投资要点
我们继续重点推荐禽养殖链:
1、法国两省再次爆发禽流感,美法年内均复关无望。受美国、法国禽流感事件影响,2015年全国祖代鸡引种量大降至68万套,继今年4月美法爆发禽流感,7月美法再次相继爆发禽流感,美法复关至少会延迟至2017年一季末,我们维持2016年全国引种量低于40万套的判断,2016-2017年我国肉鸡产业链景气度将持续提升。我们已持续数周建议积极把握禽产业链上车良机,近日商品代鸡苗和鸡肉价格开始走强,美法复关无望也为禽产业链上涨打开空间,我们继续强烈推荐民和股份、仙坛股份、圣农发展、益生股份。
2、2016年6月全国能繁母猪存栏量3760万头,与2016年2月、3月、5月持平,能繁母猪存栏量自4月首次回升后,又连续两月回落,大规模补栏并未出现;6月全国生猪存栏量3.76亿头,同比下滑2.1%,生猪产业去产能充分。我们预计8-9月猪价将持续创出新高,原因:(1)2016年4月仔猪腹泻、口蹄疫未消,而往年同期已无疫情,往后推4-5月会带来育肥猪供给缺口,而8-9月又恰好进入消费旺季;(2)7月水灾造成生猪集中出栏,仔猪死亡率增加,疫病风险加大;(3)本轮猪价上涨并未引发加息,与历次猪价上涨引发调控不同。建议继续关注牧原股份、温氏股份投资机会。
3、畜禽养殖后周期,我们推荐海大集团、大北农、溢多利。海大集团近年来将业务扩展至畜禽饲料,2015年禽料销量同比大增28.8%,毛利率提升至6%以上,对利润贡献不断扩大,猪料销售虽然受到存栏减少的冲击,但由于教槽料、乳猪料等高端料比重持续提升,猪料盈利能力显著提升;此外,今明两年公司生猪养殖业务也将进入井喷期,我们预计公司2016年、2017年PE21.8X、17.0X。大北农是预混料龙头,产品毛利率超过20%,公司削减人员超过20%,费用率将显著下降,预计公司2016、2017年归母净利润10.3亿元、11.6亿元,对应2016年32PE。溢多利是亚洲最大、品类最全的酶制剂生产商,上市后公司先后收购主营甾体激素医药中间体的新合新、主营甾体激素原料药的利华制药,直接打通甾体激素产业链,甾体激素全球市场规模数千亿,并有望保持15%年增速,新合新在上游生产技术和成本优势、利华制药在下游终端客户市场及资质认证优势具有明显协同效应。基于下游养殖产业景气回升拉动饲用酶制剂需求增长,公司对甾体激素产业链整合协同效应将逐渐显现,我们维持公司“买入”评级。
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