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经过7月2日的剧烈调整之后，鸡蛋1409合约重新进入上涨轨道之中，且于7月11日一度触及涨停，再创历史新高，凸显多头对出后市看涨的较强意愿。由于供应偏紧格局在三季度难以改善，加之需求端口可能受到节日气氛的烘托，这将诱发鸡蛋期价底部重心继续上移，而1409合约的天然强势以及近强远弱的期货排列仍会铺展。
1、供应偏紧结构或将延续
由于国内鸡蛋消费具有较强的刚性特征，对于价格的变动更大程度上取决于鸡蛋产量或在产蛋鸡的存栏量，鉴于年初受禽流感疫情影响，一季度鸡苗补栏数量连续下滑，或将决定9、10月份之前鸡蛋供应偏紧的结构难以改变。芝华数据显示，根据对国内2000个养殖户监测数据，在产蛋鸡存栏量从2013年11月开始连续下降，今年1月份在产蛋鸡存栏量较去年12月环比下滑4.69%，2、3月份环比降幅则分别为10.38%和8.5%左右，新开鸡数量远小于淘汰鸡数量，在养殖利润低迷的背景下（一季度均维持在0元/羽之下，2月下旬亏损程度高达18元/羽左右），终端养殖户的补栏积极性受到较大抑制。
尽管二季度开局良好，4月份在产蛋鸡存栏量小幅增加5.21%，但5月份存栏继续减少3.95%，且同比大幅减少16%，6月份依然维持下滑局面，全国在产蛋鸡存栏约为11.66亿只，对于明年1月份之前的产蛋量都可能产生负面影响。
图1：国内蛋鸡养殖平均利润情况（单位：元/羽）
资料来源：WIND 宝城期货金融研究所
值得说明的是，虽然在蛋鸡养殖利润二季度不断走高的情况下，市场对蛋鸡补栏存在一定分歧，但即使实际补栏量略好于机构数据，由于从鸡苗补栏到正常产蛋需要4-5个月左右的时间周期，这样就意味着二季度新开的产鸡数量至少要在8、9月份才能形成鸡蛋供给，不过，产蛋期的前8周是产蛋低谷期，说明10月份之前鸡蛋供应偏紧的局面将难以出现较大改观。通常来说，国内蛋鸡产蛋持续期为52周，产蛋高峰期大约持续22周，随后进入低谷，这意味着9月份在产蛋鸡存栏量，将取决于去年5月份至今年5月份的补栏数量，而这一期间的情况较不乐观，对供应偏紧局势起到了较好佐证。
此外，全国各地即将进入三伏天气，高温热潮来袭，蛋鸡产蛋性能将会大幅滑坡。其实，在5月下旬至6月初期鸡蛋价格出现大幅回调的情况下，淘汰鸡的价格仍然处于相对高位，预计在夏季期间养殖户将倾向于加快蛋鸡淘汰速度，而不会延长老鸡的产蛋时间，在这种情况下，鸡蛋生产也会受到一定制约，对于价格而言是一种利多支持。
2、需求端口将受季节提振
下半年国内节日较为集中，尤其是中秋和国庆备货期，是鸡蛋一年中需求最旺的季节，此时的价格也较其他时段要高，强势特征非常明显，这个时期蛋鸡养殖户挺价销售、中间贸易商抬价收购、相关企业备货积极等现象共振，往往令鸡蛋需求端口大放光彩。从现货历史走势情况看，2005年至2013年，现货市场总会在9、10月份达到高潮，价格也升至年内最高位置。
图2：2005-2013年鸡蛋价格走势情况（分年度）（单位：元/公斤）
资料来源：WIND 宝城期货金融研究所
而从需求替代角度来看，经历了5月份的止跌回升、加速上涨，6月份的弱势回调之后，7月份国内生猪价格重新迎来反弹走势，这可能侧面刺激鸡蛋的消费需求。今年3月27日和5月8日，政府先后两次启动中央储备冻猪肉的收储竞标，以图推动猪价回暖。5月初，为响应中央政府对猪价持续过低、猪农深陷困境的关切之声，少数大型养殖集团率先大幅提高活猪收购价格，由此令生猪养殖行业景气度回升，在“政策红利”的支持下，国内“猪周期”再现“曙光”，预示着下半年生猪价格还将如期改观，截止7月11日，全国生猪市场均价已涨至13.74元/公斤，不少地区已创下年内新高水平，对于鸡蛋价格也是一种隐性支持。
