邓聿文：双汇收购的利益考量

现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2013/6/3 10:32:49 关注：561 评论： 我要投稿

 　　最近资本市场最受关注的新闻，莫过于双汇收购史密斯•菲尔德（SFD）一事。双汇控股股东双汇国际日前宣布，以71亿美元的对价，收购全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商SFD，这一交易已被双方董事会批准。
　　在华为、中兴等中企纷纷折戟美国市场之际，突然冒出这桩有史以来中企对美国企业的最大收购案，人们自然担心，美国政府会批准吗？几乎可以肯定地说，美国政府会批准这桩交易。原因在于，尽管SFD是美国最大的生猪生产商，但在美国肉食消费市场中，猪肉不像中国那样占据绝对垄断地位；另外，双汇国际的主要股东是包括高盛等在内的外国投资机构，加之目前中国是美国猪肉的第三大出口市场，美国急于开拓中国市场，因此，如无特别情况，美国政府是不为难双汇的。
　　当然，对市场来说，最感兴趣的可能还是双汇为什么要收购SFD。后者去年的销售额达到131亿美元，为双汇两倍。双汇收购SFD虽然算不上蛇吞象，31%的溢价也不是最高，但毕竟要出资71亿美元，包括43亿美元现金。从目前透露的信息及各方分析来看，双汇愿花大价钱收购SFD的一个最主要因素或背景，是近几年接连爆发的食品安全问题严重打击了中国消费者对本国食品的信心，作为中国本土最大的生猪生产企业，双汇亟需通过进军国际市场尤其是美国市场，来化解消费者对于瘦肉精事件的后遗症，以满足日益增长的中产阶层对安全食品的需求能力。
　　从产业角度看，一再发生的食品安全事故导致本国民众对猪肉产品的信任度大跌，双汇通过并购SFD，一方面可使后者借助自己的销售渠道将产品卖到中国来；另一方面也可获得高质、优价和安全的美国产品。作为美国最大的猪肉制品供应商，SFD具有优质的资产、健全的管理制度、专业的管理团队和完善的食品安全控制体系等优势，再加上美国政府对食品安全的严格监管，其产品对中国消费者来说就是安全优质的代名词。因此，对有志于成为全球领先猪肉生产商和加工商的双汇来说，通过收购引入SFD的“软件”，无疑是一条很好的路径。
　　金融危机后，各行各业的中国企业纷纷在海外寻求收购目标公司，以进军海外，并同时增强在国内市场的信誉与竞争力。由于中国市场的发展速度要快于包括美国在内的全球市场，中国企业希望有更强大的竞争力，但他们缺乏管理能力与技术经验，通过收购外国企业，这样两个目标就都能得到。尤其对于中国的农业和食品企业来说，由于基础相对薄弱，起点比较低，目前大多是地方性品牌各自割据，少有全国性的大品牌。即使像双汇这样在全国有一定知名度的品牌，在国内糟糕的监管下，也曝出瘦肉精事件。然而，随着食品安全的重要性日趋加强，以及食品监管的严格，食品市场将发生根本性的竞争变革。收购国外品牌有利于技术和管理水平的提升，带动其产业的现代化。
　　不过，对双汇国际来说，可能并不仅仅出于提高竞争力的考虑，背后或许有着金融股东的利益驱动。分析双汇国际的股权结构，会发现其主要股东全是海外金融企业，如鼎辉、淡马锡、高盛、新天域等；不可忽视的是，高盛同时也是SFD的一个主要股东。从这一角度看，对SFD的收购是国际金融机构的一次产业和利益重组，并非单纯的中国企业海外并购。
　　事实上，双汇国际是BVI公司，即在离岸法区内成立的有限责任公司或股份有限公司，它是通过中国子公司双汇集团控股A股上市公司双汇发展(000895,股吧)的，因此，严格说来，它是一家外国公司有一个中国子公司，打算收购另一个同业的美国公司，从而，与其他中国企业设置海外子公司进行收购，在本质上完全不同。这也是该交易将不会得到美国政府阻拦并顺利融资的主要原因。
　　对中国消费者来说，唯一值得忧虑的是，鉴于此项交易将使美国生产的猪肉更多出口到中国，双汇是否会为自身利益起见，而游说中国政府放松、乃至取消对来自美国的瘦肉精禁令？
　　不管双汇收购SFD背后的真实目的是什么，要成为世界一流企业，必须在产品的质量和企业道德上下功夫，对于这一点，有着瘦肉精事件教训的双汇，应该是明白的。