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鸡蛋：季节性备货望开启蛋价仍有上行空间
鸡蛋11月份提前拉开上涨帷幕，现货价格表现抢眼，此时仍处于鸡蛋的消费淡季，蛋价能够维持高位，更重要的因素在于蛋鸡存栏量偏低。1月合约期价重心逐步上移，但上行空间越加有限，后市因主力移仓换月，01合约预计将随现货波动为主，05合约受益于现货市场的多头氛围，在时间上也有更宽裕的操作空间。
一、基本面分析（一）饲料成本分析
11月份玉米(1769, -3.00, -0.17%)价格窄幅整理，截止11月27日，玉米全国现货均价为1752元/吨，较10月份同期几乎持平。当前玉米价格较为坚挺，深加工企业维持较高开机率对玉米原料起到提振作用，但市场担忧12月份玉米集中出货的供应压力，当前市场因素多空交织，预计现货仍将以震荡态势运行。11月份豆粕价格继续走强，重心上移。截止11月27日，豆粕全国现货均价为3074元/吨，较10月份同期涨幅1.12%。11月份豆粕成交火爆，拉尼娜发生概率的提高也诱发了市场对南美天气的担忧，刺激豆粕价格，鉴于国内依然面临庞大的大豆到港量，GMO证书事件已有缓解，预计现货仍将以震荡略偏强的态势运行。
鸡蛋可以说是饲料的转化产物，总体来看，11月份饲料价格有所上调，饲料成本的提高缩减了蛋价养殖利润的空间，另一方面也使养殖户有意抬高蛋价，提振现货走势。
（鸡蛋饲料原料成本价格走势图数据来源：万德数据）
（二）养殖利润分析
11月份淘汰鸡价格继续上行，截止11月24日主产区淘汰鸡均价攀升至10.04元/公斤，环比涨幅9.13%。淘汰鸡价格在11月份持续走高，因蛋价在11月份提前上涨，从而扩大了养殖利润空间，多数养殖场满负荷生产，老鸡投入产出比仍有收益，延淘现象明显，多数业者反应集中淘汰更倾向于在春节前一波上涨行情之后。
11月份蛋鸡苗价格窄幅整理，截止11月24日主产区蛋鸡苗价格至3.32元/斤，环比跌幅0.3%，鸡苗价格与上月同期近乎持平。根据某机构调研得知，在各种禽企业秋冬季供苗情况中，12月的订苗量受蛋价上升影响，预计数量会略高于9、10月份。但北方产区11月中下旬温度的急剧下滑，对育雏产生不利影响。总体来看当前市场补栏情绪相对平稳，养殖户更倾向于观望等待年后的市场行情在考虑补苗进雏。
（淘汰鸡和蛋鸡苗主产区均价走势图数据来源：万德数据）
养殖利润主要是受养殖成本和蛋价共同作用的结果，11月份鸡蛋价格提前拉开上涨帷幕，涨幅明显，期间面临两轮调整，但回调力度及时间均较短，暗示蛋价上行动能较为充足。养殖利润受益于蛋价的上行，截止11月24日养殖每羽蛋鸡收益高达49.16元，环比涨幅近50%，处于近年来的高位区间。
（蛋鸡养殖利润变化图数据来源：万德数据）
（三）鸡龄结构分析
从蛋鸡的鸡龄结构来看，10月份后备鸡占比增加至18.41%，环比增幅1.17%，主因是育雏鸡补栏大幅增加。在产蛋存栏占比跌幅明显，跌至69.83%，环比跌幅3.56%。即将淘汰蛋鸡占比增加至11.76%，环比涨幅2.4%。整体来看，10月份鸡龄结构延续“老鸡增多”的特点，延迟淘汰现象越加明显。其中在产蛋鸡鸡龄结构中，呈现“中小蛋占比减少，大蛋占比增加”的特点，这一现象也导致11月份中小蛋供应紧缺，从市场的反应来看，小蛋走货快，且小蛋均价要比大蛋高出两毛左右，暗示新开产的蛋鸡数量偏少。
（鸡龄结构变化图数据来源：芝华数据）
