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禾丰牧业(603609)禽饲料及禽养殖业务表现向好
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2019/10/25 18:26:23 关注：360 评论： 我要投稿
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1-3Q19归母净利润同比+75.95%，业绩超预期
禾丰牧业 公布1-3Q19业绩：公司1-3Q19收入127.43亿元，同比+11.01%；归母净利7.13亿元，同比+75.95%，业绩略超公司预告及我们预期。3Q19收入50.16亿元，同比+8.36%，归母净利3.54亿元，同比+46.97%。1)肉禽板块向好是业绩增长主因：1-3Q19肉禽板块来自控股及参股公司投资收益3.46亿元，同比+74.79%；2)饲料业务结构性改善：我们估算1-3Q19饲料销量同比近+10%，其中猪料销量同比微幅增长，禽料销量同比近+20%。此外，1-3Q19综合毛利率、净利率分别同比+2.0ppt、2.1ppt至10.2%、5.6%，我们判断因养殖盈利向好拉升禽料毛利率，且猪料销售结构改善。。
发展趋势
禽价向好，肉禽板块前景乐观：3Q19禽产业链景气度仍在高位，据禽业协会数据，3Q19鸡肉全产全销价格同比+9.7%，同时我们估算1-3Q19控股及参股公司禽养殖、屠宰量分别同比约+30%、+20%，公司肉禽板块因此量利齐升。向前看，猪肉供需缺口较大，禽肉对猪肉替代效应较强，我们预期4Q19至2020年禽价有望维持较高位置，这将利好公司肉禽板块收益增长。
禽料保持高增态势，猪饲料销售边际改善：受益禽产业链高景气，禽料销售仍保持较快增速；而公司表示3Q19猪料销量也同比转正，我们判断这主要源于部分东北地区生猪养殖户加大生产恢复，且公司加强客户开发。向前看，我们判断4Q19禽料销售前景乐观，且东北地区因疫情平稳，局部市场猪料销售仍有边际改善的机会。
此外，考虑猪、禽养殖盈利较好，我们预计公司饲料业务毛利率仍有小幅提升的空间。
生猪养殖产能逐步释放：公司加大发展生猪养殖业，当前养殖产能主要在东北、河北、等地且建设有序推进，我们估算1-3Q19出栏生猪约18万头。向前看，随吉林、关门山猪场项目落地，我们预计未来出栏量有望进一步增加。
盈利预测与估值
股价对应19/20年13/12倍市盈率。因禽产业链景气度提高且公司禽料销售较好，我们上调19/20年归母净利预测27.1%/36.0%至9.30/10.34亿元，同时禽养殖业务进入盈利释放期后估值中枢下移，我们维持目标价18.2元不变，对应19/20年18/16倍估值，+37%空间。维持跑赢行业评级。
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| 文章来源：中金公司 文章编辑：一米优讯 |
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