求集中释放，将带动猪肉需求阶段性增长，对猪价形成短期支撑。
二季度作为传统消费淡季，受气温升高、居民饮食结构调整等因素影响，猪肉需求将进入阶段性低迷期，对猪价形成一定压制作用，这一季节性特征将影响2026年猪价的阶段性走势。
值得关注的是，猪价低位运行将对消费形成一定刺激作用。低价背景下猪肉消费性价比提升，有望带动居民猪肉购买意愿增强，支撑年度屠宰量同比增长。尽管需求端整体变动相对被动，但低价刺激消费的效应将对猪价形成阶段性支撑，缓解价格下行压力。
（三）行业格局：成本竞争与产业链整合加剧
未来生猪养殖行业竞争将聚焦于成本控制与效率提升，行业竞争格局将进一步优化。成本优势与运营效率将成为企业核心竞争力的关键指标，驱动行业向高质量发展转型。
头部企业凭借技术研发优势与资金实力，在成本控制与效率提升方面具备显著领先性。通过智能化养殖设备应用、大数据精准管理、低蛋白饲料配方优化等技术创新，头部企业实现养殖过程的精细化管控，显著降低单位养殖成本。当前头部企业PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）可达29-32头，远超行业平均水平，核心竞争优势持续强化。
与此同时，行业产业链整合进程加速，养殖企业逐步向加工、销售等下游环节延伸，构建“养殖-加工-销售”一体化产业链布局。通过产业链协同发展，企业实现资源优化配置，提升整体运营效率与抗风险能力，推动行业向规模化、集约化、标准化方向转型。随着行业格局持续重塑，生猪养殖行业有望在2026年周期拐点后进入新一轮景气周期。
数据来源：农业农村部官方、卓创资讯、申万宏源证券
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