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一季度国内鸡蛋期价整体维持宽幅区间震荡走势,5月震荡区间为4050-4330元之间,9月震荡区间为4450-4720元之间,以收盘价计,1505合约累计下跌148元,1509合约下跌138元,变动更大的是期现货价差,以湖北浠水为例,自1月16日至3月24日,累计波动幅度超过1600元,基差大幅波动的背后是现货的大涨大跌,当前巨大的期现价差是市场关注焦点,也是主要分歧所在。
在我们看来,市场分歧的焦点其实是后期期现货价差回归的方式,我们从现货的角度出发,看其在规定时间内潜在可能的上涨幅度,从而判定国内目前期价是否被高估。首先,从2000年以来9月对3月现货均价的价差分布可以看出,历年9月较3月均价均有所上涨,上涨幅度最低0.16元/公斤,最高2.64元/公斤,即80-1340元/500公斤的范围内,结合基本面来看,我们认为这种现货均价变动取决于后期国内需求恢复和鸡蛋供应恢复的情况,但目前基差水平已经处于历年来的最高水平之上,这表明9月期价已经反映了最乐观的预期,继续上涨空间或有限,后期变动情况尚需要继续跟踪。从历年5月鸡蛋均价对3月鸡蛋均价的价差分布可以看出,2000-2013年,5-3月价差集中分布在-0.5-0.5元/公斤的区间之内,即5月均价较3月均价变动区间是正负250元之内,唯一的例外是2014年,5-3月价差为1.78元,即890元/500公斤。但我们分析发现,与2014年相比,供应端并没有出现大幅减栏的情况,而在需求端,今年需求疲弱更多应该是实际需求下滑所致,这在节后也很难得到恢复,因此我们认为鸡蛋现货价格并不具备走出去年大幅飙升行情的基础。基于上述分析,我们认为目前5月期价已经严重高估,9月期价亦已经反映最乐观预期,后期鸡蛋期价震荡下行可能性较大,因此我们建议激进投资者投资者逢高做空5月合约或9月合约,谨慎投资者可以考虑买9抛5套利操作。
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