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温氏股份：生猪业务逐步向好 推荐评级
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/9/10 12:51:20 关注：443 评论： 我要投稿
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事件：
温氏股份发布2019年半年报，公司实现营业收入304.35亿元，同比增长20.22%；实现归属于上市公司股东的净利润为13.83亿元，同比上升50.76%；实现归属于上市公司扣非净利润为6.3亿元，同比-28.32%。
点评：
1.养猪业务Q2扭亏为盈，肉鸡业务受益猪肉替代。公司上半年共销售生猪1177.4万头，同比增长13.69%，Q1由于生猪价格较低，公司生猪业务亏损，二季度随着供给缺口的拉大，生猪价格开启快速上涨，生猪业务开始扭亏为盈，我们按照上半年生猪均价13.5元/公斤，平均成本13.65元，均重113.7公斤，预计公司生猪业务亏损约2亿元。公司上半年共销售肉鸡3.94亿只，同比增长17.51%，按照上半年肉鸡均价12.66元/公斤，肉鸡成本按11.4元/公斤，预计肉鸡板块贡献利润约8.9亿。其他部分来看，投资收益、公允价值变动和政府补助等共计贡献利润约7.5亿元。
2.生产性生物性资产企稳，生猪业务逐步向好。本轮非洲猪瘟疫情造成行业产能去化巨大，根据农业农村部最新发布的存栏数据，7月我国能繁母猪存栏和生猪存栏量分别同比下降31.9%和32.2%，环比分别下降8.9%和9.4%，产能进一步加速下降。
公司通过进一步完善生物安全体系的建设，重点保护核心种猪资源，目前种猪存栏量已经企稳回升，2019H1生产性生物资产32.81亿元，环比Q1增加0.7%。下半年，公司将继续加快生猪业务的建设、投产和复产的工作。未来公司将以7000万头（全国市占率10%）的出栏量作为发展目标。
3.投资评级与估值：我们预计此轮由非瘟造成的产能去化将使得猪价长期维持在高位，公司由于逐步搭建了完善的生物安全防控体系，且拥有充足的后备产能和资金，将充分受益于本轮周期，我们预计公司2019/2020/2021年的出栏量分别为2250/2400/2600万头，2019-2021年的营业收入分别为650.52/798.74/775.31亿元，实现归母净利润为115.52/241.98/214.37亿元，EPS分别为2.17/4.55/4.03元，对应的PE分别为18.15x/8.66x/9.78x,给予推荐评级。
风险提示：生猪出栏量不及预期，生猪价格上涨不及预期，疫情的发生，养殖下游产业链布局推进情况不及预期，原材料价格上涨等
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| 文章来源：方正证券 文章编辑：一米优讯 |
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