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【导语】上半年国内豆粕价格整体走低，因市场需求表现持续不佳，供应端变化主导价格趋势。下半年美洲大豆产区将相继进入新年度的关键生长阶段，随着全球进入厄尔尼诺气候状态，大豆减产的预期将从成本端支撑豆粕价格，预计下半年国内豆粕价格将整体反弹。
上半年豆粕价格走势基本符合年报预期
上半年国内豆粕市场价格整体走低，与我们在《2022-2023中国豆粕市场年度报告》中预测的基本一致。但由于4月份国内进口大豆通关条件变化等因素影响，4月以后豆粕价格波动幅度放大。1-3月豆粕价格震荡下行，4月份价格反弹，5-6月先跌后涨。卓创资讯监测数据显示，2023年1-6月份，国内43%蛋白豆粕均价为4223元/吨，较2022年末下跌10.78%。从相对水平来看，上半年国内43%蛋白豆粕均价较2022年上半年下跌1.95%；从长周期运行趋势看，近三年国内豆粕价格波动加剧，且呈现出先涨后跌的趋势，2023年延续跌势至今。
国际大豆供应宽松对上半年国内豆粕价格形成压力
国内转基因豆粕主要由进口转基因大豆压榨生产，因此豆粕的原料端以国际大豆为主，国际大豆的价格波动对于国内豆粕价格影响较大。2023年上半年是南美大豆2022/23年度产量定产的时间段。美国农业部数据显示，本年度南美三大主产国大豆总产量为1.91亿吨，同比增加918万吨。其中巴西丰产，产量为1.56亿吨，同比增加2550万吨；阿根廷受拉尼娜影响出现减产，2022/23年度产量为2500万吨，同比减少1890万吨；巴拉圭增产，产量为880万吨，增产462万吨。上半年芝商所美豆期货主力合约均价1449.47美分/蒲式耳，较去年同期下跌9.53%。南美大豆整体增产，尤其是巴西增产，形成了上半年豆粕原料端的供应宽松预期，对豆粕价格形成下行压力。
国内豆粕市场供大于求，奠定行情下跌基调
上半年国内豆粕市场整体供应宽松，需求表现疲弱，呈现供大于求的局面，奠定了行情下跌的基调。从原料进口量看，海关数据显示，1-5月中国大豆进口量为4231万吨，较2022年同期增加11.2%。原料进口量同比增加，使得压榨企业的压榨量同比提升。卓创资讯监测数据显示，2023年上半年全国重点压榨企业大豆压榨量为4249.78万吨，较2022年同期增加10.11%；豆粕产量3314.83万吨，较2022年同期增加304.43万吨。从压榨利润看，2023年上半年平均压榨利润为-72元/吨，较2022年同期减少311元/吨(利润为理论计算值)。
需求方面，上半年国内豆粕消费量1790万吨，较2022年上半年减少0.47%。2023年上半年，由于养殖市场价格整体低迷，养殖利润较差，导致豆粕消费量整体走弱。
我们用供需差直观反映市场的供需关系变化。从图4中可以看出，今年上半年国内豆粕供需差持续是正值，说明供大于求的矛盾一直存在。卓创资讯监测数据显示，上半年豆粕市场供需差平均为254万吨，较去年下半年增加247万吨。其中，4月至5月中旬，由于国内进口大豆通关条件变化，企业原料供应紧张，部分企业出现停机现象，豆粕供应收紧，4月份供需差降至158万吨，较3月下降56.63%，当月豆粕价格较3月上涨2.86%。
下半年美洲大豆存在减产预期，成本端或助推豆粕价格整体反弹
展望下半年，2023/24年度美洲大豆逐步进入新年度的播种和生产阶段。美国大豆在6月份逐步开花，有望在10月至11月定产；巴西大豆将在9月底开始播种，在年底结束播种工作；阿根廷大豆将在10月底开始播种，播种工作将于2024年1月底结束。在全球厄尔尼诺的天气背景下，市场对大豆的减产预期将逐步升温，这将抬升豆粕的成本端，在产量不明确的6-9月以及10-12月，天气因素或对豆粕价格形成支撑。
从国内基本面看，下半年大豆进口量将有望继续保持宽松态势，但如果美豆期货价格持续上涨，且国内养殖利润迟迟无法改善，将明显抑制压榨企业的购买需求。因此对于原料端，市场仍需要关注阶段性的大豆短缺现象。需求端看，随着下半年双节的开启以及冬季对于蛋白需求的提升，畜禽存栏量有增加预期，且四季度畜禽采食量将恢复到正常水平，从而助推豆粕需求好转。
综上所述，上半年供需宽松主基调下，国内豆粕价格整体震荡下行，期间大豆进口通关条件的变化形成了主要的行情波动。下半年豆粕需求有好转预期，同时考虑到美洲产区天气的扰动因素，或提振豆粕价格阶段性回升。预计下半年国内豆粕行情将整体反弹，43%蛋白豆粕均价的波动区间为3950-4200元/吨，整体强于上半年，与《2022-2023中国豆粕市场年度报告》中的预测趋势基本一致。
风险提示：厄尔尼诺天气强度变化、美豆产量低于预期、南美大豆播种速度慢于预期的影响。
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