图3：全国生猪平均价格走势（单位：元/公斤）
资料来源：WIND 宝城期货金融研究所
3、生产成本或有望抬升
由于鸡蛋是饲料的转化物，饲料成本占总支出的 60%-70%，是决定鸡蛋价格的主要成本。下面我们将对饲料原料豆粕和玉米行情进行判断，认为原料价格再度出现大幅下滑的可能性并不大，这将有助于蛋鸡配合料价格上涨势头的延续，导致蛋鸡养殖成本可能趋于上移，鸡蛋的生产成本也会继续抬升。
首先，对于豆粕市场来说，虽然市场预计2014/2015年度国际市场和美国大豆供需环境将逐渐转为宽松结构，对于美豆期价存在较大的下跌压力，造成国内豆粕作价成本重心的下移，但是，由于国内生猪养猪景气度的回升，或将令养殖户补栏积极性增加，使得生猪存栏量止跌企稳，从而提振终端饲料的消费预期，且在油厂挺粕抛油策略之下，豆粕价格中期再度大幅下跌的概率不大。在3月份时，在现货价格跌至3400-3500元/吨一线时，这种挺价动力尤其明显，当时对应的蛋鸡配合料价格则在3.11元/公斤左右，暗示后期饲料成本还将徘徊于这一低位线之上，目前蛋鸡配合料价格已经攀升至3.27元/公斤，二季度以来已处于连续上涨的局面。
图4：国内生猪存栏和能繁母猪存栏变化（单位：万头）
资料来源：WIND 宝城期货金融研究所
玉米方面，尽管当前国储玉米供应宽裕，且国际玉米对国内玉米市场的冲击仍在延续，但国家的托市政策则封杀了玉米的下跌空间。从现阶段临储玉米拍卖情况来看，玉米现货价格仍然稳中趋坚，且市场上优质粮源缺口仍存，可以看到，优质玉米较为集中的吉林和内蒙古地区拍卖成交率明显好于次粮较多的黑龙江地区。未来随着新麦的逐渐上量以及秋季玉米的丰收，预计玉米价格可能会有回落动能，但整体波动将不会太大，对于蛋鸡配合料市场的平稳有着关键作用。
4、行情展望与操作策略
近来，需求端口并未因学校放假因素而出现明显下滑，在供应偏紧的格局下，现货市场延续涨势，部分地区已逼近5月份高点，现货的补涨使得期货9月合约升水幅度大大收窄至正常区间，期现联动性将更强。由于高企的现货水平在被终端逐渐消化之后，随着中秋食品加工企业陆续备货，下游走货速度将会重新加快，现货市场仍存在走高空间，并会带动1409合约再创新高。
图5：国内主要交割地价格与鸡蛋期价升水变化（单位：元/500公斤）
资料来源：WIND 宝城期货金融研究所
其实，每年9月份鸡蛋现货价格基本会高于6月份，更近一步说，如果将9月份看成是中秋、国庆节日的价格刺激期，把6月份看做是五一、端午的备货激励阶段，经过统计可以发现，在过去的15年中，没有一个年份的9月价格低于6月价格，鸡蛋价格从6月到9月的平均增幅为15.2%，推断今年9月现货均价将会达到5250元/500公斤的水平，并且由于今年蛋价处于大周期的上涨阶段，9月份现货甚至可能触及5650元/500公斤，当前在4900元/500公斤左右。如果算上期货交割等费用，1409合约期价有望触及5800-5900元/500公斤的极值，最起码可能升至5600元/500公斤附近。
策略上，前期9月合约多单继续持有，新进多单依据5380-5400元/500公斤的支持分批介入，仓位最高控制在50%左右，止损设在5340-5360元/500公斤一线，第一目标位在5600元/500公斤上方。
同时，受基本面强弱不同的影响，市场近强远弱的特征仍会延续，9/1月价差有望进一步拉大，当前两者价差已升至600元/500公斤之上，虽然已偏离现货历史均值水平，但走阔驱动力量仍在，另一层面也反映出1501合约期价可能存在相对低估现象。
风险因素：政策监管、高价抑制需求、实际蛋鸡存栏量高于市场判断等。
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