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春节长假以来，鸡蛋期货行情整体呈现冲高回落态势，目前看，在供应预期扩大，需求不振的情况下，鸡蛋期价继续走弱是大概率事件，后市应把握逢高做空的机会，目标看3552元/500千克。
一、 市场行情回顾
(一)期货方面
就鸡蛋期货主力合约来看，春节长假结束以来，鸡蛋期货行情呈现冲高回落的态势：鸡蛋主力1405合约小平台突破向上，临近月底快速回落创下新低；1409合约也类似，不过走势明显强于1405合约。截至2月26日，鸡蛋1405合约报3697元/500千克，较上月收盘价跌44元/500千克，幅度为 1.18%，月内鸡蛋期价宽幅震荡。
(大连商品交易所鸡蛋主力1409合约日线图)
(二)现货方面
根据wind数据，2月份鸡蛋价格基本呈现震荡下跌的态势，尤其是2月初的春节长假结束之后，部分地区甚至出现快速跳水。新华社的监测数据显示，1月中旬以来全国鸡蛋价格呈下降走势，2月中旬开始降速明显加快。分地区看，超九成省区市鸡蛋价格下降，其中河南、山东、辽宁、重庆的鸡蛋价格降幅居前，均已经超过8%。目前全国鸡蛋价格明显低于去年同期。
另据芝华数据的监测显示，2月份全国鸡蛋平均价格出现下跌，24日全国鸡蛋价格各省均价3.47元/斤，主销区均价3.71元/斤，较1月29日的均价3.85元/斤跌去0.14元/斤。
月初，由于春节期间养殖户存货较多，同时全国多地雨雪天气，影响鸡蛋运输。而春节过后，节日效应释放，需求减少，受此影响，价格持续下跌；到了月底，由于随着气温回升，各地陆续复工，需求回升，鸡蛋价格有所企稳。
(全国主产销区鸡蛋均价走势图 数据来源：wind数据 瑞达期货研究院)
二、影响因素分析
(一)国内货币政策分析
2014年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.9%。1月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%。
我们认为，1月CPI环比上涨1.0%，主要受假日临近影响。除猪肉和油脂外，食品价格均有不同程度上涨，总体上涨2.4%，略低于历史同期水平。其中，肉类价格下跌主要受猪肉价格下降影响，由于养殖户部分已看淡后市，能繁母猪和生猪存量均较历史高位回落。受此影响，食品价格或在春节后季节性回落，且CPI翘尾因素将在2月有明显下滑，预计2014年2月通胀略微回落至2.3%。而在PPI方面，1月工业品出厂价格继续下滑，同比录得-1.6%，但略好于市场平均预期，翘尾因素贡献约为负的1.5个百分点。PPI-PPIRM在连续三个月回落后上升，企业盈利空间略有改善。
总的来说，CPI同比增长2.5%，符合预期，预计CPI或在2月小幅回调后于3月开始步入上行通道，1月数据超预期有助于稳定通胀预期，一定程度上将缓解市场对短期通缩的担忧，预计央行货币政策将维持稳定，延续偏紧基调。
(全国居民消费价格涨跌幅走势图 数据来源：国家统计局)
(二)全国淘汰鸡行情
根据wind数据，2月淘汰鸡均价小幅震荡，截至2月21日，全国主产区淘汰鸡周均价为8.07元/公斤，较上月底小幅上涨0.06元/公斤。 具体而言，芝华数据显示，2月淘汰鸡价格小幅下跌，截止2月24日，全国淘汰鸡均价3.72元/斤，月环比下跌0.04元/斤，幅度约1%；其中：河北3.58(-0.12)，河南3.86(0.02)，黑龙江3.46(0.02)，辽宁3.64(0.23)。这段时间淘汰鸡行情较差，主要是受H7N9禽流感疫情的影响，淘汰鸡需求弱，价格低迷，养殖户淘鸡意愿下降，预计淘汰鸡行情将维持稳定。
(全国主产区淘汰鸡价格走势图 数据来源：wind数据 瑞达期货研究院)
(三)蛋鸡养殖成本利润
根据wind数据，截至21日，主产区蛋鸡苗周均价较上月底下跌0.01元/羽，至2.84元/羽，显示市场对鸡苗的需求持续低迷，特别是H7N9疫情的影响较大，加上春节长假刚过，养殖户补苗意愿不强；而蛋鸡配合饲料周均价较上月底也出现小幅下跌，报3.17/公斤，下跌0.02元/公斤，在上游玉米(2353, -5.00, -0.21%)价格趋稳，豆粕(3282, 1.00, 0.03%)价格小幅下跌且下游需求不振的情况下，养殖的饲料成本也相应出现小幅下跌。综合来看，蛋鸡的养殖成本较上月有所下降。
(全国主产区鸡苗价格走势及蛋鸡配合饲料价格走势图 数据来源：wind数据 瑞达期货研究院)
(四)季节性供需变动分析
2月春节长假过后，全国大部分地区鸡蛋价格整体维持弱势。
供给方面，由于天气回暖，禽流感仍存在较大的不确定性，鸡蛋价格上涨动能因市场悲观情绪影响而有所不足，且随着春季的到来，蛋鸡进入产蛋高峰期，供应面趋于宽松，期价仍有下行空间；
需求方面，春节后餐饮行业鸡蛋需求整体偏淡，南方部分地区出现囤货滞销的现象，而H7N9禽流感疫情尚未得到有效控制，鸡蛋消费情况受到很大影响。虽然养殖户陆续开始淘汰蛋鸡，但蛋鸡存栏的下降却远远不及需求大幅减弱。而且即使疫情逐渐褪去，市场采购悲观情绪短期难以扭转，鸡蛋需求复苏还需时间。
综合上述分析，我们认为，进入3月份，禽蛋供给进入产蛋高峰，加上下游需求不振，鸡蛋价格或维持弱势，中期还将维持跌势，预计这将对期货价格形成联动，1405合约将以走弱为主。但对于1409合约来说，由于蛋价长期低迷，养殖户补栏意愿极差，供给量可能下降较多，而9月份却是传统的季节性消费旺季，加上夏季禽流感销声匿迹，蛋价有很大可能出现大幅上扬，复制“火箭蛋”行情，投资者应把握做多机会。
三、技术分析及后市展望
(大连商品交易所鸡蛋 1405合约日线图)
从鸡蛋期货的走势来看，主力1405合约整体平台突破之后承压回落再创新低的态势，目前看，现货需求不振给鸡蛋期货走势带来的压力还是比较大的，至少在三月份，鸡蛋走势恐怕还是易跌不易涨，技术上，前期突破底位平台有诱多的嫌疑，后市的快速杀跌显示空头力量的颇为强劲，因此后市应以逢高抛空为主，下方目标看底位平台的等高距离，即3552元/500千克，保守的建仓位置在小区间上轨3780，止损在3820。
瑞达期货 许文哲
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