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豆粕处于振荡过渡期
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2017/11/17 9:25:17 关注：169 评论： 我要投稿
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南美播种逐步展开，其产量前景将是本月中旬以后价格波动最核心的因素。
美国大豆丰产已成事实，压力得到释放，市场焦点转向南美——随着巴西、阿根廷的播种，未来天气将成为价格波动的主导因素。
美豆收割基本结束，产量定型，11月份美国农业部（USDA）报告给出的新季美豆单产为49.5蒲式耳/英亩。2017/2018年度全球大豆结转库存较上一年度继续增长，相对应的是，CBOT大豆价格在950—1000美分区间内徘徊，美国、巴西相互竞争出口市场。与此同时，中国豆粕需求不断刷新纪录，2016/2017年度大豆进口较上一年增加12.4%，呈现出大供给大需求的格局。在市场焦点由美国转向巴西、阿根廷产区天气的过程当中，大豆供应压力是否已经充分释放？价格是否已经触底？
全球：库存继续上升
随着新年度美国大豆的丰产，2017/2018年度全球大豆总供应较上一年度继续增长，虽然产量预估（基于巴西和阿根廷大豆单产为趋势单产的前提）略微下降237万吨，但由于2016/2017年库存较高，新年度全球大豆结转库存达到创纪录的9790万吨，较上一年增长162万吨，总体供应仍然非常宽松，这也奠定了当前国际大豆价格弱势振荡的基调。
美国：丰产已成事实
11月份 USDA月度供需报告给出的新季大豆单产为49.5蒲式耳/英亩，产量再创历史新高，结转库存4.25亿蒲式耳，库存消费比10%左右。从预期的角度来说，现阶段美国大豆丰产已成为事实。期货交易的是预期，这意味着目前价格对其产量压力已有充分体现。农产品价格的特点是“供应决定方向，需求决定幅度”，在美国宽松供应的背景下，确立了南美产量预期主导市场以前大豆价格窄幅振荡的基本格局——价格向上有卖货压力，向下有成本支撑。美国供应基本确定了以后，影响价格的因素转向需求端，这也是当前市场广泛讨论的问题。2017/2018年度美豆出口进度始终落后于往年，巴西与美豆竞争全球出口市场，一个非常明显的例子就是10月3日巴西雷亚尔大幅贬值1.46%，从成本的角度来看，今年美豆单产49.5蒲/英亩对应的种植成本在950美分左右（尽管统计口径存在差异，但目前的大豆价格处于成本线附近是基本事实）。过去的经验表明，在非系统性危机的背景下，CBOT大豆价格很难有效长期打穿成本，可以认为当前CBOT大豆价格下跌空间有限，一方面是庞大的现货供应，另一方面是明显的成本支撑，供应压力已经在价格当中得到充分体现，则意味着现有的基本面决定大豆价格仍将处于低位横盘走势当中，直到有新的供求因素出现打破这种格局——即将主导市场的新因素即为南美的产量前景。
南美：未来的市场焦点
南美播种逐步展开，其产量前景将是本月中旬以后价格波动最核心的因素。机构普遍预计2017/2018年度巴西大豆播种面积将继续增加，增幅预计2%—3%。Celeres预估面积增加2.5%达到3470万公顷，基本与USDA预估一致，连续第12年增加。由于大豆种植效益好于玉米，面积增加主要集中于中南部地区，但由于目前预估产量采用的是趋势单产，使得产量较上一年度略有下降——而这正是市场的焦点所在。近年来大豆单产不断超出预期（普遍认为是技术进步带来的单产增加），在正常天气条件之下，USDA很可能低估了巴西大豆产量。接下来的2—3个月，巴西主产区天气变化所引起的产量预测将对市场波动产生决定作用。
巴西上周播种进度大幅提升，因中西部的降雨使得农户加快播种步伐。AgRural报告显示，截至上周五，巴西全国播种完成43%，虽然仍然低于去年同期的53%，但和五年均值44%基本持平。其中第一大主产州马托格罗索播种完成61%（去年同期81%，五年均值62%）。根据NOAA给出的气象预报，未来一周巴西大豆主产州仍将出现有利降雨，改善土壤墒情，利于作物播种和生长。阿根廷大豆播种季开始以来一直受到大雨的阻碍。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估，受洪涝影响，2017/2018年度大豆播种面积可能较上一年下降5.7%。阿根廷农业部预估2017/2018年度大豆产量为5300万吨，USDA预估5700万吨。2016/2017年度产量则为5780万吨。
美国大豆丰产已成事实，压力得到释放，市场焦点转向南美——随着巴西、阿根廷的播种，未来天气将成为价格波动的主导因素。既然CBOT期货的下方支撑明显，在天气行情当中，价格往往容易向上炒作，直到南美产量明朗。短期国际大豆价格仍将处于振荡格局当中，在南美确定丰产以前，趋势性下跌概率不大，意味着逢低做多的思路合乎逻辑。
中国：需求快速增长
随着中国养殖业规模化程度的提高，豆粕需求持续快速增长，2016/2017年度大豆进口量9352万吨，增长幅度为12.37%。正常情况下，农产品消费相对稳定，短期内不会大起大落，生猪、畜禽和水产的养殖利润都维持在较好水平，蛋白需求仍将稳定增长，预计2017/2018年度大豆进口仍将有6%以上的增幅，达到9700万吨左右。
策略：低位做多
2017/2018年度全球大豆大供给大需求的格局维持，但成本对价格的支撑已经较为明显，南美产量尚有不确定性，这就意味着在CBOT价格接近种植成本时，大豆价格本质上可以理解为一个天气看涨期权。因此，对国内终端企业来说，采购部分远期基差豆粕合同应是必要的；对期货投资者来说，在低位建立一定量的豆粕远期多头头寸同样是可行的——就像美国投机基金在CBOT大豆上的头寸，维持一定比例的净多头寸，可攻可守，以应对未来供求关系的转变。
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| 文章来源：中国经济网 文章编辑：一米优讯 |
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