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从2018年3月23日延续至今，中美贸易争端反复并逐步升级，加剧美豆及国内豆粕价格的波动。7月6日中美贸易双方征收25%的关税实施，美豆进口成本增加了近700元/吨。成本提升之下，我国对美新豆的进口量预期大幅减少，本轮美豆期价持续下挫，至7月13日创出10年来低位，但对国内豆粕价格起到一定的支撑作用，促使豆粕震荡区间重心上移。
一、远期大豆供应堪忧。5月初到6月末，油厂开机率处于近五年低点，加之前期大豆进口量较大，导致沿海库存大幅增加，截至7月20日，沿海主要地区进口大豆总库存量642.69万吨，较去年同期的576.9万吨增加11.40%。其间贸易战升级导致中国买家将美豆洗船，并取消大量采购合同，另外7月巴西大豆到港量低于预期的930万吨，据天下粮仓预计，7~10月大豆到港量分别为856万吨、850万吨、750万吨、630万吨。受贸易战影响，买家不敢贸然购买美豆，11~12月买船量还较少，分别在480万吨和510万吨（去年同期分别为906.1万吨和883.5万吨）。因此，在远期大豆进口大幅减少的预期下，四季度国内大豆供应将呈现偏紧态势，支撑豆粕价格。
二、豆粕库存压力有望缓解。虽然油厂一直采取挺粕政策，但目前豆粕终端需求疲软，沿海库存处在历史高位，截至7月20日当周，国内沿海地区油厂总库存量122.84万吨，较去年同期的122.32万吨增加0.42%。豆粕未执行合同量577.96万吨，较去年同期增30.89%。按照往年9月份开始进入去库存周期，那么豆粕目前的高库存压力得到缓解，预计豆粕价格震荡区间有望抬高。
三、生猪养殖亏损，豆粕需求偏弱。虽然2018年是生猪产能环保清退的最后一年，但因“南猪北养”扩建和新建大型养殖厂仍需要时间，叠加从今年年初开始，生猪养殖利润出现严重亏损，猪粮比曾跌破2015年10月份政府设置的调控警戒线5.5∶1，每头生猪亏损曾达到200元左右，更使得养殖企业雪上加霜。这导致生猪补栏不及预期，豆粕终端需求一直疲弱，制约豆粕价格反弹幅度。虽然近期生猪价格小幅回升，但从养殖复苏周期来看，对豆粕价格的推动力度有限。
综上，虽然豆粕逐步进入去库存周期，生猪养殖利润逐渐回升，但是豆粕去库存仍需时日，下游养殖需求有待复苏，基本面利空仍制约着豆粕上涨幅度。与此同时，在中美贸易摩擦继续发酵中，北美新豆出口若不能满足国内需求，那么国内豆粕价格将会坚挺向上。因此，在多空交织的背景下，预计进入四季度后豆粕震荡区间有望继续上移。
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