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内容摘要：
目前，禽流感并未如节前预期的减弱，反而在节后继续发酵，对养殖业形成巨大冲击;鸡蛋价格以及淘汰鸡价格弱势下挫，但由于饲料成本维持高位平稳，养殖业成本抬高而下游产品价格下跌导致的亏损问题愈加尖锐化;而为了控制亏损额度，大型养殖企业采取减产来规避风险，而小型养殖户部分被迫退出市场，并且，由于淘汰鸡价格弱势运行，养殖企业补栏积极性极为有限。
短期而言，由于目前市场库存相对较为充足，鸡蛋价格预计维持弱势平稳为主，但是随着学校开学以及工厂复工令鸡蛋市场需求有一定的复苏;并且考虑到气温的问题，鸡蛋储存时间减少，贸易流通将有望加快，鸡蛋价格目前逐渐止跌，但受到禽流感的威胁，近期鸡蛋市场仍维持弱势;而中长期来看，蛋鸡市场的养殖规模大幅减少;远期供应减少的问题将有所突出，市场近强远弱。
而前期期货市场已经有所体现，本月鸡蛋近月1405合约试探性展开反弹，但幅度有限，承压回落，目前依然挣扎在多空分水岭附近;而远期1409合约经过前期的反弹走高，目前维持高位震荡整理。
一、行情回顾
节后首个交易日，鸡蛋1405合约期货价格冲高后回落，上半月延续节前低位窄幅震荡的格局，进入2月中旬，由于大中院校的开学以及工厂复工，鸡蛋期价展开试探性反弹，但反弹过程中，成交量与持仓量反而减少，缺乏资金配合的情况下，期价反弹动力相对较弱;并且现货市场来看，禽流感感染病例持续增加，政策对于活禽市场监控更为严密，市场闻鸡色变的情况并未改变;并且由于短期内市场库存较多，消耗库存为主的情况下，期价在反弹试探前期缺口下沿后快速震荡回落，重回前期低点附近震荡整理。
由于禽流感的横加干预，蛋鸡养殖市场受到较大的冲击，出于对远期供应的担忧，鸡蛋期价在节前市场已经露出反弹的势头，节后受到禽流感发酵的影响，期价震荡小幅回落，但整体强势依然保存完好，2月中下旬，受到需求部分复苏的提振，期价快速反弹走高，但在4500上方越到技术面压力，期价承压回落至4400下方，前期的强势形态已经悄然发生变化，目前高位强势已转为高位震荡。
图 1-1 鸡蛋 1405 合约日 k 线图形
资料来源：文华财经 方正中期期货研究院整理
图 1-2 鸡蛋 1409 合约日 k 线图形
资料来源：文华财经 方正中期期货研究院整理
二、 现货市场禽流感余威尚在 鸡蛋市场近弱远强
(一) 禽流感警报尚未解除
在2013年我国出现首例人感染H7N9禽流感确诊病例以来，已造成多人死亡，截至2014年2月18日，已累计报告病例347例，死亡109例;其中，2014年感染病例就已经超过200例，浙江和广东依旧是重灾区，禽业的损失已经超过200亿元，而隐性的损失仍然在继续。今年1月份以来，我国H7N9流感病例数持续增加，目前累计病例数已经超去年H7N9高发时的水平，随着冬春季节的变化，H7N9流感依然呈现散发状，打压禽类市场。
2月20日，农业部征求《H7N9流感根除计划》的意见征求稿，其主要内容，除了加强监测外，要求对病原性的禽群进行直接扑杀和无害化处理;对跨省运输的活禽要提供产地检验检疫合格证明，饼要求货主在到达运输地后进行隔离等;对活禽交易场所进行严格监督，禁止农贸市场存留活禽过夜，一旦检测发现阳性，应关闭发生事故现场，并进行彻底消毒21天后视情况才能开放市场。一旦《根除计划》启动，将进一步打压养殖户的养殖信心，据市场养殖集团预测，下半年我国家禽供应或出现明显下降。但目前来看，禽流感的警报尚未解除，家禽市场依然不容乐观。