二、现货价格季节性分析
11月份通常是属于鸡蛋的季节性消费淡季，也是蛋价的疲软时间，但今年11月份蛋价提前上涨。截止11月29日，全国现货主产区鸡蛋均价4.18元/斤（博亚和讯数据），较上个月同期涨幅15.50%，为2011年以来同期的最高水平。
通常12月开始，节前的备货需求会对蛋价起到提振作用，考虑到元旦、春节的季节性需求改善预期，预计蛋价在春节前的下行空间有限，4元/斤或是重要的支撑关口，而12月份那现货蛋价有望稳中上涨。由于期货01合约已经临近交割，操作空间不大，但因今年春节晚于往年，合约交割时期对应春节前备货的高峰期，将对01合约的期价起到支撑作用。而05合约对应的交割时期是蛋价的疲软时期，也是天然的空头合约，但因时间偏宽裕，且在蛋价持续上涨的多头氛围里，反而有更多的想象空间和操作空间。
（鸡蛋价格季节性变化图数据来源：万德数据&芝华数据）
三、主流资金行为分析
11月份，鸡蛋1801合约前20名净多持仓震荡上行，攀升至高位水平，主流资金减持空单成为期价上涨的主要动力，同时期价在高位运行期间，鸡蛋1801合约期价空单量并未有增长迹象，表明当前期价主流资金看空意愿仍显谨慎。
（大连商品鸡蛋1801合约前20名净持仓变化图数据来源：大连商品交易所）
11月份，越来越多的资金开始移仓5月，主流资金分歧较大，前二十名净空持仓呈现震荡波动。伴随空单量的上涨，主流资金仍有抛压意愿。
（大连商品鸡蛋1805合约前20名净持仓变化图数据来源：大连商品交易所）
四、期货走势技术分析
11月份鸡蛋主力合约震荡上行，期价不断抬高。在11月上旬，期价探底至4200元关口受支撑确认后，开始持续上涨，至4400元一线面临关口压力震荡调整，回调至4300元一线后重回上行轨道，均线系统延续多头排列，MACD的DIFF与DEA仍处于偏强区间，上方关注前高4626元一线压力，虽然1801合约的中长期均线持续向上延伸，但其临近交割，操作空间有限，后期料跟随现货价格波动为主。目前上方压力看前高4626一线，下方支撑看4400元。
（大连商品交易所鸡蛋1801合约日线图）
鸡蛋1805合约从K线形态上看，近期强于1月合约，且仍有继续上攻的意图。均线形态呈多头排列，并有向上发散的迹象，MACD指标也处于偏强水平。上方短期压力看4100关口，下方短线支撑看4000元一线关口，中线支撑关注3800元附近。
（大连商品交易所鸡蛋1805合约日线图）
五、2017年12月鸡蛋市场展望及期货策略建议
供应方面，当前产蛋鸡存栏仍处于低位，促使11月份蛋价走强，但考虑到12月份也将面临8月份大规模雏鸡补栏后的开产，虽然此时的雏鸡刚开产不久，但因数量较多，一来补充了小蛋的供应，也对蛋价的上行空间有所压制。需求方面，12月份通常是节前需求增加的集中时期，并随着元旦和春节的临近，终端消费也将逐渐增多。总体而言，蛋价受需求提振仍有上行空间；但1801合约活跃度有限，料主要跟随现货价格波动。鸡蛋1805合约仍有上攻意愿，不过1805合约属于鸡蛋的传统空头合约，做多仍需谨慎。对于短线操作者，近期鸡蛋1801合约建议日内交易为宜，快进快出为主。鸡蛋1805合约建议依托5日均线短多交易为主。
对于波段及中线操作者，建议等待时机逢高抛空鸡蛋1805合约，关注4200元上方压力位，当期价滞涨疲软即可尝试轻仓介入空单。
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