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3月豆粕(3255, -90.00, -2.69%)市场消息不断，价格持续走高。截至22日，连盘豆粕收盘主力合约M2405报收于3316元/吨，月环比上涨11%。现货方面，沿海油厂豆粕主流报价为3540-3650元/吨，月环比上涨9%。本轮大幅上涨的行情其本质上是对市场前期持续看空的纠偏，因为从大豆(4714, 6.00, 0.13%)进口成本上看，3月重心已有明显上移，同时3月大豆到港数量较少，引发“缺豆停机“讨论，市场情绪进一步发酵，抬升豆粕价格。即豆粕本轮上涨行情更多集中在供应端，来自成本的支撑以及“缺豆停机”引发的供应紧张预期。那么关于4、5月的大豆到港情况以及进口成本想必市场较为关注，笔者将针对这两点进行剖析。
根据Mysteel对主要国家的发船推算表，可以看到自2月中旬自3月中旬的这一个月里，我国进口大豆到港数量较少，周度到港数量均在100万吨左右上下。但是自节后以来，盘面接连给出榨利机会，油厂买船积极性提高。我们观察到自3月下旬开始周度大豆到港数量开始增加至200万吨左右。根据Mysteel对大豆到港的预估，4 月巴西大豆对中国到港预计为 727 万吨，美国 233 万吨，阿根廷为 0，合计 960 万吨。5 月份巴西大豆对中国到港 约707 万吨。进入4月后，大豆紧张的局面将得到明显缓解。
同时，由于去年巴西港口拥堵情况较为明显，市场普遍担忧因物流影响大豆到港。但根据Mysteel对目前巴西大豆排船计划的跟踪可以发现，目前巴西港口装船进度较快。以大豆排船计划数量最多的帕拉纳瓜港以及桑托斯港为例，港口排船平均等待天数为8-10天，同比下降较为明显。从目前排船计划及港口等待天数来看，4月大豆到港预计较为充裕且顺利，其也将给国内豆系市场一定压力。
但大豆到港充裕的预期一直存在，当前企图以强供应的预期改变紧张的现实还为时尚早，因进口大豆成本近期也持续处于高位，从另一个角度支撑豆粕行情。春节后随着巴西大豆升贴水报价见底反弹，CBOT大豆期价也逐步反弹至1200美分/蒲左右后，大豆进口完税成本也在逐步走高。以巴西大豆为例，截至3月22日，4月船期交货大豆完税成本为3963元/吨，月环比上涨338元/吨，涨幅9.3%。
从短线来看，由于大豆进口成本下降需要CBOT大豆及南美升贴水共同下跌，其下跌过程或较长较慢，短期国内豆系市场或继续维持坚挺行情。长线来看，自3月下旬开始国内大豆到港数量预计将陆续增加，4、5月大豆到港数据预估较为庞大，国内豆系市场远月行情仍有压力。
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