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一、引言：猪价大跌下的盈利悖论，2025 生猪养殖的 “冰火两重天”
2025年1月，上市生猪养殖企业密集披露2025年业绩预告，2025年生猪养殖行业的核心盈利逻辑逐步清晰。卓创资讯监测数据显示，全年全国外三元生猪交易均价同比大幅下滑17.97%，价格下行压力显著，但行业整体仍维持盈利状态，这一盈利悖论的形成，源于饲料成本下行与仔猪销售利润结构性优势两大关键变量的共同作用。
饲料成本的阶段性低位运行，有效对冲了猪价下跌带来的盈利侵蚀；而仔猪销售利润高于生猪育肥利润的结构性特征，进一步支撑了行业盈利水平。本文将基于核心数据，拆解2025年生猪养殖行业盈利逻辑，分析仔猪利润对产能去化的影响，并预判2026年行业盈利走势，为行业从业者及投资者提供参考。
下文将结合行业数据与头部企业业绩表现，从猪价走势、盈利水平、成本支撑、产能格局四大维度展开分析，厘清行业运行规律，预判2026年市场趋势。
二、2025 生猪养殖：盈利同比大幅缩减，猪价主导行业周期
2.1 猪价震荡下滑，全年走势 “前高后低，年末翘尾”
2025年全国外三元生猪价格呈现“前高后低、年末翘尾”的震荡下行态势。据卓创资讯数据，全年交易均价为13.74元/公斤，同比降幅达17.97%，价格波动对行业盈利周期形成直接主导。
价格高点出现在1月3日及6日，达16.36元/公斤；随后进入持续下行通道，10月13日触及全年最低点10.72元/公斤，高低点价差达5.64元/公斤。价格的大幅下探对养殖端盈利预期形成显著冲击，行业阶段性陷入亏损区间。
上半年猪价维持区间震荡，养殖端盈利相对稳定；下半年价格持续走低，盈利空间被大幅压缩，直至年末出现小幅回升，形成翘尾行情。全年价格走势反映出市场供需关系的动态变化，也决定了养殖盈利的阶段性波动特征。
2.2 自繁自养盈利腰斩，头部企业利润普遍下滑猪价的大幅下行直接导致养殖盈利水平显著回落。2025年全国生猪自繁自养盈利均值为74.96元/头，同比降幅达78.42%，年内单头最大亏损额达311.81元（10月13日），行业经历“盈利-亏损-小幅回升”的阶段性波动。
头部企业盈利同样承压。1月16日牧原股份发布的业绩预告显示，2025年预计归属于上市公司股东的净利润为147亿元至157亿元，同比下降12.20%-17.79%。牧原股份表示，盈利下滑主要受生猪市场价格波动影响，尽管公司通过精细化管理实现养殖成本同比下降，但仍难以完全抵消猪价下行带来的冲击。
温氏股份盈利降幅更为显著。1月8日其公告显示，2025年归属于上市公司股东的净利润预计为50亿元至55亿元，追溯调整后同比下降40.73%-46.12%。头部企业的盈利变化，印证了2025年生猪养殖行业整体盈利收缩的态势，也反映出行业集中度提升背景下，龙头企业与行业周期的强关联性。
三、饲料成本低位运行：撑起全年盈利的 “压舱石”
3.1 饲料成本占比超六成，原料降价带动养殖成本下行
饲料成本占生猪养殖总成本的60%左右，是影响养殖盈利的核心变量。2025年，豆粕、玉米、麸皮、氨基酸等核心饲料原料价格同步走低，带动生猪饲料均价降至2516.80元/吨，同比下降3.80%，为养殖成本下行提供核心支撑。
以125公斤出栏体重、2.6料肉比为核算标准，2025年生猪养殖环节饲料成本较2024年同期下降0.52元/公斤，单头饲料成本节约约65元。规模化养殖企业凭借成本控制优势，进一步放大了饲料降价带来的盈利空间，为行业在猪价低位时维持整体盈利提供了关键支撑。
3.2 成本托底效应显现，亏损阶段仍保整体盈利
2025年下半年，生猪价格跌至年内低位，养殖端阶段性陷入亏损，但饲料成本的低位运行有效对冲了猪价下行压力，保障行业全年未出现全面亏损。
10月13日猪价触及全年低点10.72元/公斤时，单头生猪自繁自养亏损达311.81元，若剔除饲料成本下降因素，行业亏损幅度将进一步扩大。饲料成本的托底作用，显著降低了猪价下行对行业的冲击，避免了大面积亏损风险。