(二)养殖成本偏高 养殖利润萎缩
我们知道鸡蛋是饲料的转化产物，通常情况下，约2.3公斤左右的饲料生产一公斤左右的鸡蛋，饲料成本也就决定了鸡蛋的生产成本。目前来看，今年国内蛋鸡自配料和配合料价格高于去年同期，据农业部监测数据显示，我国蛋鸡配合饲料价格同比上涨约3%，而鸡蛋价格同比偏低7.5%，因此蛋鸡养殖效益状况并不理想。从中场期角度而言，蛋价配合饲料的高水平运行也将在后期的鸡蛋价格上有所体现。
不过目前市场受到禽流感疫病的横加干扰，短期内鸡蛋市场被打乱，降低了成本对鸡蛋价格的影响作用。目前养殖企业普遍亏损，为了控制风险，南方大型企业不得不纷纷减产，而小型养殖户在市场动荡的情况下，退出养殖市场。
图 2-1 禽蛋配合饲料同比上涨
资料来源：wind 方正中期期货研究院整理
图 2-2 禽蛋配合饲料同比上涨
资料来源：wind方正中期期货研究院整理
图 2-3 蛋鸡市场的养殖利润亏损
资料来源：wind 方正中期期货研究院整理
(三)禽流感压力下 市场补栏积极性有限
春节长假过后，国内鸡蛋市场收购力度相对平淡，以及各大企业继续消耗前期苦笋，鸡蛋收购力度较弱，导致鸡蛋价格顺势下行，部分地区鸡蛋价格跌幅较为显著，大部分地区鸡蛋节后价格跌幅在0.3-0.5元/斤之间，东北部分地区甚至出现逼近3元/斤的水平，养殖效益持续萎缩，一度出现销售一斤鸡蛋亏损0.3-0.4元/斤的情况，目前，国内大部分省市地区养殖业基本在保本或微利之间，但局部地区效益亏损严重，制约蛋鸡市场补栏积极性。加之目前市场活鸡亏损严重，政府监管力度继续加大，春节过后，家禽补栏工作持续低迷，各地出现空舍或者弃养的情况较多。
市场预计，这种情况可能会持续到下半年，去年，3-4月份H7N9流感病例高发，市场补栏谨慎。此外，由于农业部拟采取根除计划，家禽养殖业的信心受到冲击，上游的孵化场种鸡场亏损都十分严重，蛋鸡苗的价格持续弱势;但由于上游市场亏损，已经波及上父母带种鸡，进口量大幅下降，蛋鸡苗供应相对较少，蛋鸡苗价格已经难以再度下挫。
图 2-4 农贸市场鸡蛋价格当月同比、环比偏弱
资料来源：wind 方正中期期货研究院整理
图 2-5 河北地区鸡蛋价格走势
资料来源：wind 方正中期期货研究院整理
图 2-6 蛋鸡苗供应减少的情况下价格回调有限 补栏成本难以继续下挫
资料来源：wind 方正中期期货研究院整理
(二)肉鸡市场不容乐观 淘汰鸡价格大幅走弱
目前，除杭州主城区已经开始永久性停止活禽交易外，上海、江苏部分地区、广东部分地区均采取了暂停活禽交易的措施，市场开始主推冷鲜鸡的消费，屠宰场的冻品走货速度略有好转，但销售价格依然疲弱。并且禽流感风险下，但由于目前市场消费疲软，市场收购力度有限，多持谨慎观望态度。禽流感对肉鸡市场明显的冲击也拖累了淘汰鸡市场，市场消费需求弱势，价格也出现了回落，淘汰鸡收购价格在3.2-3.6元/斤，销售淘汰鸡已经出现明显亏损。我们知道高龄蛋鸡对中长期鸡蛋市场供应有一定的影响，活禽交易阻碍蛋鸡淘汰进程，并且淘汰蛋鸡价格行情较差令养殖企业延缓高龄蛋鸡的淘汰进程。
图 2-7 国内白羽肉鸡与蛋鸡淘汰鸡价格走势对比
资料来源：wind 方正中期期货研究院整理
图 2-8 淘汰鸡行情较差 影响养殖户高龄蛋鸡淘汰进程
资料来源：wind 方正中期期货研究院整理
