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圣农发展2019年中报点评：单羽净利高位上行，19H1盈利同增近4倍
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/8/13 12:56:34 关注：421 评论： 我要投稿
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核心观点
消费向好带动鸡肉价格高位，公司在19H1实现盈利16.5亿元(同增3.9倍)，预计前三季度实现盈利24.5-25.5亿元(同增2-2.2倍)。猪肉的供给收缩有望带动禽肉消费高增长，禽链景气或贯穿2019-2020年，目标价36元，维持“买入”评级。
鸡肉价格高位上行，19H1盈利16.5亿元。2019年上半年实现收入65.5亿元(同增29%)、归属净利16.5亿元(同增3.9倍)。公司的盈利主要系屠宰业务贡献：1)屠宰业务：估计19H1盈利15-15.5亿元左右(同比增长5.5-6倍)，其中屠宰量约2.1-2.2亿羽，单羽盈利7元左右；屠宰业务盈利增长主要系鸡肉涨价所致，上半年公司的鸡肉产品毛利率达30.64%、同比上升了19.62个百分点；2)食品业务：估计19Q1盈利1.3亿元(同比增长70%-80%)；食品业务盈利增长主要系量价齐升所致，上半年公司的食品加工行业销量同比增长33.31%、产品均价同比上涨7.68%。公司预计2019年前三季度实现盈利24.5-25.5亿元(同增2-2.2倍)。业绩表现超预期。
猪肉供给收缩或拉动鸡肉消费高增，禽链景气有望持续。供给端，受鸡价高企的影响，换羽现象增加，白鸡协会监测企业的父母代在产存栏、及商品代鸡苗销量自3月起呈现向上趋势。结合协会监测的父母代销量数据测算，我们预计2019年白鸡鸡肉供给增幅约15%-20%。需求端，受非洲猪瘟加速生猪产能去化、禽流感疫苗加入强免带动禽肉消费复苏双方面的影响，预计2019-2020年鸡肉消费将持续高增长，增幅或在25%以上。综合判断，预计禽价有望维持高位至2020年。
规模顺势扩张，量利双升有望。公司的在建工程较年初增加1.7亿元，增幅约37.49%。主要系 圣农发展 第二祖代、第六饲料厂、肉鸡加工五厂、浦城食品食品七厂等在建工程项目。预计公司的肉鸡屠宰量、及食品业务规模有望在未来2-3年内维持稳步扩张，充分受益于禽链高景气。
投资建议：维持“买入”评级。鸡肉消费增长有望拉动公司盈利持续高增。考虑到鸡价上涨幅度超预期，上修2019/20年EPS预测至2.98/3.24元(原为2.03/2.49元)，维持2021年EPS预测为1.56元。对2019年给以12X估值，目标价36元，维持“买入”评级。
圣农发展(002299)2019年中报点评：单羽净利高位上行，19H1盈利同增近4倍
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| 文章来源：中信证券 文章编辑：一米优讯 |
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