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一、猪价跌势下的行业新局：当 “期货” 遇见 “养猪”
2025年生猪市场呈现显著分化特征，两组核心数据折射出行业发展的结构性变革：截至当年11月，近一年生猪平均价格同比下跌28%，市场价格下行压力持续传导；而截至9月，部分规模化养猪企业已实现连续17个月盈利。在2022年11月以来的生猪价格下行周期中，行业性连续盈利现象较为罕见，打破了传统"猪周期"下的盈利波动规律。
这一行业格局转变，与2021年1月生猪期货的上市密切相关。作为国内首个活体交割期货品种，生猪期货的推出承载着监管部门稳定生猪产业发展的战略目标，其核心定位在于通过价格发现与套期保值功能，助力养殖企业科学制定生产计划、对冲现货价格波动风险，进而实现产业"稳价""保供"目标，压缩"猪周期"波动幅度，推动产业高质量平稳发展。截至2026年1月，生猪期货即将迎来上市五周年，其在产业端的实际应用成效已成为行业关注焦点。
在传统"猪周期"运行机制下，生猪价格呈现剧烈周期性波动特征。价格上行阶段，养殖户普遍扩大补栏规模；价格下行阶段则集中抛售减产，这种非理性市场行为进一步加剧供需失衡，放大价格波动幅度。在此背景下，养殖企业在价格低谷期常面临巨额亏损、资金链紧张等经营风险，甚至出现产能退出情况。生猪期货的推出为产业风险管控提供了全新工具，有效缓解了价格波动对养殖企业的冲击，推动行业风险管理模式转型升级。
二、套保实战：头部企业的 “稳利密码”
（一）先行先试者的五年：从 “试水” 到 “标配”
在生猪期货产业应用进程中，德康集团属于先行先试企业。2021年生猪期货上市首日，该企业即率先参与交易。德康集团董事会秘书曾民表示："当时生猪期货作为新兴金融工具尚未被行业广泛认知，但我们预判其将对产业风险管理模式产生颠覆性影响，因此果断启动参与进程。"五年来，德康集团的套期保值规模随企业发展稳步提升，与生猪期货市场形成协同成长格局。在生猪价格频繁波动的市场环境中，该企业借助生猪期货的风险对冲功能，有效抵御了多轮价格冲击。德康集团生猪期货处负责人叶波指出："2022年下半年生猪价格出现阶段性大幅下行，多数养殖企业应对不及陷入亏损，而我们通过提前开展期货套保锁定部分利润，不仅规避了亏损风险，还实现了阶段性盈利。"在实际操作层面，德康集团构建了灵活精准的套期保值策略体系。通过密切跟踪市场供需变化、结合自身养殖计划，在期货市场适时建立空头头寸。当生猪现货价格下行时，期货市场盈利可有效弥补现货端损失；当现货价格上行时，现货端丰厚利润可覆盖期货端阶段性亏损，最终实现"行情上行期增厚盈利、行情下行期稳定经营"的风险管理目标。
（二）全产业链对冲：从 “卖猪” 到 “买饲料” 的双向锁定
石羊农科探索形成了全产业链套期保值模式，自2021年年底启动生猪期货套期保值业务以来，已构建起完善的全链条风险管控体系。石羊农科董事长乔冰涛介绍："我们不仅在生猪销售环节通过期货盘面与远期现货合同锁定销售价格，还将套期保值延伸至上游豆粕采购环节，通过期货工具锁定饲料成本，实现全产业链双向风险对冲。"以2024年为例，石羊农科在生猪期货2409合约与2411合约的操作中，充分体现了期现协同的风险管理成效。受市场压栏行为与涨价预期叠加影响，2409合约在8月平仓时出现阶段性亏损，但现货端盈利有效覆盖了期货端亏损，期现综合实现盈利；在2411合约操作中，期货端盈利对冲了现货端小幅亏损，最终实现单头猪300元的稳定养殖利润。
石羊农科期货部总经理阎建勇强调："期货工具的核心定位是风险管理，而非投资获利。公司期货部门与采购、生产、销售、财务等部门建立紧密协同机制，形成全流程风险管控体系，保障企业在复杂市场环境下的稳健运营。"在石羊农科的经营逻辑中，期货工具唯有深度融入全产业链运营环节，才能充分发挥其风险管理价值，支撑企业可持续发展。
（三）中小散户的 “期货红利”：不必懂期货，也能锁价格
对于广大中小养殖户而言，受专业知识储备不足、资金规模有限等因素制约，直接参与期货市场存在较高门槛。中基宁波集团推出的"远期锁价订单（远期一口价）"业务，为中小养殖户间接享受期货市场红利提供了有效路径。
中基宁波集团生猪事业部总经理李坤坤解释："该业务模式核心在于简化中小养殖户的参与流程，养殖户仅需签订现货远期预售合同，即可锁定单月、连续月份或全年的生猪销售价格，后续复杂的期现套保操作由公司专业团队完成。"这一模式相当于为养殖户提供了"价格保险"，有效规避了市场价格波动对养殖收益的冲击，保障其可获得稳定的销售收益。
2024年，中基宁波集团该业务交收量达20.8万头；2025年在手合同量突破150万头，业务规模实现快速增长。李坤坤表示："此前多数中小养殖户对期货工具存在认知壁垒，通过该业务模式，养殖户切实感受到了风险管理带来的收益稳定性，参与积极性持续提升。"生猪期货市场的成熟发展为产业服务创新提供了支撑，未来将进一步优化服务体系，扩大期货工具的产业覆盖面。
三、价格发现：从 “滞后决策” 到 “预判式管理” 的革命
（一）养殖计划的 “导航仪”：期货价格决定补栏节奏