回顾历史猪周期，猪价下行阶段往往伴随行业大面积亏损，但2025年饲料成本的阶段性优势，打破了“猪价大跌必亏”的传统逻辑，成为行业盈利的核心压舱石，也反映出养殖成本管控能力对行业抗周期能力的重要性。
四、仔猪利润反超：产能去化缓慢的核心推手
4.1 母猪性能提升，仔猪成本下降支撑利润空间
国内母猪养殖技术与管理水平持续提升，推动母猪生产性能显著优化。目前，国内优秀母猪场PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）已突破33头，行业平均PSY达26头，带动7公斤断奶仔猪成本稳步下降，为仔猪销售利润提供了空间。
卓创资讯数据显示，2025年7公斤仔猪年度出栏均价为391.02元/头，同比下滑15.70%，但单头销售利润仍达115.21元，同比降幅32.89%，显著高于同期生猪自繁自养74.96元/头的盈利均值，形成结构性利润优势。
4.2 仔猪高利润延缓产能去化，头部企业加码
外销仔猪销售的高利润特征，促使牧原股份、温氏股份等头部企业加大仔猪外销量，优化盈利结构。同时，仔猪业务的盈利韧性提振了母猪场补栏信心，养殖端普遍倾向于保留能繁母猪产能，导致2025年生猪行业产能去化进程显著放缓。
在传统猪周期中，猪价下行阶段通常伴随产能加速去化，但2025年仔猪业务的盈利支撑，打破了这一周期规律，使得能繁母猪存栏量维持高位。产能去化不足，直接为2026年生猪市场供应过剩埋下隐患，加剧行业盈利压力。
五、2026 年展望：盈利空间收窄，行业迎微利甚至亏损考验
5.1 供应端压力犹存，猪价难现趋势性上涨
2025年生猪行业产能去化进程缓慢，能繁母猪存栏量虽有小幅下滑，但整体仍处于高位，叠加母猪生产性能持续提升，2026年生猪市场供应压力将进一步显现。
PSY指标的持续优化，意味着单位母猪产能输出效率提升，预计2026年生猪出栏量将维持高位，市场大概率呈现阶段性供过于求格局。
需求端缺乏明显增长动力，猪肉消费在居民饮食结构中的占比趋于稳定，禽肉、牛羊肉等替代品的市场份额持续扩大，进一步分流猪肉消费需求。供需格局制约下，2026年生猪价格难以形成趋势性上涨，大概率维持低位震荡。
5.2 盈利预测：春节后陷亏损，全年均值或为负值
综合供需格局与成本走势预判，2026年生猪自繁自养盈利空间将显著收窄，行业或进入微利甚至阶段性亏损周期。尽管饲料成本仍有下行空间，但不足以抵消猪价低位运行带来的盈利侵蚀，预计全年自繁自养盈利均值为-12.97元/头。
分阶段来看，春节后终端消费回落，生猪出栏量维持高位，供过于求格局将加剧，行业大概率进入亏损区间，单头最大亏损幅度或超200元，中小养殖主体将面临较大资金压力与经营风险。
二季度末起，随着生猪出栏量逐步减少，市场供需关系有望边际改善，猪价或触底回升，养殖端恢复盈利。但全年盈利水平受前期亏损拖累，整体仍处于低位，行业将面临结构化调整压力。
六、结语：周期博弈下，养殖端需锚定成本与产能双核心
2025年生猪养殖行业的盈利悖论，本质是成本控制能力与周期波动的博弈结果。饲料成本下行与仔猪业务高利润的双重支撑，抵消了猪价大跌带来的负面影响，使得行业在周期下行阶段维持整体盈利，但这一格局难以持续。
2026年，产能过剩与猪价低迷将成为行业核心矛盾，盈利空间持续压缩。养殖端需强化成本管控能力，通过精细化管理、技术升级进一步降低养殖成本，提升抗周期能力。
头部企业需平衡仔猪外销与育肥出栏比例，避免过度依赖仔猪业务延缓产能去化，同时优化产能布局，通过规模化、标准化养殖提升市场竞争力。中小养殖主体则需理性评估市场风险，适时调整养殖规模，规避阶段性亏损冲击。
生猪养殖行业的周期属性仍将主导市场走势，2026年行业将进入盈利调整期。唯有锚定成本管控与产能调控双核心，优化经营策略，才能在周期波动中实现可持续发展，推动行业向高质量发展转型。
数据来源：卓创资讯、上市生猪企业2025年业绩预告、农业农村部、国家统计局
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