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随着中秋国庆双节过后，国内鸡蛋市场消费力量转淡，而供应压力依然显著，未见减弱迹象，在供过于求的背景下，蛋价呈现季节性回落态势。与此同时，10月以来，国家统计局陆续公布的经济数据均表现较差，不但三季度GDP指标跌破7%，同时社会消费品零售总额也未见增长，极大挫伤了市场做多鸡蛋期价的信心，主力1601合约承接跌势，继续下探。笔者认为，在宏观环境偏弱，终端需求不振以及鸡蛋供需面转入弱势的情况下，未来蛋价仍将延续震荡下行格局。
图1、鸡蛋期货1601合约呈现单边下跌趋势
数据来源：文华财经、宝城期货
国内经济下行压力较大
国庆长假以后，国内陆续公布的制造业、通胀数据、工业品出厂价格、固定资产投资增速以及三季度GDP指数均表现较差且弱于市场预期。据国家统计局给出数据显示，中国三季度GDP同比增长6.9%，创六年来新低，暗示上半年政府持续投放的货币刺激政策对实体经济的正面推动作用在逐步递减，且传导效应极弱。尽管美联储推迟美元加息，在一定程度上给全球其他国家创造了货币宽松预期，但实体需求疲弱而产能严重过剩的经济局面，无法用量化宽松措施在短期内起到“医治”效果。笔者认为，当下中国经济正面临新旧交替的压力和挑战。在经济增长旧动力衰退、新动力(310328,基金吧)尚未成为主导力量的当下，商品价格可能面临较大的下行需要，转型带来的阵痛可能会令需求呈现低迷姿态，从而使得商品需要较长的时间在底部区域消化和运行。
图2、2015年三季度国内GDP增速继续下滑
数据来源：宝城期货
鸡蛋消费处于淡季
国内鸡蛋消费具有明显的季节性。一般而言，从重大节日前一个多月开始，需求企业和贸易商便会启动采购模式，从而形成规律性的需求旺季景象。随着中秋和国庆长假双节过后，国内鸡蛋消费正式步入淡季，而距离新年元旦还有两个半月时间，因此对于鸡蛋市场而言，后期面临较长的需求低谷期，蛋价往往也呈现季节性回落态势。根据往年数据显示，蛋价通常在9月上旬达到全年最高点，而后走势将呈现稳步回落特征。据芝华数据监测给予情况显示，在流通环节上，鸡蛋市场收货容易，走货速度继续偏慢，贸易商看跌预期有所升温，其中华东与西南地区看跌预期较为强烈。据中国禽病网数据，10月15日，全国鸡蛋市场整体趋势稳为主流，个别地区小幅下调，货源供应稳定，走货一般。其中主产区，河北地区鸡蛋价格指数走稳，红蛋价格昨日无变动，粉蛋小幅波动，馆陶价格下滑0.11元/斤，均价为3.21元/斤，库存不多，市场消化一般。
图3、国内主产区与主销区鸡蛋均价走势图
数据来源：宝城期货
图4、鸡蛋现货价格在10-12月呈现季节性回落规律
数据来源：宝城期货
国内鸡蛋供应压力未见回落
虽说国内鸡蛋消费淡季效应日趋显著，但供应端并未同步减弱。据了解，目前主产区终端需求平淡，随着后期进入产蛋高峰期，同时伴随养殖户补栏的启动，供应将逐渐增加，经销商走货放缓，销区整体需求较弱，鸡蛋现价整体表现弱势平稳为主。在在产蛋鸡存栏方面，据相关机构监测数据显示，2015年8月全国在产蛋鸡存栏量为11.98亿只，较7月增加4.38%，同比增加7.28%，除黑龙江有所减少，其他各省份均有增加;全国育雏鸡补栏量较7月减少5.78%，同比增加12.1%。据芝华数据显示蛋鸡存栏继续恢复，鸡龄结构继续趋于年轻化，再加上饲料原料成本特别是玉米现货价格持续大幅下跌，蛋鸡养殖仍有利润，养殖户暂无加速淘汰蛋鸡意愿，鸡蛋供应或维持高位。由此来看，预计未来鸡蛋供应压力仍将继续增加。
图5、在产蛋鸡存栏走势图
数据来源：宝城期货
饲料成本偏低，补栏前景乐观
从成本角度而言，鸡饲料两大构成部分——豆粕和玉米价格走势始终偏弱。一方面，新季玉米上市冲击市场;另一方面，豆粕价格上涨动力欠缺。近期美国农业部公布的9月供需报告显示，美豆单产上调至47.1蒲式耳/英亩，而总产量则增加1900万蒲式耳。这进一步确定了今年美豆丰产的预期，从而再度打压市场做多豆粕的积极性。综合来看，未来玉米和豆粕价格仍将维持偏低水平，鸡饲料难有上涨空间。
图6、主产区玉米豆粕均价呈现回落态势
数据来源：宝城期货
综上所述，当下国内经济下行压力依然显著，需求乏力令各个行业供需失衡特征越发严重。处在中秋国庆双节过后，而新年元旦尚未到来的季节性需求真空期，未来需求难见亮点，而养殖户利润尚佳，豆粕和玉米等饲料价格又持续回落，成本支撑效应较弱，供需失衡矛盾增加，预计未来国内鸡蛋期货价格面临继续下行的压力。基本上述判断，笔者维持看空蛋价的观点，继续采取逢高抛空的策略，主力1601合约在3700元吨一线方面，可布局空间，目标位在3600元/吨一线下方。
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