【研究报告内容摘要】
事件:信阳市政府为发挥华英农业作为农业产业化龙头企业的引领作用,制定了鼓励农户建设养殖场用于养殖樱桃谷鸭和肉鸡的政策,公司亦推出了“富民计划”以扩大合作养殖规模。1、按照计划拟在华英农业樱桃谷鸭加工厂(潢川)60公里范围内,鼓励和支持农户建设养殖场(养殖小区)500个,每个场年出栏商品鸭12-15万只,全部建成后可实现新增出栏6000-7500万只樱桃谷鸭,其中2010年底完成260个,2011年底完成240个。2、拟在华英农业肉鸡加工厂(淮滨)60公里范围内,鼓励和支持农户建设养殖场(养殖小区)200个,每个场年出栏商品鸡14-16万只,全部建成后可实现新增出栏商品鸡3000万只左右,其中2010年底完成120个,2011年底完成80个。
我们对此事件的点评如下:
“富民计划”致力于完善公司养殖产业链。公司IPO 募投项目包括:3000万只鸭苗、900万只商品鸭养殖、4000万只肉鸡系列加工项目。募投项目完工后公司在鸭产业链上拥有9000万只鸭苗、3000万只商品鸭养殖和7000万只鸭屠宰产能;鸡产业链上则包括4800万只鸡苗、600万只肉鸡养殖和4000万只屠宰产能。公司在鸡、鸭两条产业链产能瓶颈都集中于养殖环节。本次“富民计划”完成后,公司的养殖产能瓶颈将得到补齐,公司产业链一体化的优势将得以发挥,同时规模效应将使加工成本进一步降低。我们看好公司长期成长性。
政府支持平抑养殖风险:公司在IPO 项目后实行养殖产能扩张计划本在意料之中,但是公司争取到了政府一系列的政策支持,包括用地支持、实行税收优惠、建场财政直补、信贷担保支持、开展养殖保险、加强设施配套、实行优惠电价、提供环保服务和建设沼气池用于清洁生产等。我们认为这些政府的支持措施对于不确定性较大的养殖业来说意义重大,等于是给公司和养殖户上了多道保险,对于公司降低养殖环节风险而言意义重大。
盈利预测和投资建议:根据规划2011年末公司的鸡、鸭产能可分别达到4000万只和6000万只,届时将成为重要的禽类养殖企业,业绩对禽肉价格的弹性将进一步提高。我们预测公司10-12年的EPS 为0.39元、0.63元和0.87元,建议对公司保持积极关注,在下半年禽肉价格回升过程中公司将是较好投资标的。
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