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牛肉行业深度报告：牛肉需求持续旺盛‚寻找未来行业龙头
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2017/6/23 18:53:16 关注：414 评论： 我要投稿
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全球牛肉供给增速开始放缓，发展中国家牛肉需求的增加恰好弥补发达国家牛肉需求的减少，使得全球牛肉供需关系较为平衡。 在供给端，从1961 年至2013 年，全球肉类供给整体呈现上涨趋势，其中牛肉供给达到总肉类供给的五分之一。2012年至2016 年，全球牛存栏量保持在十亿头左右，波动较小，同时全球肉牛的出肉量增幅不大，肉牛头均出肉量维持在2100 百克左右，因此全球可供给牛肉总量维持稳定。另一方面，在存栏量和出肉量不变的情况下，出栏率将直接影响年内牛肉供给量。由于目前全球主要牛肉供给国（包括印度、巴西、中国、美国和欧盟）的年内肉牛出栏率较为稳定，使得全球年均牛肉产量保持在6000 万吨左右，整体来看全球牛肉的供给增速已经放缓。在需求端，红肉致癌和可替代肉制品的发展使得发达国家牛肉消费在21 世纪初达到顶点后开始逐渐下滑。而发展中国家随着经济增长和消费习惯的改变，开始不断增加牛肉的消费，其牛肉消费的增加弥补了发达国家牛肉消费的减少。因此，目前全球牛肉供需关系保持平衡。
由于资源禀赋和产业发展的不同，部分发展中国家对于牛肉的需求偏高而产量供应不足，需要大量从其他国家进口，从而带动了全球牛肉进出口贸易的持续升温。 不同国家之间，资源禀赋（如草场资源）和产业发展（如草原型现代畜牧业、大规模工厂化畜牧、农户分散饲养模式）的不同导致了进出口国的差异。全球主要的牛肉进口国是美国、中国、俄罗斯和日本，主要的牛肉出口国是美国、欧盟、巴西和印度。其中，2006 年至2013 年，发展中国家牛肉进口量从315 万吨增长至443 万吨，而发达国家牛肉进口量基本维持不变，可见发展中国家对于牛肉进出口需求的增长带动了全球牛肉贸易量的增加。
出肉低、存栏少而出栏率高，国内牛肉供给量的增长难以为继。国内由于政策方针和资源禀赋的原因，肉牛养殖依然以散养模式为主。散养为主的模式导致了国内肉牛出肉量远低于国际平均水平，2014 年中国肉牛头均出肉量只有1398 百克，而世界平均水平是2096 百克。另一方面，中国肉牛完整的生产周期一般是两到三年，且目前中国整体牛的存栏量逐年下滑，因此肉牛的存栏量想要快速增长较为困难。最后，2013 年后，国内牛肉价格一直维持高位，在高盈利的驱使下，农民不断提高肉牛出栏率，导致中国肉牛出栏率高达40%以上，过高的出栏率从长期来看使得中国肉牛的未来潜在产量受限。因此，过低的出肉量、不断下降的存栏量和过高的出栏率使得中国牛肉的供给增长受限，无法满足牛肉消费需求。
中国牛肉消费体量虽大，但人均消费还远远低于国际平均水平，牛肉需求增长空间颇大。另一方面，目前国内牛肉需求远超供给，不仅导致了国内对进口牛肉的依赖，还产生了猖獗的牛肉走私活动。 虽然中国牛肉的需求一直保持较快的增长且中国牛肉消费量全球第三，但从人均消费牛肉来看中国牛肉市场还亟待发展。2013 年，中国人均牛肉年消费仅为5.23 千克，小于世界平均水平9.32 千克。另一方面，过高的牛肉需求增长使得国内牛肉供给小于需求，从而导致了国内旺盛的牛肉进口和泛滥的牛肉走私。从2012 年至2016 年，国内牛肉的进口量从9 万吨增长至83 万吨，涨幅超过8 倍。牛肉的高利润率以及牛肉进口准入的限制引起了国际走私，经过陆路和水路，每年接近200 万吨的走私牛肉流入国内，严重干扰了国内牛肉市场的秩序。
未来中国牛肉市场空间颇大，现阶段行业龙头缺失的现象将逐渐改善。 国内牛肉市场空间巨大，随着经济增长和消费升级，中高端市场将迎来快速增长。经测算，现阶段国内牛肉市场空间为4253.06 亿元，预估未来随着中国经济增长，国内牛肉市场空间有望达到8277.77 亿元。同时，考虑消费升级和健康安全意识的提高，未来牛肉中高端市场将迎来快速发展。从屠宰加工产业来看，中国现阶段是大量非正规屠宰商贩和少量正规屠宰企业并存的情况，未来随着监管加强和健康安全意识提高，国内有望迎来屠宰和加工企业的进一步整合和发展。从企业角度来看，中国牛肉目前行业集中度低，行业龙头企业市占率并不高，部分企业正通过不同的发展模式努力抢占着中国牛肉市场。其中主要的三种模式分别是海外屠宰，进口牛肉，代表企业为上海梅林（600073）和得利斯（002330）；活牛进口，国内屠宰，代表企业为西部牧业（300106）和福成股份（600965）；以及全产业链，养殖、屠宰、加工和销售一体化模式，代表企业为新三板挂牌企业伊赛牛肉（832910）。
行业评级及投资策略 基于以上分析，国内牛肉供给增长受限，进口牛肉又受政策影响难以预料变化，而牛肉的需求却持续旺盛，导致牛肉供需失衡，维持行 业“推荐评级”。个股方面重点推荐提前布局海外牛肉业务的上海梅林（600073）。
风险提示： 食品安全风险；牛肉需求不及预期；海外并购受阻；进口准入受限制；相关推荐公司项目推进及业绩不达预期。
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| 文章编辑：一米优讯 |
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