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一、美国大豆 “丰产不丰收”：收获季遭遇史上最冷开局
（一）优良率连续下滑，产量预期承压
根据美国农业部数据，截至 9 月 6 日，美国大豆优良率为 64%，虽处于历史较高水平，但相较于前两周的高点已下降 5%，且连续第二周出现回落态势。南达科他州、明尼苏达州等主要产区受 8 月下旬干旱气候影响，单产预估下调 2 - 3 蒲式耳 / 英亩。同时，种植面积同比减少 3%，基于此，市场普遍预期 9 月供需报告中，或首次将 2025 年美国大豆产量下调至 11800 万吨，与 7 月预估相比减少 200 万吨。
（二）中国买家 “集体缺席”，豆农陷入 “卖粮困境”
在以往年份，9 月通常是中国采购美国大豆的黄金时期，例如 2024 年同期已签约 800 万吨。然而，2025 年截至目前，新季美国大豆对华销售为零。美国大豆协会主席凯莱布?拉格兰警示称：“中国在美豆出口中占比达 25%，当前零订单的情况已致使豆农库存积压超过 500 万吨，仓储成本同比上涨 40%，部分中小农场面临资金链断裂的风险。”
二、中国进口 “南辕北辙”：南美供应链重构背后的三大逻辑
（一）价格与物流的双重碾压
价格优势显著：巴西大豆到岸价为 383 美元 / 吨，相较美国大豆价格便宜 20%，并且无需承担因绕道巴拿马运河产生的 35 天运费（美国大豆运输周期为 55 天，巴西仅为 25 天）。
供应链深度绑定：中国在巴西投资 200 亿美元用于升级港口和铁路等基础设施。2025 年，巴西对华大豆出口预计将达到 7500 万吨，占其总产量的 65%。此外，来自阿根廷、乌拉圭等国的订单总量也超过 800 万吨，已形成 “南美三角” 供应网络。
政策风险规避：由于中美贸易摩擦持续存在，中国企业担忧美国大豆加征 25% 关税会导致成本急剧增加，自 6 月起已全面暂停采购，转而寻求能够提供长期价格锁定协议的南美供应商。
（二）国储与南美货源形成 “双保险”
中国海关数据表明，8 月大豆进口量达到 1228 万吨，创下同期纪录。1 - 8 月累计进口 7800 万吨，其中来自巴西的大豆占比 71%，来自阿根廷的占比 12%。再加上 4500 万吨的国家储备大豆库存，足以满足至 2025 年底的市场需求。德国《油世界》指出：“中国通过‘南美现货 + 国储拍卖’的策略组合，已成功构建起抵御美国大豆断供风险的安全保障。”
三、国内豆粕市场 “冰火两重天”：当前宽松与远期担忧的拉锯战
（一）短期供应过剩压制价格
库存高企难消化：截至 9 月中旬，油厂豆粕库存达到 113 万吨，相较于 7 月增长了 15%。饲料企业库存可用天数超过 30 天，终端市场观望情绪浓厚，8 月豆粕成交量同比下降 22%。
养殖利润低迷：当前生猪养殖头均亏损 50 元，家禽存栏量环比下降 3%。饲料企业普遍将豆粕使用比例从 20% 下调至 17%，并转向菜粕、棉粕等替代品，这进一步抑制了豆粕的市场需求。
（二）四季度 “供需错配” 预期升温
到港量或现断崖式下跌：10 月之后，南美大豆进入销售淡季，预计 11 - 12 月到港量环比将减少 30%。而国内四季度豆粕需求，由于生猪、家禽出栏旺季的到来，预计将增长 10%，供需缺口可能达到 200 万吨。
政策托市与市场博弈：国家已启动国储大豆拍卖，自 11 月起每月投放 200 万吨。但市场担忧拍卖节奏难以满足需求的激增，部分油厂已提前布局从阿根廷进口豆粕，其到岸价比国产豆粕高出 50 元 / 吨，这暗示了市场的看涨预期。
四、多空交织下的市场走向：短期震荡与长期重构
（一）美盘大豆：中国缺席 vs 新粮上市的双重压力
从短期来看，9 月美国大豆收割进度加快（预计下周将首次公布收获数据），同时中国订单零成交，受此影响，美盘期价承压下探至 1200 美分 / 蒲式耳。但从长期角度分析，若巴西遭遇干旱（10 月产区降水预计减少 15%），可能引发全球大豆供应格局的再平衡，美国大豆或在 11 月之后迎来估值修复。
（二）国内豆粕：从 “供需宽松” 到 “预期驱动”
短期（9 - 10 月）：价格将维持在 3800 - 4000 元 / 吨区间震荡，高库存将限制价格上行空间，需警惕油厂 “催提” 行为导致的价格小幅回调。
中长期（11 月起）：若南美供应不及预期，且国储拍卖节奏放缓，价格或突破 4200 元 / 吨。饲料企业可逢低锁定 30 - 45 天用量，以规避旺季采购风险。
结语：大豆贸易格局生变，产业需重构 “风险对冲” 思维
2025 年美国大豆 “零订单” 事件，并非仅仅是短期贸易摩擦的结果，更是全球大豆供应链深度重构的典型体现。对于国内产业而言，不仅要警惕短期供应过剩下的价格波动风险，更应布局长期 “多源采购 + 库存调节” 策略。当 “美国大豆依赖” 成为历史，如何在南美供应、国产大豆、替代蛋白之间寻求平衡，将成为抵御市场风险的核心关键。（数据支持：美国农业部、中国海关、卓创资讯）
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