(四)蛋鸡养殖利润萎缩
据中国汇易网了解，受到H7N9流感影响，2月份国内禽料消费环比下降3-4成左右，尽管不少业内人士预计在3月份将有所好转，但由于市场补栏有限，3月份禽料恢复力度有限。从上游饲料需求数量降低反映出鸡蛋存栏量出现降低，根据芝华数据对全国超过2000个养殖户的蛋鸡存栏数据统计显示，从2013年四季度到2014年2月，产蛋鸡存栏量逐月下滑，进入2014年2月，下滑幅度加大。预计近期的减产将在夏秋季节有所体现，中长期供应问题仍然令市场担忧。
从整体形势来看，由于蛋鸡养殖行业中基础数据的缺失，行业内对蛋鸡存栏量并没有一个明确的数值预估，根据现货市场了解，国内蛋鸡存栏量在6亿只左右，远低于往年的水平。加之目前补栏不积极的情况下，中长期鸡蛋的供应依然存在疑虑。
(五)后期市场关注要点
经过前期2014年鸡蛋价格的弱势回落，近期国内鸡蛋价格有止跌的迹象，价格下行幅度有限，而在中长期看涨情绪浓厚的情况下，鸡蛋价格有望继续震荡上行。但是仍需关注一些因素的进一步变化情况。
1、禽流感;上一年的3-4月，正是我国禽流感疫病的大规模爆发时期，气候的不稳定容易令蛋鸡疫病高发，关注3-4月份禽流感的发散情况，疫病对市场的消费心理具有较大的影响作用，后期关注我国各地区禽类疫病的防疫工作。而进入夏季初期，禽流感疫病将逐渐退出市场;鸡蛋价格或将有望复苏。
2、蛋鸡养殖利润是制约蛋鸡存栏量的重要因素，蛋鸡养殖利润若改善，将对中长期鸡蛋的供应产生较为积极的影响。
4、淘汰蛋鸡行情较差，将影响市场高龄蛋鸡的淘汰进程，令中长期鸡蛋供应收紧，从而影响中长期鸡蛋价格走势。
5、近期随着气温的升高，鸡蛋的存储时间缩小，贸易流通或将加快，前期的库存消耗速度或将加快。
三、 技术分析与展望
目前市场来看，本月期价反弹后承压回落，目前在前期低点附近震荡整理，持仓量流失;由于禽流感的威胁尚未解除，近期的反弹我们仍需持以谨慎的态度，短期内反弹中轴压力在3750-3770附近，若突破将再度重试2月高点附近的压力;但若期价震荡跌破3680附近多空分水岭，下方的空间将被迫打开，或有200余点的空间;鉴于此，我们不建议过份看涨期价，短线日内交易为宜，若下挫至3680下方可依托此附近止损空单进场。
图 3-1 国内鸡蛋 1405 合约日 k 线图形
资料来源：文华财经 方正中期期货研究院整理
目前主力合约逐渐向1409转移，前期反弹在4500附近承压回落，跌破4400附近支撑后，前的强势已经转变为高位震荡，近期震荡区间或在4330-4400附近，近期区间内将以短线交易，但一旦打破震荡区间，向下或向上的空间将有所打开，不过，目前强势的转变以及上方短期均线的压力不建议多单贸然进场，待方向明朗后在选择中线操作为宜。
图 3-2 国内鸡蛋 1409 合约日 k 线图形
资料来源：文华财经 方正中期期货研究院整理
对于套利者而言，目前1405-1409二者之间的升水已经扩大至接近700元/500千克的水平，若近期反弹有望重回20日均线附近压力，可尝试买近期买远期的正向套利，但由于鸡蛋1405合约依然围绕在多空分水岭幅度附近，并且禽流感导致的近弱远强形势仍未改变，套利市场也需谨慎，反弹突破后在进场为宜，若难以突破，二者价差或将继续扩大，套利风险较大，建议谨慎，灵活操作。
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