传统生猪养殖模式下，养殖户多依据当期现货价格制定生产计划，该模式存在显著的决策滞后性。在价格上行周期扩大补栏的产能，待育肥出栏时往往面临市场供过于求、价格下行的风险；在价格下行周期缩减产能后，又可能错失后续市场供不应求的盈利机遇。生猪期货的推出，从根本上改变了这种被动的生产决策模式。
德康集团叶波表示："当前仔猪补栏决策已建立'期货价格-养殖成本-预期利润'的核心测算模型，需优先参考对应出栏周期的生猪期货合约价格。若期货价格高于养殖成本且存在合理利润空间，则适度增加补栏规模；若期货价格低于养殖成本，则控制补栏量或延迟补栏。"这一模式推动企业从依赖滞后现货信息的被动决策，转向基于远期价格信号的前瞻性规划。例如，2023年上半年，对应出栏周期的生猪期货合约价格持续高于养殖成本，德康集团据此预判市场需求旺盛，适度扩大仔猪补栏规模；下半年生猪出栏期间，尽管市场价格出现波动，但得益于前期前瞻性决策，仍实现了预期盈利目标。
牧原股份生猪期货负责人张茗茗指出，生猪期货价格已成为企业生产计划制定的核心参考依据，为出栏节奏、采购计划及产能规划提供数据支撑，有效降低了盲目扩张或收缩带来的经营风险。牧原股份在月度及季度生产计划制定过程中，专门组建市场分析团队开展期货价格走势研判。2024年，通过对期货价格走势的深度分析，团队预判某周期内生猪价格将下行至成本线以下，随即调整生产计划，放缓育肥猪出栏节奏，成功规避了价格下行带来的收益损失。
（二）市场成熟度飙升：持仓量五年涨近 3 倍
持仓量的持续增长是生猪期货市场成熟度提升的核心标志之一。随着产业参与度的不断提高，市场流动性显著增强：在32家百万头级出栏企业中，24家已参与生猪期货交易、交割或成为交割库；全市场产业客户数量超3000家，持仓占比达30%左右。从数据表现来看，2021年上市首年日均持仓量为11.3万手，2024年提升至15.9万手，2025年进一步增至20.9万手；2025年11月以来，持仓量持续维持在30万手以上，市场承载力大幅提升。
大连商品交易所相关负责人表示，市场承载力的提升使生猪期货价格更能精准反映未来市场供需预期，成为行业产能优化的重要"风向标"。产业客户的广泛参与使市场信息更加充分多元，期货价格通过汇集各方对养殖成本、市场需求、疫病防控等因素的预期形成，为企业提供了高质量的市场信号。例如，当期货价格反映供过于求预期时，企业可提前调整生产计划、缩减补栏规模；当期货价格释放供应短缺信号时，可适度扩大养殖规模，实现产能与市场需求的精准匹配。
四、破局 “猪周期”：从 “被动承受” 到 “主动管理”
"猪周期"长期以来是制约生猪产业稳定发展的核心瓶颈，其周期性价格暴涨暴跌对产业生态造成显著冲击。在传统周期运行中，供不应求引发价格上涨，驱动养殖户非理性扩产；供应过剩导致价格暴跌，造成养殖户巨额损失，形成"扩产-过剩-亏损-减产-短缺-涨价"的循环闭环。这种被动承受周期波动的发展模式，不仅影响养殖企业的可持续经营，还导致市场供应不稳定，增加了消费者成本不确定性。
生猪期货的推出为破解"猪周期"困境提供了有效工具。中国农业科学院朱增勇研究员指出，生猪期货的价值不仅体现在单个企业的风险对冲层面，更推动整个产业从"被动承受周期"向"主动管理周期"转型。宏观层面，各级农业农村部门将生猪期货价格作为产能预警的重要指标，当期货价格释放供过于求信号时，及时引导头部企业有序调减产能，同时强化非洲猪瘟常态化防控，保障生产稳定。2023年下半年，生猪期货价格持续下行释放产能过剩预警，农业农村部门及时发布调控信号，头部养殖企业主动缩减母猪存栏量，有效缓解了后续市场供应压力，避免了价格过度下行。
微观层面，养殖企业通过"期货套保+降本增效"的组合策略，构建起稳固的抗周期防线。一方面，借助期货工具锁定生猪销售价格，保障价格下行周期的收益稳定性；另一方面，通过优化养殖流程、提升养殖技术等方式降低成本、提高效率，增强核心竞争力。以石羊农科为例，其通过期货套期保值实现豆粕采购成本与生猪销售价格的双向锁定，最终稳定实现单头猪300元的养殖利润。
中基宁波集团生猪事业部总经理李坤坤指出："套期保值应纳入养殖企业日常经营管理体系，与母猪引种改良、生产指标优化等核心经营事项同等重要。"这一观点充分反映出生猪期货已深度融入产业经营逻辑，成为企业可持续发展的必备工具。
回顾生猪期货上市五年的发展历程，其已从初期的新兴金融工具，逐步成长为养殖企业的核心抗周期工具，见证了金融服务实体经济的显著成效。随着"期货套保提前锁定收益"成为行业共识，期货价格指导生产决策的机制逐步完善，中国生猪产业正实现从"猪周期"被动承受者向主动管理者的转型。
展望未来五年，随着生猪期货市场的持续成熟及产业参与度的进一步提升，这一曾被视为"难以调控"的农业周期，有望在期货工具的赋能下实现更平稳的运行。未来，生猪产业或将摆脱"猪周期"的剧烈波动束缚，在稳定的市场环境中实现高质量发展，为消费者提供稳定、优质的猪肉供给，为农业经济稳定增长注入持续动力。
数据来源：国家统计局、农业农村部、Wind数据库、规模化养殖企业公开财报、大连商品交易所、中国农业科学院朱增勇研究员
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